万华化学(600309)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
万华化学集团股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“烟台市国资委”。公司的主营业务是聚氨酯、石化、精细化学品及新材料的研发、生产和销售。公司主要产品是异氰酸酯、聚醚多元醇、石化、热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）、水处理膜材料、改性聚丙烯（PP）、聚烯烃弹性体（POE）等。
根据万华化学2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收1,476.04亿元，同比小幅增长11.35%。扣非净利润109.28亿元，同比小幅下降12.07%。万华化学2024年第三季度净利润123.01亿元，业绩同比小幅下降11.23%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为化工行业，占比高达97.92%，主要产品包括石化系列和聚氨酯系列两项，其中石化系列占比39.53%，聚氨酯系列占比38.43%。
1、石化系列
2023年石化系列营收693.28亿元，同比去年的696.35亿元基本持平。2021年-2023年石化系列毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的17.09%，大幅下降到了2023年的3.51%。
2、聚氨酯系列
2016年-2023年聚氨酯系列营收呈大幅增长趋势，从2016年的164.17亿元，大幅增长到2023年的673.86亿元。2023年聚氨酯系列毛利率为27.69%，同比去年的24.45%小幅增长了13.25%。
3、精细化学品及新材料系列
2016年-2023年精细化学品及新材料系列营收呈大幅增长趋势，从2016年的27.32亿元，大幅增长到2023年的238.36亿元。2023年精细化学品及新材料系列毛利率为21.42%，同比去年的27.63%下降了22.48%。
2017年，该产品名称由“功能材料系列、特种化学品系列”，整合为“精细化学品及新材料系列”。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降11.23%
本期净利润为123.01亿元，去年同期138.56亿元，同比小幅下降11.23%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为136.12亿元，去年同期为146.64亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出20.58亿元，去年同期支出15.69亿元，同比大幅增长；（3）信用减值损失本期损失3.87亿元，去年同期损失8,684.27万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降7.18%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,476.04亿元 | 1,325.54亿元 | 11.35% |
| 营业成本 | 1,249.01亿元 | 1,103.37亿元 | 13.20% |
| 销售费用 | 11.66亿元 | 9.98亿元 | 16.92% |
| 管理费用 | 21.87亿元 | 17.33亿元 | 26.17% |
| 财务费用 | 16.94亿元 | 11.85亿元 | 42.98% |
| 研发费用 | 32.25亿元 | 28.79亿元 | 12.00% |
| 所得税费用 | 20.58亿元 | 15.69亿元 | 31.15% |
2024年三季度主营业务利润为136.12亿元，去年同期为146.64亿元，同比小幅下降7.18%。
虽然营业总收入本期为1,476.04亿元，同比小幅增长11.35%，不过毛利率本期为15.38%，同比小幅下降了1.38%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全球排名
截止到2025年3月7日，万华化学近十二个月的滚动营收为1754.0亿元，在聚氨酯行业中，万华化学的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
聚氨酯营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 1754.0 | 33.66 | 168 | 18.75 |
| Covestro科思创 | 1121.0 | 10.33 | -15.43 | -- |
| None | 1098.0 | 10.33 | -15.13 | -- |
| Tosoh日本东曹 | 489.0 | 11.12 | 28 | -3.24 |
| Huntsman 亨斯曼材料 | 438.0 | -10.62 | -13.71 | -- |
| 滨化股份 | 73.0 | 4.20 | 3.83 | -8.93 |
| 一诺威 | 63.0 | 7.23 | 1.27 | -14.58 |
| 双星新材 | 53.0 | 1.48 | -1.68 | -- |
| 沧州大化 | 49.0 | 43.32 | 1.90 | 72.75 |
| 汇得科技 | 27.0 | 21.88 | 0.64 | -19.88 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万华化学属于石油化工行业中的聚氨酯及上游原料制造领域。 近三年，石油化工行业受全球经济波动及原材料价格影响呈现结构性调整，MDI等核心产品需求年均增长约5%，新兴市场贡献显著增量。2024年全球聚氨酯市场规模突破800亿美元，行业技术壁垒提升推动集中度上升，未来趋势聚焦绿色化学、高端材料及一体化产能布局，预计2025年后新材料领域年复合增长率将超8%，市场空间向高附加值产品转移。
2、市场地位及占有率
万华化学是全球最大MDI生产商，2024年全球MDI市占率超30%，国内市场份额达60%以上，聚氨酯业务贡献超60%毛利，技术优势使其成本较同行低10%-15%，稳居行业龙头地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万华化学（600309） | 全球最大MDI生产商，业务涵盖聚氨酯、石化及新材料 | 2024年MDI产能达530万吨/年，全球市占率超30%，技术自主化率95% |
| 华鲁恒升（600426） | 煤气化产业链综合企业，主营化肥、甲醇及多元醇 | 2024年煤气化产能规模居行业前列，新材料项目投资占比提升至25% |
| 沧州大化（600230） | 国内首家规模化TDI生产企业，布局聚氨酯原料及衍生品 | TDI产能全球前五，2024年新增15万吨产能投产 |
| 扬农化工（600486） | 农药及精细化学品制造商，涉足聚氨酯上游中间体 | 2024年菊酯类产品市占率超40%，化工中间体营收占比提升至18% |
| 云天化（600096） | 磷化工及化肥龙头企业，拓展煤化工及新材料业务 | 2024年磷矿石产能达1450万吨，新材料项目营收贡献突破20% |
1、经营分析总结
近4年三季度公司净利润持续下降，2024年三季度净利润123.01亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近4年三季度持续下降，由于毛利率的小幅下降，2024年三季度主营利润136.12亿元，较去年同期有所下降。
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