中天精装(002989)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
深圳中天精装股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“乔荣健”。公司主营业务为提供住宅批量精装修服务，具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等方面。公司的主要产品及服务有批量精装修业务、设计业务。
根据中天精装2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收8,858.05万元，同比大幅下降56.66%。扣非净利润-1,200.41万元，由盈转亏。中天精装2024年第一季度净利润-742.41万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为设计行业，主营产品为批量精装修。
1、批量精装修
2021年-2023年批量精装修营收呈大幅下降趋势，从2021年的25.60亿元，大幅下降到2023年的8.22亿元。2020年-2023年批量精装修毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的16.03%，大幅下降到了2023年的9.58%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比下降56.66%，净利润由盈转亏
2024年一季度，中天精装营业总收入为8,858.05万元，去年同期为2.04亿元，同比大幅下降56.66%，净利润为-742.41万元，去年同期为3,149.10万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益311.74万元，去年同期支出510.11万元，同比大幅增长；
但是（1）信用减值损失本期损失233.67万元，去年同期收益2,316.43万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-1,156.87万元，去年同期为308.32万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,858.05万元 | 2.04亿元 | -56.66% |
| 营业成本 | 7,747.79万元 | 1.76亿元 | -55.85% |
| 销售费用 | 118.66万元 | 210.56万元 | -43.65% |
| 管理费用 | 1,442.59万元 | 1,195.55万元 | 20.66% |
| 财务费用 | 448.34万元 | 343.72万元 | 30.44% |
| 研发费用 | 196.76万元 | 690.11万元 | -71.49% |
| 所得税费用 | -311.74万元 | 510.11万元 | -161.11% |
2024年一季度主营业务利润为-1,156.87万元，去年同期为308.32万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为8,858.05万元，同比大幅下降56.66%；（2）毛利率本期为12.53%，同比小幅下降了1.61%。
行业分析
1、行业发展趋势
中天精装属于建筑装饰行业，专注于住宅批量精装修服务及建筑装饰工程设计施工。 近三年，建筑装饰行业受房地产调控及市场下行影响，整体增速放缓，2024年市场规模约3.2万亿元，同比收缩约8%。未来行业将向绿色低碳、装配式装修及存量房改造升级转型，预计2025年后市场空间逐步修复，智能化和EPC总承包模式渗透率提升，头部企业通过业务多元化及技术升级巩固优势。
2、市场地位及占有率
中天精装是国内批量精装修领域头部企业，2024年住宅精装业务营收占比超99%，但因房地产行业低迷及主动收缩业务，市场占有率降至约1.5%，排名行业前十，区域布局集中于华东及华南。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中天精装（002989） | 主营住宅批量精装修，具备建筑装修装饰专业壹级资质 | 2024年住宅精装业务营收占比超99% |
| 金螳螂（002081） | 建筑装饰行业龙头，涵盖公共建筑、住宅装饰及设计 | 2024年市占率约3.8%，EPC业务营收同比增12% |
| 亚厦股份（002375） | 专注高端公共建筑装饰及工业化装配式装修 | 2024年装配式装修订单占比提升至25% |
| 广田集团（002482） | 主营住宅及公共建筑装饰，布局智能家居领域 | 2024年应收账款周转率优化至1.2倍 |
| 全筑股份（603030） | 聚焦住宅全装修，拓展长租公寓及城市更新业务 | 2024年长租公寓项目营收占比达18% |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润亏损1,200.41万元，是6年来一季度的首次亏损，近3年一季度扣非净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损1,156.87万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近4年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 47 | 56 | 42 | 19 | 30 |
| 行业中位数 | 18 | 56 | 35 | 20 | 30 |
| 行业排名 | 3 | 12 | 9 | 13 | 11 |
装修装饰行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 恒尚节能 | 63 | 恒尚节能 | 68 |
| 2 | 金 螳 螂 | 60 | 名雕股份 | 68 |
| 3 | 郑中设计 | 51 | 江河集团 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 3 | 6 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期中天精装PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中天精装 | -1.973387 | 4837 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中天精装 | -2.005649 | 4901 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中天精装神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.973 | -2.005 | 19 | 4888 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 郑中设计 | 1700 | 673 |
| 2 | 江河集团 | 2520 | 1200 |
| 3 | 恒尚节能 | 3120 | 1567 |
文章来源：碧湾App
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