西王食品(000639)2024年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期下降
西王食品股份有限公司于1996年上市。公司为中国最大的玉米胚芽油生产基地。主要生产销售西王牌玉米胚芽油。
根据西王食品2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.98亿元，同比小幅下降8.60%。扣非净利润5,145.98万元，扭亏为盈。西王食品2024年第一季度净利润5,024.91万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品加工，主要产品包括营养补给品和植物油两项，其中营养补给品占比45.49%，植物油占比43.44%。
1、营养补给品
2023年营养补给品营收24.97亿元，同比去年的25.40亿元基本持平。同期，2023年营养补给品毛利率为26.9%，同比去年的25.84%小幅增长了4.1%。
2、植物油
2021年-2023年植物油营收呈下降趋势，从2021年的31.55亿元，下降到2023年的23.85亿元。2023年植物油毛利率为16.68%，同比去年的9.8%大幅增长了70.2%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 12.98亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 5,024.91万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 14.21亿元 | 13.12亿元 | 14.09亿元 | 13.49亿元 |
| 净利润 | -4,855.93万元 | -1,426.67万元 | 5,412.66万元 | -3,436.48万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 13.36亿元 | 15.84亿元 | 17.10亿元 | 14.41亿元 |
| 净利润 | -2,341.07万元 | 922.21万元 | -5,394.04万元 | -6.79亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 15.73亿元 | 14.76亿元 | 18.31亿元 | 14.75亿元 |
| 净利润 | 9,226.40万元 | 5,855.39万元 | 5,525.87万元 | 1,838.72万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占24%、二季度占24%、三季度占27%、四季度占25%
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期下降
1、营业总收入同比小幅降低8.60%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，西王食品营业总收入为12.98亿元，去年同期为14.20亿元，同比小幅下降8.60%，净利润为5,024.91万元，去年同期为-4,855.93万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为5,892.82万元，去年同期为-6,119.82万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.98亿元 | 14.20亿元 | -8.60% |
| 营业成本 | 9.68亿元 | 11.92亿元 | -18.78% |
| 销售费用 | 1.72亿元 | 1.92亿元 | -10.26% |
| 管理费用 | 5,373.04万元 | 5,761.33万元 | -6.74% |
| 财务费用 | 2,536.28万元 | 2,413.92万元 | 5.07% |
| 研发费用 | 1,677.31万元 | 1,556.36万元 | 7.77% |
| 所得税费用 | 644.83万元 | -1,059.11万元 | 160.89% |
2024年一季度主营业务利润为5,892.82万元，去年同期为-6,119.82万元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为12.98亿元，同比小幅下降8.60%，不过毛利率本期为25.42%，同比大幅增长了9.34%，推动主营业务利润扭亏为盈。
全球排名
截止到2025年6月20日，西王食品近十二个月的滚动营收为50亿元，在食用油行业中，西王食品的全球营收规模排名为10名，全国排名为4名。
食用油营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Wilmar 丰益国际 | 4844 | 0.80 | 84 | -14.78 |
| 金龙鱼 | 2389 | 1.83 | 25 | -15.40 |
| AAK | 340 | 8.32 | 27 | 35.01 |
| Sime Darby Plantation 森那美 | 336 | 1.99 | 37 | -3.14 |
| IOI Corp | 163 | -5.14 | 19 | -7.34 |
| J-Oil Mills | 114 | 4.62 | 3.47 | 53.01 |
| 京粮控股 | 114 | -0.94 | 0.26 | -49.63 |
| 道道全 | 59 | 2.93 | 1.77 | -- |
| 大统益 | 54 | 2.52 | 3.21 | 1.99 |
| 西王食品 | 50 | -7.85 | -4.44 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
西王食品属于食品加工制造业，核心业务为食用植物油及健康食品的研发、生产与销售。 食品加工制造业近三年受消费升级驱动，健康化、高端化趋势显著，2023年国内食用油市场规模达1.2万亿元，年复合增长率约4.5%。未来行业将聚焦功能性油脂、绿色生产工艺及细分场景渗透，预计2025年健康油种市场占比提升至35%，行业集中度进一步向头部企业倾斜。
2、市场地位及占有率
西王食品为玉米油细分领域龙头企业，占据国内玉米油市场份额约30%，在高端健康食用油领域形成差异化竞争优势，但整体食用油市场占有率不足5%，需通过渠道下沉和品类拓展提升综合竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 西王食品（000639） | 玉米油龙头企业，布局健康食品 | 玉米油市占率稳居行业首位，2024年推出高端DHA藻油产品线 |
| 金龙鱼（300999） | 综合性粮油巨头，多品类覆盖 | 食用油整体市占率超38%，2024年小包装油营收占比达62% |
| 道道全（002852） | 菜籽油专业化生产企业 | 菜籽油市场份额约18%，2024年建成10万吨浓香菜籽油智能生产线 |
| 京粮控股（000505） | 国有粮油加工企业 | 华北区域食用油渠道覆盖率超75%，2024年整合5家区域油脂加工厂 |
| 金健米业（600127） | 米面油一体化企业 | 南方市场粮油复合增长率12%，2024年完成10亿元级食用油产能扩建项目 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润5,024.91万元，同比去年扭亏为盈。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润5,892.82万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 15 | 16 | 31 | 46 | 20 |
| 行业中位数 | 51 | 68 | 50 | 59 | 60 |
| 行业排名 | 6 | 8 | 7 | 8 | 8 |
食用油行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 金龙鱼 | 61 | 金龙鱼 | 59 |
| 2 | 道道全 | 60 | 京粮控股 | 59 |
| 3 | 京粮控股 | 50 | 道道全 | 58 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.73 | 2.22 | 1.52 | 1.50 | 1.75 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，西王食品近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，西王食品的PE-TTM是91.99，而粮油加工行业的PE-TTM是69.22，西王食品高于粮油加工行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 西王食品 | 1.927475 | 2470 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 西王食品 | 2.897934 | 1574 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
西王食品神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.9274 | 2.8979 | 3 | 2124 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 嘉华股份 | 1085 | 357 |
| 2 | 索宝蛋白 | 2582 | 1244 |
| 3 | 西王食品 | 4044 | 2124 |
文章来源：碧湾App
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