华塑股份(600935)2024年三季报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
安徽华塑股份有限公司于2021年上市。公司主要从事以PVC和烧碱为核心的氯碱化工产品生产与销售，业务涵盖原盐及灰岩开采、煤炭发电及电石制备、PVC及烧碱生产和“三废”综合利用等，构建了氯碱化工一体化循环经济体系。公司主要产品包括PVC、烧碱、灰岩、电石渣水泥、石灰等。
根据华塑股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收37.58亿元，同比小幅下降4.83%。扣非净利润-2.23亿元，较去年同期亏损增大。华塑股份2024年第三季度净利润-2.12亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为基础化学原料制造业，占比高达78.03%，主要产品包括PVC、烧碱、灰岩三项，PVC占比57.33%，烧碱占比20.70%，灰岩占比10.00%。
1、PVC
2021年-2023年PVC营收呈大幅下降趋势，从2021年的46.03亿元，大幅下降到2023年的31.89亿元。2021年-2023年PVC毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的17.4%，大幅下降到了2023年的-12.13%。
2、烧碱
2023年烧碱营收11.52亿元，同比去年的14.90亿元下降了22.7%。同期，2023年烧碱毛利率为50.23%，同比去年的60.43%下降了16.88%。
3、灰岩
2021年-2023年灰岩营收呈小幅增长趋势，从2021年的5.03亿元，小幅增长到2023年的5.56亿元。2021年-2023年灰岩毛利率呈增长趋势，从2021年的63.06%，增长到了2023年的64.48%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低4.83%，净利润亏损持续增大
2024年三季度，华塑股份营业总收入为37.58亿元，去年同期为39.49亿元，同比小幅下降4.83%，净利润为-2.12亿元，去年同期为-4,690.43万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益4,086.28万元，去年同期收益821.69万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2.40亿元，去年同期为-6,066.01万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.58亿元 | 39.49亿元 | -4.83% |
| 营业成本 | 34.46亿元 | 34.58亿元 | -0.33% |
| 销售费用 | 822.51万元 | 742.22万元 | 10.82% |
| 管理费用 | 2.11亿元 | 1.77亿元 | 18.91% |
| 财务费用 | 53.85万元 | 359.42万元 | -85.02% |
| 研发费用 | 1.99亿元 | 2.30亿元 | -13.55% |
| 所得税费用 | -4,086.28万元 | -821.69万元 | -397.30% |
2024年三季度主营业务利润为-2.40亿元，去年同期为-6,066.01万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为37.58亿元，同比小幅下降4.83%；（2）管理费用本期为2.11亿元，同比增长18.91%。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，华塑股份净现金流为-3.52亿元，去年同期为1.51亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为8.39亿元，同比大幅增长2.98倍；
但是（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为10.52亿元，同比大幅增长2.86倍；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为28.98亿元，同比小幅增长6.18%。
全球排名
截止到2025年3月7日，华塑股份近十二个月的滚动营收为56.0亿元，在氯碱行业中，华塑股份的全球营收规模排名为10名，全国排名为9名。
氯碱营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Olin 欧林 | 474.0 | -9.80 | 7.88 | -56.25 |
| ST中泰 | 371.0 | -23.89 | -28.65 | -- |
| 鄂尔多斯 | 306.0 | 9.70 | 29 | 23.86 |
| 君正集团 | 191.0 | 8.91 | 27 | -17.30 |
| 天原股份 | 184.0 | -5.33 | 0.40 | -29.87 |
| 新疆天业 | 115.0 | 8.43 | -7.75 | -- |
| 北元集团 | 110.0 | 3.63 | 3.73 | -39.52 |
| 滨化股份 | 73.0 | 4.20 | 3.83 | -8.93 |
| 氯碱化工 | 72.0 | 13.85 | 7.61 | 7.82 |
| 华塑股份 | 56.0 | 3.07 | 0.30 | -63.36 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华塑股份属于氯碱化工行业，主营业务涵盖PVC、烧碱等产品的生产与销售，并构建了循环经济产业链。 氯碱化工行业近三年受环保政策趋严及能源结构调整影响，产能逐步向头部企业集中，行业整体呈现集约化、低碳化转型趋势。2024年国内PVC表观消费量约2100万吨，烧碱需求超4000万吨，未来随着新能源材料、可降解塑料等下游应用拓展，市场空间有望维持3%-5%的年均增速，但短期内仍面临原料价格波动及产能过剩压力。
2、市场地位及占有率
华塑股份在氯碱化工行业处于区域龙头地位，依托煤电盐化一体化优势，2024年PVC产能达64万吨/年，约占国内总产能的2.5%，烧碱产能48万吨/年，市场占有率约1.8%，综合竞争力位居行业中游。
3、主要竞争对手
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