隧道股份(600820)2024年三季报解读：主营业务利润同比大幅下降
上海隧道工程股份有限公司于1994年上市。公司主要从事隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、投资和运营业务，以及部分盾构设备的制造业务。
根据隧道股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收428.88亿元，同比小幅下降8.57%。扣非净利润12.98亿元，同比小幅下降8.53%。本期经营活动产生的现金流净额为23.92亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为施工业，占比高达82.7%。
1、施工业
2016年-2023年施工业营收呈大幅增长趋势，从2016年的260.40亿元，大幅增长到2023年的613.60亿元。2021年-2023年施工业毛利率呈下降趋势，从2021年的9.02%，下降到了2023年的6.94%。
2、基础设施运营业务
2020年-2023年基础设施运营业务营收呈大幅增长趋势，从2020年的30.14亿元，大幅增长到2023年的59.72亿元。2021年-2023年基础设施运营业务毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.51%，大幅下降到了2023年的17.79%。
2023年，该产品名称由“运营业务”变更为“基础设施运营业务”。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降57.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 428.88亿元 | 469.07亿元 | -8.57% |
| 营业成本 | 378.94亿元 | 413.40亿元 | -8.34% |
| 销售费用 | 472.25万元 | 564.35万元 | -16.32% |
| 管理费用 | 13.60亿元 | 13.97亿元 | -2.67% |
| 财务费用 | 11.88亿元 | 11.43亿元 | 3.94% |
| 研发费用 | 18.86亿元 | 18.29亿元 | 3.14% |
| 所得税费用 | 5.10亿元 | 4.89亿元 | 4.29% |
2024年三季度主营业务利润为4.47亿元，去年同期为10.53亿元，同比大幅下降57.54%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为428.88亿元，同比小幅下降8.57%；（2）毛利率本期为11.65%，同比有所下降了0.22%。
2、非主营业务利润同比大幅增长
隧道股份2024年三季度非主营业务利润为16.80亿元，去年同期为10.35亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.47亿元 | 27.65% | 10.53亿元 | -57.54% |
| 投资收益 | 15.90亿元 | 98.35% | 11.57亿元 | 37.41% |
| 其他 | 1.11亿元 | 6.86% | -9,996.90万元 | 210.89% |
| 净利润 | 16.17亿元 | 100.00% | 15.99亿元 | 1.13% |
行业分析
1、行业发展趋势
隧道股份属于城市基础设施建设与运营行业。 近三年，城市基础设施建设行业受益于新基建政策与城市更新需求，市场规模稳步扩容，2023年行业总产值突破20万亿元。未来，随着智慧城市、地下空间开发及绿色低碳技术的应用，行业将向数字化、智能化转型，预计到2025年市场空间将超25万亿元，年复合增长率约6%-8%，长三角、粤港澳等重点区域为增长核心。
2、市场地位及占有率
隧道股份是国内城市基建领域的龙头企业，尤其在隧道、轨道交通等细分市场占据领先地位。其地下工程业务市占率居全国前三，2024年承接的重大项目合同额超500亿元，长三角地区基建项目中标率超15%，连续18年净利润增长凸显综合竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 隧道股份（600820） | 城市基建全产业链服务商，涵盖规划、投资、设计、施工、运营 | 2024年长三角基建项目中标率超15%，地下工程市占率全国前三 |
| 中国交建（601800） | 全球领先的交通基建企业，覆盖公路、桥梁、港口等领域 | 2024年轨道交通业务营收占比超25%，国内市占率稳居前五 |
| 上海建工（600170） | 综合性建筑集团，深耕长三角区域城市更新与重大工程 | 2024年城市更新项目合同额突破300亿元，区域优势显著 |
| 中国中铁（601390） | 铁路、公路等基建核心承包商，具备全产业链资源整合能力 | 2024年铁路工程市占率约30%，基建投资类项目占比提升至40% |
| 浦东建设（600284） | 区域基建主力，聚焦市政工程、环保及房地产开发 | 2024年浦东新区基建项目中标额超80亿元，区域市占率领先 |
1、经营分析总结
近5年三季度公司净利润持续增长，2024年三季度净利润16.17亿元。
公司主营利润近4年三季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年三季度主营利润4.47亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
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