氯碱化工(600618)2024年三季报解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
上海氯碱化工股份有限公司于1992年上市。公司主要从事制造和销售烧碱、氯及氯制品，以及聚氯乙烯塑料树脂与制品。公司主要产品有烧碱、二氯乙烷、液氯、氯乙烯、聚氯乙烯。
根据氯碱化工2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收60.09亿元，同比小幅增长13.95%。扣非净利润6.02亿元，同比大幅增长46.63%。氯碱化工2024年第三季度净利润6.42亿元，业绩同比增长24.52%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为工业，占比高达97.87%，主要产品包括氯产品、烧碱、聚氯乙烯三项，氯产品占比34.32%，烧碱占比33.86%，聚氯乙烯占比27.76%。
1、氯产品
2021年-2023年氯产品营收呈下降趋势，从2021年的32.67亿元，下降到2023年的24.76亿元。2021年-2023年氯产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的41.7%，大幅下降到了2023年的10.95%。
2、烧碱
2020年-2023年烧碱营收呈大幅增长趋势，从2020年的11.81亿元，大幅增长到2023年的24.43亿元。2023年烧碱毛利率为41.76%，同比去年的47.18%小幅下降了11.49%。
3、聚氯乙烯
2023年聚氯乙烯营收20.02亿元，同比去年的4.34亿元大幅增长了近4倍。2021年-2023年聚氯乙烯毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的34.24%，大幅下降到了2023年的-2.62%。
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长24.52%
本期净利润为6.42亿元，去年同期5.16亿元，同比增长24.52%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出1.13亿元，去年同期支出7,287.95万元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为-1.46万元，去年同期为3,762.72万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为6.35亿元，去年同期为4.59亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长38.24%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 60.09亿元 | 52.73亿元 | 13.95% |
| 营业成本 | 49.50亿元 | 44.58亿元 | 11.03% |
| 销售费用 | 1.21亿元 | 1.20亿元 | 0.41% |
| 管理费用 | 7,109.39万元 | 6,939.27万元 | 2.45% |
| 财务费用 | 1,390.53万元 | -838.74万元 | 265.79% |
| 研发费用 | 2.00亿元 | 1.60亿元 | 25.06% |
| 所得税费用 | 1.13亿元 | 7,287.95万元 | 55.25% |
2024年三季度主营业务利润为6.35亿元，去年同期为4.59亿元，同比大幅增长38.24%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为60.09亿元，同比小幅增长13.95%；（2）毛利率本期为17.63%，同比小幅增长了2.17%。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，氯碱化工净现金流为-11.38亿元，去年同期为7,402.13万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 15.38亿元 | - | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 57.85亿元 | 14.38% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 6.89亿元 | - | 取得借款收到的现金 | 6.41亿元 | 156.33% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 44.15亿元 | 10.49% |
全球排名
截止到2025年3月7日，氯碱化工近十二个月的滚动营收为72.0亿元，在氯碱行业中，氯碱化工的全球营收规模排名为9名，全国排名为8名。
氯碱营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Olin 欧林 | 474.0 | -9.80 | 7.88 | -56.25 |
| ST中泰 | 371.0 | -23.89 | -28.65 | -- |
| 鄂尔多斯 | 306.0 | 9.70 | 29 | 23.86 |
| 君正集团 | 191.0 | 8.91 | 27 | -17.30 |
| 天原股份 | 184.0 | -5.33 | 0.40 | -29.87 |
| 新疆天业 | 115.0 | 8.43 | -7.75 | -- |
| 北元集团 | 110.0 | 3.63 | 3.73 | -39.52 |
| 滨化股份 | 73.0 | 4.20 | 3.83 | -8.93 |
| 氯碱化工 | 72.0 | 13.85 | 7.61 | 7.82 |
| 华塑股份 | 56.0 | 3.07 | 0.30 | -63.36 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
氯碱化工属于氯碱工业，核心产品为烧碱及聚氯乙烯（PVC），是基础化学原料制造领域的重要组成部分。 近三年，中国氯碱工业呈现低集中度竞争格局，CR5不足20%，企业数量缩减至240家。行业逐步向循环经济模式转型，一体化产业链企业通过资源整合形成成本与技术优势。未来，环保政策趋严及新能源、新材料需求增长将推动行业升级，预计2025年烧碱及PVC产能分别超1.1亿吨和6500万吨，细分领域高端化、绿色化成为主要方向。
2、市场地位及占有率
氯碱化工作为国内氯碱行业龙头企业，烧碱和PVC产能位居全国前列，依托循环经济体系及规模效应，在华东地区占据显著市场份额，综合竞争力位列行业第一梯队，但受行业整体分散影响，头部企业市占率仍低于5%。
3、主要竞争对手
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