桃李面包(603866)2024年三季报解读：净利润近5年整体呈现下降趋势
桃李面包股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“吴学亮”。公司是一家专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。公司主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。
根据桃李面包2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收46.48亿元，同比小幅下降8.27%。扣非净利润4.14亿元，同比小幅下降6.54%。桃李面包2024年第三季度净利润4.35亿元，业绩同比小幅下降5.28%。本期经营活动产生的现金流净额为6.84亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品生产，其中面包及糕点为第一大收入来源，占比96.65%。
1、面包及糕点
2016年-2023年面包及糕点营收呈大幅增长趋势，从2016年的32.43亿元，大幅增长到2023年的65.32亿元。2018年-2023年面包及糕点毛利率呈大幅下降趋势，从2018年的39.83%，大幅下降到了2023年的22.82%。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降5.28%
本期净利润为4.35亿元，去年同期4.59亿元，同比小幅下降5.28%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）投资收益本期为801.38万元，去年同期为120.11万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益578.84万元，去年同期损失67.16万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为5.38亿元，去年同期为5.64亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降4.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 46.48亿元 | 50.66亿元 | -8.27% |
| 营业成本 | 35.41亿元 | 38.86亿元 | -8.88% |
| 销售费用 | 3.68亿元 | 4.07亿元 | -9.59% |
| 管理费用 | 9,845.46万元 | 1.06亿元 | -6.87% |
| 财务费用 | 2,443.53万元 | 1,754.73万元 | 39.25% |
| 研发费用 | 1,883.17万元 | 2,560.31万元 | -26.45% |
| 所得税费用 | 1.30亿元 | 1.25亿元 | 3.92% |
2024年三季度主营业务利润为5.38亿元，去年同期为5.64亿元，同比小幅下降4.77%。
虽然毛利率本期为23.81%，同比有所增长了0.51%，不过营业总收入本期为46.48亿元，同比小幅下降8.27%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全球排名
截止到2025年3月6日，桃李面包近十二个月的滚动营收为68.0亿元，在烘焙食品行业中，桃李面包的全球营收规模排名为6名，全国排名为1名。
烘焙食品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GrupoBimbo宾堡集团 | 1401.0 | 6.50 | 54 | 19.32 |
| Yamazaki Baking 山崎面包 | 608.0 | 5.73 | 18 | 51.40 |
| Flowers Foods 花苑食品 | 371.0 | 5.63 | 18 | 6.36 |
| Cheesecake Factory 起司工坊 | 260.0 | 6.95 | 11 | 47.22 |
| Krispy Kreme 卡卡圈坊 | 121.0 | 6.35 | 0.22 | -- |
| 桃李面包 | 68.0 | 4.26 | 5.74 | -13.37 |
| 美食 Gourmet Master | 45.0 | 1.24 | 1.67 | -9.34 |
| 立高食品 | 35.0 | 24.58 | 0.73 | -31.98 |
| 南侨食品 | 31.0 | 9.90 | 2.32 | -10.60 |
| 元祖股份 | 27.0 | 4.91 | 2.76 | -2.71 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
桃李面包属于烘焙食品行业，专注于短保面包及糕点产品的研发、生产与销售。 烘焙食品行业近三年受健康消费趋势推动，短保面包细分市场增速显著，2023年市场规模超400亿元，年复合增长率约8%。未来行业将加速整合，头部企业依托供应链效率及渠道下沉扩大份额，功能性、低糖化产品创新成为增长点，预计2025年市场规模突破500亿元。
2、市场地位及占有率
桃李面包为国内短保烘焙行业龙头企业，2024年营收67.8亿元，核心品类市占率约27%，东北地区市占率超50%，全国覆盖37家生产基地，通过“中央工厂+批发”模式稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 桃李面包（603866） | 短保烘焙龙头企业 | 2024年营收67.8亿元，短保面包市占率27%，全国覆盖超30万家终端 |
| 元祖股份（603886） | 烘焙及节令食品综合供应商 | 2024年月饼业务营收占比超35%，礼盒产品毛利率达62% |
| 广州酒家（603043） | 老字号食品餐饮集团 | 2024年月饼收入19.3亿元，占营收51%，核心市场华南市占率超40% |
| 立高食品（300973） | 冷冻烘焙供应链企业 | 2024年冷冻面团营收占比58%，商超渠道供货规模突破15亿元 |
| 克明食品（002661） | 面制品延伸至烘焙领域 | 2024年烘焙业务营收占比12%，华中地区商超渠道覆盖率超60% |
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