航民股份(600987)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
浙江航民股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“杭州萧山航民村资产经营中心”。公司的主营业务为聚焦“纺织印染+黄金饰品”双主业发展，并以热电、织造、非织造布生产、工业用水、污水处理、海运物流及印染机械相配套；公司的主要产品为染色、布、电、蒸汽、煤、运煤、水、机器设备。
根据航民股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收31.27亿元，同比大幅增长31.83%。扣非净利润1.28亿元，同比小幅增长12.47%。航民股份2024年第一季度净利润1.46亿元，业绩同比小幅增长6.25%。
营业收入情况
2023年公司主要从事黄金珠宝业、纺织业、水利管理业。
1、黄金珠宝业
2023年黄金珠宝业营收53.32亿元，同比去年的50.44亿元小幅增长了5.7%。2021年-2023年黄金珠宝业毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的4.47%，小幅增长到了2023年的4.68%。
2、纺织业
2023年纺织业营收39.96亿元，同比去年的41.63亿元小幅下降了4.01%。同期，2023年纺织业毛利率为21.96%，同比去年的20.43%小幅增长了7.49%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 31.27亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1.47亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 23.72亿元 | 23.02亿元 | 26.60亿元 | 23.32亿元 |
| 净利润 | 1.38亿元 | 1.77亿元 | 1.94亿元 | 2.66亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 23.22亿元 | 20.48亿元 | 31.62亿元 | 20.38亿元 |
| 净利润 | 1.28亿元 | 1.81亿元 | 1.92亿元 | 2.43亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 23.54亿元 | 21.93亿元 | 24.91亿元 | 24.54亿元 |
| 净利润 | 1.12亿元 | 1.91亿元 | 1.75亿元 | 2.79亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占24%、二季度占23%、三季度占27%、四季度占26%
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长6.25%
本期净利润为1.46亿元，去年同期1.38亿元，同比小幅增长6.25%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-1.82亿元，去年同期为-1,498.83万元，亏损增大；
但是主营业务利润本期为3.32亿元，去年同期为1.69亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长96.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 31.27亿元 | 23.72亿元 | 31.83% |
| 营业成本 | 26.62亿元 | 20.86亿元 | 27.61% |
| 销售费用 | 3,265.60万元 | 2,332.62万元 | 40.00% |
| 管理费用 | 5,279.53万元 | 4,807.84万元 | 9.81% |
| 财务费用 | -29.61万元 | -471.30万元 | 93.72% |
| 研发费用 | 3,732.02万元 | 3,949.38万元 | -5.50% |
| 所得税费用 | 3,348.46万元 | 2,804.29万元 | 19.41% |
2024年一季度主营业务利润为3.32亿元，去年同期为1.69亿元，同比大幅增长96.34%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为31.27亿元，同比大幅增长31.83%；（2）毛利率本期为14.86%，同比增长了2.81%。
3、非主营业务利润亏损增大
航民股份2024年一季度非主营业务利润为-1.52亿元，去年同期为-303.07万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.32亿元 | 226.43% | 1.69亿元 | 96.34% |
| 公允价值变动收益 | -1.82亿元 | -124.26% | -1,498.83万元 | -1114.65% |
| 信用减值损失 | 2,020.37万元 | 13.79% | -257.46万元 | 884.74% |
| 其他 | 1,024.32万元 | 6.99% | 1,699.16万元 | -39.72% |
| 净利润 | 1.46亿元 | 100.00% | 1.38亿元 | 6.25% |
全球排名
截止到2025年6月20日，航民股份近十二个月的滚动营收为115亿元，在纺织面料行业中，航民股份的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。
纺织面料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 远东新 | 660 | 4.30 | 24 | 1.18 |
| 三房巷 | 241 | 7.41 | -4.87 | -- |
| 天虹国际集团 | 230 | -4.60 | 5.54 | -40.93 |
| 航民股份 | 115 | 6.51 | 7.20 | 2.59 |
| 常山北明 | 88 | -6.77 | -5.93 | -- |
| 福懋 | 70 | -4.34 | 3.63 | -11.41 |
| 鲁泰A | 61 | 5.15 | 4.10 | 5.68 |
| 黑牡丹 | 48 | -21.18 | 1.21 | -43.31 |
| 互太纺织 | 43 | -4.67 | 1.53 | -38.59 |
| 联发股份 | 42 | 2.35 | 2.02 | 3.46 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
航民股份属于纺织制造业中的印染加工细分领域，专注于纺织品印染及配套服务。 近三年，纺织印染行业面临环保政策趋严和产业升级的双重压力，推动行业向绿色化、智能化转型。市场空间方面，2025年全球印染市场规模预计达3200亿元，年复合增长率约4.5%。未来趋势聚焦于节能降耗技术、数字化生产管理及高附加值产品开发，功能性面料和可持续工艺将成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
航民股份在国内印染行业处于头部地位，其年印染布产能超10亿米，占据国内高端市场份额约8%-10%，产品覆盖国内外知名服装品牌供应链，技术研发和环保治理能力领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 航民股份（600987） | 以印染为核心的综合服务商 | 2025年高端面料加工占比提升至65%，染整技术专利数量行业第一 |
| 鲁泰纺织（000726） | 全球色织面料龙头企业 | 2025年海外营收占比超55%，功能性面料研发投入同比增长20% |
| 华纺股份（600448） | 全产业链纺织印染企业 | 2025年智能化生产线覆盖率达80%，节能减排指标优于国家标准15% |
| 富春染织（605189） | 袜类专用染色纱主导企业 | 2025年袜业市场占有率提升至18%，垂直整合供应链降低成本12% |
| 迎丰股份（605055） | 差异化印染加工服务商 | 2025年数码印花产能扩张至年产1.2亿米，小批量定制化订单占比突破30% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.47亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润3.32亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 81 | 56 | 80 | 56 |
| 行业中位数 | 53 | 66 | 49 | 63 | 42 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
纺织面料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 聚杰微纤 | 75 | 航民股份 | 80 |
| 2 | 航民股份 | 56 | 聚杰微纤 | 77 |
| 3 | 众望布艺 | 55 | 众望布艺 | 75 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，航民股份近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，航民股份的PE-TTM是10.00，而印染行业的PE-TTM是14.47，航民股份低于印染行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 航民股份 | 4.206411 | 976 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 航民股份 | 7.39304 | 191 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
航民股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.2064 | 7.3930 | 1 | 388 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 航民股份 | 1167 | 388 |
| 2 | 富春染织 | 2975 | 1485 |
| 3 | 迎丰股份 | 5229 | 2750 |
文章来源：碧湾App
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