*ST佳沃(300268)2024年三季报解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润亏损增大
佳沃食品股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“联想控股股份有限公司”。公司主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售。公司的主要产品为三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼、健康营养3R预制菜系列。
根据*ST佳沃2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收26.26亿元，同比下降24.42%。扣非净利润-6.58亿元，较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为动物蛋白，占比高达99.95%，主要产品包括三文鱼产品和狭鳕鱼、北极甜虾等海产品两项，其中三文鱼产品占比75.07%，狭鳕鱼、北极甜虾等海产品占比24.88%。
1、三文鱼产品
2023年三文鱼产品营收33.82亿元，同比去年的42.70亿元下降了20.8%。同期，2023年三文鱼产品毛利率为-12.75%，同比去年的13.72%大幅下降了192.93%。
2021年，该产品名称由“三文鱼”变更为“三文鱼产品”。
2、狭鳕鱼北极甜虾等海产品
2021年-2023年狭鳕鱼北极甜虾等海产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的8.54亿元，大幅增长到2023年的11.21亿元。2023年狭鳕鱼北极甜虾等海产品毛利率为16.47%，同比去年的18.12%小幅下降了9.11%。
2020年，该产品名称由“海产品”变更为“狭鳕鱼北极甜虾等海产品”。
主营业务利润亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.26亿元 | 34.75亿元 | -24.42% |
| 营业成本 | 28.76亿元 | 35.50亿元 | -18.98% |
| 销售费用 | 1.08亿元 | 1.45亿元 | -25.16% |
| 管理费用 | 1.95亿元 | 1.99亿元 | -2.13% |
| 财务费用 | 4.25亿元 | 3.67亿元 | 15.81% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -2.04亿元 | -2.88亿元 | 29.06% |
2024年三季度主营业务利润为-9.90亿元，去年同期为-7.91亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为26.26亿元，同比下降24.42%；（2）毛利率本期为-9.50%，同比大幅下降了7.36%。
高负债但资产负债率有所下降
2024年三季度，企业资产负债率为101.90%，去年同期为107.39%，负债率很高但较去年下降了5.49%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为95.36亿元，同比下降16.50%，另外总资产本期为93.58亿元，同比小幅下降12.00%。
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2020年三季度到2024年三季度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 4.70 | 4.21 | 5.88 | 9.14 | 18.75 |
本期有息负债为23.25亿元，去年同期为39.29亿元，同比大幅下降40.82%，主要是一年内到期的非流动负债同比大幅下降97.73%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 10.34亿元 | 2.81亿元 | 267.88 |
| 一年内到期的非流动负债 | 7,880.00万元 | 34.64亿元 | -97.73 |
| 长期借款 | 3,188.08万元 | 4,361.91万元 | -26.91 |
| 应付债券 | 10.71亿元 | 0.00元 | 0 |
| 长期应付款 | 1.10亿元 | 1.40亿元 | -21.56 |
| 合计 | 23.25亿元 | 39.29亿元 | -40.82 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.82 | 0.49 | 0.64 | 0.71 | 0.74 |
| 速动比率 | 0.27 | 0.11 | 0.16 | 0.18 | 0.21 |
| 现金比率(%) | 0.08 | 0.03 | 0.03 | 0.04 | 0.05 |
| 资产负债率(%) | 101.90 | 107.39 | 89.08 | 88.78 | 97.25 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.27 | 2.90 | 9.44 | 1.72 | 6.05 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.12 | 0.01 | 0.33 | 0.48 | 0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.19 | 0.05 | 0.14 | 0.24 | 0.28 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.12，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.19，去年同期为0.05，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月7日，ST佳沃近十二个月的滚动营收为45.0亿元，在水产行业中，ST佳沃的全国排名为2名，全球排名为15名。
水产营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Maruha Nichiro玛鲁哈日鲁 | 501.0 | 6.11 | 10 | 53.38 |
| Mowi美威 | 437.0 | 10.07 | 37 | -2.91 |
| Nippon Suisan Kaisha 日本水产 | 404.0 | 8.19 | 12 | 18.17 |
| Toyo Suisan Kaisha 东洋水产 | 238.0 | 5.41 | 27 | 24.17 |
| Austevoll Seafood | 223.0 | 14.59 | 1.93 | -16.08 |
| Leroy Seafood 莱瑞海产 | 204.0 | 15.64 | 1.80 | -30.00 |
| SalMar 萨尔玛 | 173.0 | 20.29 | 20 | 4.30 |
| Kyokuyo 极洋 | 127.0 | 1.63 | 2.89 | 15.65 |
| Bakkafrost法罗皇冠 | 78.0 | 10.43 | 6.86 | -12.02 |
| None | 64.0 | 22.62 | -0.18 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST佳沃 | 45.0 | -0.15 | -11.52 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
佳沃食品股份有限公司属于农副食品加工业，专注于优质蛋白海产品的养殖、加工及销售。 农副食品加工业近三年受全球供应链波动及养殖成本上升影响，行业整体承压，但高附加值产品需求持续增长。未来随消费升级及健康饮食趋势深化，深海蛋白食品市场空间将逐步释放，预计智能化养殖与冷链技术提升成为竞争核心，行业集中度或进一步提高。
2、市场地位及占有率
*ST佳沃在国内三文鱼进口及加工领域具备一定先发优势，但受海外子公司经营拖累，2024年营收同比下滑24.14%至34.18亿元，净亏损9.24亿元，市场占有率因财务困境及行业竞争加剧呈收缩态势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 佳沃食品（300268） | 主营三文鱼、北极甜虾等深海蛋白产品 | 2024年营收34.18亿元，海产品加工业务受国际诉讼及资产减值拖累 |
| 国联水产（300094） | 聚焦对虾及罗非鱼加工与全球化供应链 | 2024年加速布局预制菜领域，水产加工营收占比超60% |
| 安井食品（603345） | 速冻食品龙头企业，覆盖水产预制菜品 | 2024年速冻菜肴制品营收同比增长35%，渠道下沉策略显效 |
| 圣农发展（002299） | 白羽肉鸡全产业链企业，拓展深加工业务 | 2024年食品深加工板块营收突破50亿元，餐饮渠道占比持续提升 |
| 海大集团（002311） | 饲料与水产养殖一体化，布局种苗繁育 | 2024年水产饲料销量稳居行业首位，种苗技术研发投入同比增长18% |
请下载并登录APP，即可阅读全文
