汇得科技(603192)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海汇得科技股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“钱建中”。公司主营业务为聚氨酯树脂产品的研发、生产、销售与技术服务，主要产品为合成革用聚氨酯（PU）、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇。公司荣获“2019中国石油和化工企业500强（第481位）”，通过了高新技术企业的认定。
根据汇得科技2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收20.98亿元，同比小幅增长3.44%。扣非净利润6,875.28万元，同比大幅增长33.17%。汇得科技2024年第三季度净利润7,601.32万元，业绩同比大幅增长44.79%。本期经营活动产生的现金流净额为-9,888.68万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为聚氨酯，占比高达90.78%，主要产品包括革用聚氨酯和聚酯多元醇两项，其中革用聚氨酯占比68.92%，聚酯多元醇占比13.37%。
1、革用聚氨酯
2021年-2023年革用聚氨酯营收呈下降趋势，从2021年的24.15亿元，下降到2023年的18.69亿元。2023年革用聚氨酯毛利率为13.42%，同比去年的11.54%增长了16.29%。
2、聚酯多元醇
2021年-2023年聚酯多元醇营收呈下降趋势，从2021年的4.44亿元，下降到2023年的3.63亿元。2023年聚酯多元醇毛利率为6.17%，同比去年的5.15%增长了19.81%。
3、聚氨酯弹性体及原液
2020年-2023年聚氨酯弹性体及原液营收呈大幅增长趋势，从2020年的5,221.81万元，大幅增长到2023年的2.30亿元。2023年聚氨酯弹性体及原液毛利率为2.01%，同比去年的2.75%下降了26.91%。
2020年，该产品名称由“聚氨酯弹性体原液”变更为“聚氨酯弹性体及原液”。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加3.44%，净利润同比大幅增加44.79%
2024年三季度，汇得科技营业总收入为20.98亿元，去年同期为20.28亿元，同比小幅增长3.44%，净利润为7,601.32万元，去年同期为5,250.04万元，同比大幅增长44.79%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,815.17万元，去年同期损失697.46万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为9,191.12万元，去年同期为6,210.15万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1,909.50万元，去年同期为179.52万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长48.00%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.98亿元 | 20.28亿元 | 3.44% |
| 营业成本 | 18.39亿元 | 18.01亿元 | 2.10% |
| 销售费用 | 4,316.90万元 | 2,506.25万元 | 72.25% |
| 管理费用 | 6,697.90万元 | 7,114.97万元 | -5.86% |
| 财务费用 | -251.08万元 | -27.70万元 | -806.53% |
| 研发费用 | 5,354.30万元 | 6,208.49万元 | -13.76% |
| 所得税费用 | 666.08万元 | 406.25万元 | 63.96% |
2024年三季度主营业务利润为9,191.12万元，去年同期为6,210.15万元，同比大幅增长48.00%。
虽然销售费用本期为4,316.90万元，同比大幅增长72.25%，不过（1）营业总收入本期为20.98亿元，同比小幅增长3.44%；（2）毛利率本期为12.31%，同比小幅增长了1.15%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年3月7日，汇得科技近十二个月的滚动营收为27.0亿元，在聚氨酯行业中，汇得科技的全球营收规模排名为10名，全国排名为6名。
聚氨酯营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 1754.0 | 33.66 | 168 | 18.75 |
| Covestro科思创 | 1121.0 | 10.33 | -15.43 | -- |
| None | 1098.0 | 10.33 | -15.13 | -- |
| Tosoh日本东曹 | 489.0 | 11.12 | 28 | -3.24 |
| Huntsman 亨斯曼材料 | 438.0 | -10.62 | -13.71 | -- |
| 滨化股份 | 73.0 | 4.20 | 3.83 | -8.93 |
| 一诺威 | 63.0 | 7.23 | 1.27 | -14.58 |
| 双星新材 | 53.0 | 1.48 | -1.68 | -- |
| 沧州大化 | 49.0 | 43.32 | 1.90 | 72.75 |
| 汇得科技 | 27.0 | 21.88 | 0.64 | -19.88 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
汇得科技属于聚氨酯材料研发、生产与应用的精细化工行业。 聚氨酯行业近三年受环保政策驱动加速整合，低端产能逐步出清，2025年全球市场规模预计突破900亿美元。新能源车轻量化、建筑节能改造及消费电子迭代推动差异化产品需求，水性聚氨酯等环保材料年复合增长率超15%，高端细分领域国产替代空间达200亿元。
2、市场地位及占有率
汇得科技在国内聚氨酯弹性体细分领域位列前三，皮革浆料市场占有率约12%，风电叶片封装材料供货规模进入行业前五，2024年汽车内饰胶黏剂业务营收占比提升至28%。
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