格林美(002340)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
格林美股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“许开华”。公司主营业务为废弃钴镍钨资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍粉体材料、电池材料、碳化钨、金银等稀贵金属、铜与塑木型材的生产、销售。
根据格林美2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收248.72亿元，同比增长22.96%。扣非净利润8.00亿元，同比大幅增长72.55%。格林美2024年第三季度净利润10.62亿元，业绩同比大幅增长41.77%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为新能源电池材料，占比高达75.24%，主要产品包括三元前驱体、镍资源、贸易及其他三项，三元前驱体占比57.59%，镍资源占比6.56%，贸易及其他占比6.30%。
1、三元前驱体
2020年-2023年三元前驱体营收呈大幅增长趋势，从2020年的30.86亿元，大幅增长到2023年的175.82亿元。2020年-2023年三元前驱体毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的24.03%，大幅下降到了2023年的14.61%。
2、贸易及其他
2023年贸易及其他营收19.24亿元，同比去年的14.35亿元大幅增长了34.09%。同期，2023年贸易及其他毛利率为0.57%，同比去年的0.29%大幅增长了96.55%。
3、正极材料
2020年-2023年正极材料营收呈大幅增长趋势，从2020年的9.79亿元，大幅增长到2023年的17.56亿元。2020年-2023年正极材料毛利率呈下降趋势，从2020年的9.66%，下降到了2023年的7.11%。
4、钴回收业务(钴粉钴片等)
2023年钴回收业务(钴粉钴片等)营收16.28亿元，同比去年的18.36亿元小幅下降了11.34%。2021年-2023年钴回收业务(钴粉钴片等)毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的16.18%，大幅下降到了2023年的6.7%。
2021年，该产品名称由“钴钨综合利用与硬质合金(超细钴粉钴片碳化钨粉硬质合金等)”变更为“钴回收业务(钴粉钴片等)”。
5、四氧化三钴
2023年四氧化三钴营收16.28亿元，同比去年的40.04亿元大幅下降了59.34%。2020年-2023年四氧化三钴毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的18.9%，大幅下降到了2023年的3.94%。
6、动力电池综合利用
2020年-2023年动力电池综合利用营收呈大幅增长趋势，从2020年的9,321.34万元，大幅增长到2023年的11.31亿元。2021年-2023年动力电池综合利用毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的20.09%，大幅下降到了2023年的10.43%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期下降
1、净利润同比大幅增长41.77%
本期净利润为10.62亿元，去年同期7.49亿元，同比大幅增长41.77%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-2.12亿元，去年同期为-31.49万元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出2.70亿元，去年同期支出1.44亿元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为12.40亿元，去年同期为8.70亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为3.40亿元，去年同期为1.12亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长42.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 248.72亿元 | 202.28亿元 | 22.96% |
| 营业成本 | 215.00亿元 | 174.68亿元 | 23.08% |
| 销售费用 | 7,762.49万元 | 6,384.25万元 | 21.59% |
| 管理费用 | 6.60亿元 | 6.51亿元 | 1.39% |
| 财务费用 | 5.42亿元 | 3.42亿元 | 58.58% |
| 研发费用 | 7.83亿元 | 7.62亿元 | 2.75% |
| 所得税费用 | 2.70亿元 | 1.44亿元 | 88.43% |
2024年三季度主营业务利润为12.40亿元，去年同期为8.70亿元，同比大幅增长42.45%。
虽然毛利率本期为13.56%，同比有所下降了0.09%，不过营业总收入本期为248.72亿元，同比增长22.96%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年2月24日，格林美近十二个月的滚动营收为305.0亿元，在资源回收行业中，格林美的全球营收规模排名为4名，全国排名为1名。
资源回收营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Commercial Metals工商五金 | 575.0 | 5.60 | 35 | 5.55 |
| DOWA 同和 | 347.0 | 6.84 | 13 | 8.47 |
| Sims Metal Management | 335.0 | 6.88 | -2.68 | -- |
| 格林美 | 305.0 | 34.79 | 9.34 | 31.34 |
| None | 199.0 | -0.24 | -19.32 | -- |
| 齐合环保 | 154.0 | 7.22 | -0.09 | -- |
| 赤峰黄金 | 72.0 | 16.57 | 8.04 | 0.84 |
| 华宏科技 | 69.0 | 26.79 | -1.59 | -- |
| 怡球资源 | 68.0 | 6.50 | 1.33 | -33.98 |
| 中再资环 | 37.0 | 3.57 | 0.66 | -45.57 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
格林美属于新能源电池材料行业，专注于锂离子电池关键前驱体材料研发制造。 新能源电池材料行业近三年受新能源汽车高速增长驱动，市场规模复合增长率超25%，2024年全球市场规模突破千亿美元。未来高镍化、固态电池技术将主导趋势，超高镍前驱体需求激增，预计2025年高镍三元材料渗透率超40%，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
格林美为全球三元前驱体头部企业，2024年动力电池用高镍前驱体市占率约15%，位居全球前三，核心客户涵盖宁德时代、三星SDI等主流电池厂商，超高镍产品技术专利数量行业领先。
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