白云机场(600004)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
广州白云国际机场股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“广东省人民政府”。公司主要从事以航空器、旅客和货物、邮件为对象，提供飞机起降与停场、旅客综合服务、安全检查以及航空地面保障等航空服务业务，和货邮代理服务、航站楼内商业场地租赁服务、特许经营服务、地面运输服务和广告服务等航空性延伸服务业务。
根据白云机场2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收16.63亿元，同比增长22.36%。扣非净利润1.86亿元，同比大幅增长3.87倍。白云机场2024年第一季度净利润1.99亿元，业绩同比大幅增长2.89倍。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为航空服务业。
1、航空服务业
2023年航空服务业营收64.31亿元，同比去年的39.71亿元大幅增长了61.95%。同期，2023年航空服务业毛利率为21.13%，同比去年的-24.12%大幅增长了187.6%。
2017年，该产品名称由“航空运输业”变更为“航空服务业”。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加22.36%，净利润同比大幅增加2.89倍
2024年一季度，白云机场营业总收入为16.63亿元，去年同期为13.59亿元，同比增长22.36%，净利润为1.99亿元，去年同期为5,115.06万元，同比大幅增长2.89倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,968.35万元，去年同期支出919.89万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2.42亿元，去年同期为4,889.07万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.95倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.63亿元 | 13.59亿元 | 22.36% |
| 营业成本 | 12.38亿元 | 11.29亿元 | 9.64% |
| 销售费用 | 3,263.68万元 | 2,849.85万元 | 14.52% |
| 管理费用 | 8,802.39万元 | 7,779.09万元 | 13.15% |
| 财务费用 | 1,834.50万元 | 2,948.04万元 | -37.77% |
| 研发费用 | 661.80万元 | 793.32万元 | -16.58% |
| 所得税费用 | 6,968.35万元 | 919.89万元 | 657.52% |
2024年一季度主营业务利润为2.42亿元，去年同期为4,889.07万元，同比大幅增长3.95倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为16.63亿元，同比增长22.36%；（2）毛利率本期为25.56%，同比大幅增长了8.63%。
3、净现金流同比大幅增长12.20倍
2024年一季度，白云机场净现金流为6.50亿元，去年同期为4,924.51万元，同比大幅增长12.20倍。
全国排名
截止到2025年6月20日，白云机场近十二个月的滚动营收为74亿元，在机场行业中，白云机场的全国排名为2名，全球排名为12名。
机场营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Aeroports de Paris 巴黎机场 | 516 | 30.92 | 28 | -- |
| Aena SME | 482 | 35.96 | 160 | -- |
| Fraport 法兰克福机场 | 372 | 27.95 | 37 | 75.89 |
| Airports of Thailand 泰国机场 | 148 | 111.59 | 42 | -- |
| Japan Airport Terminal 羽田机场 | 134 | 67.87 | 14 | -- |
| Corp America Airports | 133 | 37.64 | 20 | -- |
| Grupo Aeroportuario del Pacifico 太平洋航空 | 127 | -- | 34 | -- |
| 上海机场 | 124 | 49.15 | 19 | -- |
| ASUR 墨西哥坎昆机场 | 119 | 18.59 | 51 | 31.32 |
| Flughafen Zurich 苏黎世机场 | 117 | 24.94 | 29 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 白云机场 | 74 | 12.74 | 9.26 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
白云机场属于航空运输基础设施运营行业，核心业务涵盖航空运输服务、机场管理及航空物流。 近三年中国航空机场行业受疫情影响显著波动，2023年后复苏态势明确，旅客吞吐量同比增速回升至双位数。政策驱动下，行业加速向“平安、绿色、智慧、人文”四型机场转型，2024年智慧化改造投入占比提升至25%。未来五年，国际航线恢复叠加粤港澳大湾区枢纽效应释放，预计行业复合增长率达8%-10%，2025年市场规模将突破4500亿元。
2、市场地位及占有率
白云机场为华南地区核心航空枢纽，2024年旅客吞吐量全国排名第二，国际航线占比提升至32%，货邮吞吐量稳居前三。其珠三角区位优势显著，粤港澳大湾区航空客流市占率超40%，免税业务收入规模居国内第二。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 白云机场（600004） | 华南最大航空枢纽，运营3条跑道、2座航站楼，国际航线覆盖全球50余国家 | 2024年免税业务收入占比提升至28%，国际旅客吞吐量同比增37% |
| 上海机场（600009） | 中国最大国际航空枢纽，浦东机场运营4条跑道，国际旅客占比超60% | 2025年一季度国际航线恢复至2019年水平，免税特许权收入占比达45% |
| 深圳机场（000089） | 粤港澳大湾区重要干线机场，国际货运枢纽地位显著 | 2024年货邮吞吐量突破150万吨，跨境电商物流业务占比提升至18% |
| 厦门空港（600897） | 海峡西岸核心区域枢纽，对台航线市场份额超85% | 2024年区域航线网络密度居华东前三，中转旅客占比达22% |
| 海南机场（600515） | 自贸港政策核心受益主体，运营三亚凤凰等4大机场 | 2025年离岛免税业务关联收入占比超30%，保税航油业务市占率100% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.99亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润2.42亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 23 | 78 | 40 | 70 | 52 |
| 行业中位数 | 22 | 81 | 41 | 73 | 52 |
| 行业排名 | 1 | 3 | 3 | 3 | 2 |
机场行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 厦门空港 | 60 | 厦门空港 | 79 |
| 2 | 白云机场 | 52 | 上海机场 | 73 |
| 3 | 海南机场 | 49 | 白云机场 | 70 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，白云机场近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，白云机场的PE-TTM是26.62，而机场行业的PE-TTM是35.92，白云机场低于机场行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 白云机场 | 2.489359 | 2021 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 白云机场 | 3.421179 | 1242 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
白云机场神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.4893 | 3.4211 | 2 | 1649 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 厦门空港 | 557 | 109 |
| 2 | 白云机场 | 3263 | 1649 |
| 3 | 深圳机场 | 5160 | 2717 |
文章来源：碧湾App
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