同洲电子(002052)2024年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，营业外利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
深圳市同洲电子股份有限公司于2006年上市。公司的主营业务为广电全业务融合云平台、数字电视中间件、智能电视操作系统TVOS、智能数字终端、智能网关、数字电视前端设备等的研发、制造、服务与销售以及与智慧家庭相关的增值业务的开发、集成和运营。
根据同洲电子2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4,111.28万元，同比大幅下降56.92%。扣非净利润-1,474.21万元，较去年同期亏损增大。同洲电子2024年第一季度净利润-656.80万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是贸易业务，一块是电池业务。
1、贸易业务
2023年贸易业务营收1.26亿元，同比去年的7,897.81万元大幅增长了59.55%。同期，2023年贸易业务毛利率为-3.31%，同比去年的2.71%大幅下降了近2倍。
2、电池业务
2023年电池业务营收7,939.39万元，同比去年的1.01亿元下降了21.73%。同期，2023年电池业务毛利率为-15.18%，同比去年的3.4%大幅下降了近5倍。
营业外利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-656.80万元，去年同期-501.05万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期收益1,124.84万元，去年同期收益486.82万元，同比大幅增长；
但是（1）营业外利润本期为-6.91万元，去年同期为431.18万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-1,856.33万元，去年同期为-1,452.22万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,111.28万元 | 9,543.93万元 | -56.92% |
| 营业成本 | 4,461.81万元 | 9,315.52万元 | -52.10% |
| 销售费用 | 275.43万元 | 232.91万元 | 18.25% |
| 管理费用 | 881.36万元 | 831.28万元 | 6.03% |
| 财务费用 | -5.66万元 | 218.85万元 | -102.59% |
| 研发费用 | 352.43万元 | 381.29万元 | -7.57% |
| 所得税费用 | 322.92元 | - |
2024年一季度主营业务利润为-1,856.33万元，去年同期为-1,452.22万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为4,111.28万元，同比大幅下降56.92%；（2）毛利率本期为-8.53%，同比大幅下降了10.92%。
3、非主营业务利润同比增长
同洲电子2024年一季度非主营业务利润为1,199.52万元，去年同期为951.20万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,856.33万元 | 282.63% | -1,452.22万元 | -27.83% |
| 其他收益 | 81.59万元 | -12.42% | 33.21万元 | 145.68% |
| 信用减值损失 | 1,124.84万元 | -171.26% | 486.82万元 | 131.06% |
| 其他 | 56.46万元 | -8.60% | -155.79万元 | 136.24% |
| 净利润 | -656.80万元 | 100.00% | -501.05万元 | -31.09% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年一季度，企业资产负债率为103.07%，去年同期为82.81%，负债率很高且增加了20.26%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为3.90亿元，同比小幅增长12.88%，另外总资产本期为3.79亿元，同比小幅下降9.32%。
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2019年一季度到2024年一季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
*ST同洲本期支付利息的现金为22.83万元，值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率为1.88%，而去年同期为3.13%，同比大幅下降。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.59 | 0.85 | 0.47 | 0.87 | 1.11 |
| 速动比率 | 0.50 | 0.73 | 0.38 | 0.78 | 1.00 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.11 | 0.04 | 0.14 | 0.06 |
| 资产负债率(%) | 103.07 | 82.81 | 95.93 | 67.12 | 57.31 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 354.91 | 57.57 | 116.14 | 177.29 | 267.66 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.19 | 2.72 | -0.01 | -0.08 | -0.42 |
| 货币资金/短期债务 | 0.46 | 10.09 | 0.25 | 0.87 | 0.24 |
流动比率为0.59，去年同期为0.85，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.01，去年同期为0.11，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.19，去年同期为2.72，经营活动现金流净额/短期债务降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，同洲电子近十二个月的滚动营收为5.99亿元，在机顶盒行业中，同洲电子的全球营收规模排名为7名，全国排名为5名。
机顶盒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| EchoStar 回声星通信 | 1138 | 99.75 | -8.59 | -- |
| 创维数字 | 87 | -7.11 | 2.51 | -15.91 |
| 四川九洲 | 42 | 5.64 | 1.94 | 10.28 |
| 九联科技 | 25 | -3.56 | -1.42 | -- |
| 达华智能 | 19 | -4.82 | 0.24 | -- |
| Home Control | 7.72 | -5.17 | 0.18 | -12.98 |
| 同洲电子 | 5.99 | 62.68 | 0.70 | -- |
| *ST高斯 | 1.35 | -38.41 | -1.31 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
*ST同洲属于通信设备制造业，核心业务涵盖数字视讯终端、智能终端设备及高功率电源研发生产。 通信设备制造业近三年受5G网络部署、云计算及边缘计算需求驱动，整体规模稳步扩张。2023年全球通信设备市场规模达1.5万亿元，预计2025年突破1.8万亿元，年复合增长率约9.6%。行业向智能化、绿色化转型，高功率电源、算力服务器等细分领域增长显著，但竞争加剧导致中小企业面临技术迭代与市场份额压力。
2、市场地位及占有率
*ST同洲当前处于行业中下游，主营业务聚焦高功率电源及智能终端设备，2024年高功率电源业务营收占比约32%。受限于研发投入及品牌影响力，其市场占有率不足1%，在细分领域暂未形成显著竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST同洲（002052） | 主营数字视讯终端、高功率电源设备 | 2024年高功率电源业务营收占比32% |
| 中兴通讯（000063） | 全球领先的综合通信解决方案提供商 | 2024年5G基站全球市场份额18%，运营商网络业务营收占比65% |
| 烽火通信（600498） | 光纤通信及数据网络领域核心供应商 | 2024年光传输设备国内市场占有率22% |
| 星网锐捷（002396） | 企业级网络设备及云计算解决方案服务商 | 2024年数据中心交换机业务营收占比超40% |
| 剑桥科技（603083） | 光模块及家庭终端设备制造商 | 2024年800G光模块出货量全球占比12% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2024年一季度扣非净利润亏损1,715.63万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润亏损1,856.33万元，较去年同期亏损增大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 14 | 12 |
| 行业中位数 | 64 | 49 |
| 行业排名 | 6 | 6 |
机顶盒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 创维数字 | 51 | 创维数字 | 76 |
| 2 | 四川九洲 | 49 | 四川九洲 | 64 |
| 3 | 九联科技 | 47 | 达华智能 | 30 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -4.68 | -5.04 | -3.38 | -3.15 | -2.49 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 2 | 5 | 4 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期*ST同洲PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST同洲 | -13.165359 | 5309 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST同洲 | -2.31047 | 4970 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST同洲神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -13.16 | -2.310 | 5 | 5210 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 辰奕智能 | 5602 | 2948 |
| 2 | 四川九洲 | 5733 | 3014 |
| 3 | 创维数字 | 5754 | 3029 |
文章来源：碧湾App
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