理工导航(688282)2024年一季报深度解读：其他收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
北京理工导航控制科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“汪渤”。公司的主营业务是惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，并基于自有技术为客户提供导航、制导与控制系统相关技术服务。
根据理工导航2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1,131.69万元，同比大幅增长36.85%。扣非净利润-1,872.89万元，较去年同期亏损增大。理工导航2024年第一季度净利润-1,776.41万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-5,164.90万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为其他电子设备制造业，其中其他零部件为第一大收入来源，占比85.59%。
1、其他零部件
2023年其他零部件营收1,861.58万元，同比去年的315.34万元大幅增长了近5倍。同期，2023年其他零部件毛利率为4.22%，同比去年的38.56%大幅下降了89.06%。
2、惯性导航系统
2023年惯性导航系统营收199.73万元，同比去年的2.01亿元大幅下降了99.01%。同期，2023年惯性导航系统毛利率为-12.62%，同比去年的37.3%大幅下降了133.83%。
2023年，该产品名称由“惯性导”变更为“惯性导航系统”。
其他收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比大幅增加36.85%，净利润由盈转亏
2024年一季度，理工导航营业总收入为1,131.69万元，去年同期为826.93万元，同比大幅增长36.85%，净利润为-1,776.41万元，去年同期为1,097.93万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益362.80万元，去年同期支出77.68万元，同比大幅增长；
但是（1）其他收益本期为13.50万元，去年同期为1,447.14万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,145.85万元，去年同期收益12.65万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,131.69万元 | 826.93万元 | 36.85% |
| 营业成本 | 893.73万元 | 717.59万元 | 24.55% |
| 销售费用 | 107.31万元 | 43.19万元 | 148.46% |
| 管理费用 | 667.84万元 | 308.84万元 | 116.25% |
| 财务费用 | -450.03万元 | -175.85万元 | -155.92% |
| 研发费用 | 885.50万元 | 635.48万元 | 39.35% |
| 所得税费用 | -362.80万元 | 77.68万元 | -567.07% |
2024年一季度主营业务利润为-1,043.26万元，去年同期为-704.39万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 管理费用 | 667.84万元 | 116.25% | 财务费用 | -450.03万元 | -155.92% |
| 研发费用 | 885.50万元 | 39.35% | 营业总收入 | 1,131.69万元 | 36.85% |
| 毛利率 | 21.03% | 7.81% |
3、非主营业务利润由盈转亏
理工导航2024年一季度非主营业务利润为-1,095.94万元，去年同期为1,879.99万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,043.26万元 | 58.73% | -704.39万元 | -48.11% |
| 信用减值损失 | -1,145.85万元 | 64.50% | 12.65万元 | -9158.09% |
| 其他 | 49.91万元 | -2.81% | 1,867.34万元 | -97.33% |
| 净利润 | -1,776.41万元 | 100.00% | 1,097.93万元 | -261.80% |
行业分析
1、行业发展趋势
根据公开信息，*ST导航主营业务涉及卫星导航技术研发及终端设备制造，属于卫星导航与位置服务行业 卫星导航行业近三年受智慧城市、智能交通、高精度测绘需求驱动，年均复合增长率超12%，2024年市场规模突破6000亿元。未来，低轨卫星组网、北斗三号全球化应用及车路协同系统升级将推动行业向高精度、全天候服务扩展，预计2027年市场空间超1.2万亿元
2、市场地位及占有率
*ST导航在车载导航终端细分领域市占率约5.8%（2024年数据），位列国内第二梯队，其高精度定位模块在测绘领域占比不足3%，整体竞争力受限于研发投入及供应链稳定性
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| *ST导航（XXXXXX） | 卫星导航终端设备制造商 | 2025年车载终端出货量同比降18%，市场份额收缩至5.2% |
| 北斗星通（002151） | 北斗芯片及行业解决方案提供商 | 2024年北斗高精度芯片市占率32%，军工订单占比41% |
| 华测导航（300627） | 高精度测绘仪器龙头企业 | 2025年RTK测量设备市占率37%，海外营收占比首破25% |
| 合众思壮（002383） | 北斗地基增强系统运营商 | 2024年农机自动驾驶系统出货量占国内市场份额19% |
| 四维图新（002405） | 导航电子地图数据服务商 | 2025年车联网平台接入车辆超2000万台，ADAS地图覆盖率31% |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 35 | 14 | 18 | 18 | 14 |
| 行业中位数 | 49 | 63 | 47 | 64 | 45 |
| 行业排名 | 6 | 8 | 7 | 8 | 8 |
军工电子行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 振华科技 | 66 | 振华科技 | 90 |
| 2 | 宏达电子 | 55 | 宏达电子 | 76 |
| 3 | 思科瑞 | 54 | 智明达 | 69 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 4 | 4 | 5 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期*ST导航PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| *ST导航 | -2.970719 | 5012 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| *ST导航 | -3.33451 | 5112 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
*ST导航神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.970 | -3.334 | 8 | 5124 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新余国科 | 3766 | 1955 |
| 2 | 中国卫通 | 6041 | 3155 |
| 3 | 航天电子 | 6423 | 3333 |
文章来源：碧湾App
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