豪悦护理(605009)2024年三季报解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
杭州豪悦护理用品股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“李志彪”。公司的主营业务是专注于妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务；公司产品主要为婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等；公司自主品牌希望宝宝着力开拓抖音渠道，特别开发“中国自造”系列婴儿护理产品在抖音渠道销售。
根据豪悦护理2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收20.41亿元，同比基本持平。扣非净利润2.88亿元，同比基本持平。豪悦护理2024年第三季度净利润2.94亿元，业绩同比小幅下降5.06%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为个人护理，主要产品包括婴儿卫生用品和成人卫生用品两项，其中婴儿卫生用品占比71.66%，成人卫生用品占比20.12%。
1、婴儿卫生用品
2023年婴儿卫生用品营收19.76亿元，同比去年的20.32亿元基本持平。同期，2023年婴儿卫生用品毛利率为23.13%，同比去年的21.3%小幅增长了8.59%。
2、成人卫生用品
2023年成人卫生用品营收5.55亿元，同比去年的6.21亿元小幅下降了10.61%。同期，2023年成人卫生用品毛利率为27.58%，同比去年的25.06%小幅增长了10.06%。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降5.06%
本期净利润为2.94亿元，去年同期3.10亿元，同比小幅下降5.06%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出4,091.48万元，去年同期支出5,045.95万元，同比下降；（2）资产减值损失本期收益70.91万元，去年同期损失616.25万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为3.18亿元，去年同期为3.46亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,039.40万元，去年同期损失312.77万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降8.21%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.41亿元 | 20.75亿元 | -1.62% |
| 营业成本 | 14.63亿元 | 15.30亿元 | -4.37% |
| 销售费用 | 1.40亿元 | 8,860.37万元 | 57.56% |
| 管理费用 | 6,142.98万元 | 6,095.30万元 | 0.78% |
| 财务费用 | -2,781.28万元 | -4,134.97万元 | 32.74% |
| 研发费用 | 7,421.31万元 | 7,488.94万元 | -0.90% |
| 所得税费用 | 4,091.48万元 | 5,045.95万元 | -18.92% |
2024年三季度主营业务利润为3.18亿元，去年同期为3.46亿元，同比小幅下降8.21%。
虽然毛利率本期为28.32%，同比小幅增长了2.07%，不过（1）销售费用本期为1.40亿元，同比大幅增长57.56%；（2）营业总收入本期为20.41亿元，同比有所下降1.62%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，豪悦护理净现金流为-8.57亿元，去年同期为4.00亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为8.92亿元，同比增长8.92亿元；
但是（1）投资支付的现金本期为12.08亿元，同比增长12.08亿元；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5.86亿元，同比大幅增长2.50倍。
全球排名
截止到2025年3月6日，豪悦护理近十二个月的滚动营收为28.0亿元，在生活用纸及卫生用品行业中，豪悦护理的全球营收规模排名为10名，全国排名为3名。
生活用纸及卫生用品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kimberly-Clark 金佰利 | 1457.0 | 1.05 | 185 | 11.95 |
| Essity爱适瑞 | 1008.0 | 6.10 | 145 | 34.32 |
| Unicharm 尤妮佳 | 483.0 | 8.11 | 40 | 4.01 |
| 恒安国际 | 238.0 | 2.04 | 28 | -15.21 |
| SCA 爱生雅 | 164.0 | 7.87 | 25 | -15.82 |
| Clearwater Paper 克利尔沃特纸业 | 100.0 | -7.93 | 14 | -- |
| 中顺洁柔 | 98.0 | 7.80 | 3.33 | -28.38 |
| 稳健医疗 | 82.0 | -13.24 | 5.80 | -46.59 |
| Procter &GambleHygiene &Healt 宝洁卫生保健 | 35.0 | 5.57 | 5.62 | 1.17 |
| 豪悦护理 | 28.0 | 2.09 | 4.39 | -10.02 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
豪悦护理属于一次性卫生用品行业，专注妇、幼、成人个人卫生健康护理用品的研发、制造与销售。 近三年，受人口老龄化加速、消费升级及卫生意识提升驱动，成人失禁用品和婴儿护理用品需求持续增长。2024年行业规模超800亿元，年均增速约9%，其中成人失禁市场增速达15%以上。未来五年，智能化、高端化及环保可降解材料应用将成为核心趋势，预计2028年市场规模突破1200亿元。
2、市场地位及占有率
豪悦护理为国内一次性卫生用品ODM/OEM龙头企业，婴儿纸尿裤和经期裤代工市场份额居行业前三，与多个国际品牌建立稳定合作，2025年一季度营收同比增长12%，产能规模位居行业前列。
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