根据昆仑万维2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收49.15亿元，同比小幅增长3.78%。扣非净利润6.60亿元，同比大幅下降42.86%。昆仑万维2023年年度净利润15.33亿元，业绩同比增长24.23%。

公司的主要业务为互联网行业，占比高达97.26%，主要产品包括广告业务、搜索业务、增值服务业务-社交网络-海外、增值服务业务-游戏四项，广告业务占比33.63%，搜索业务占比23.25%，增值服务业务-社交网络-海外占比19.81%，增值服务业务-游戏占比10.87%。

2023年公司营收49.15亿元，与去年同期的47.36亿元相比，小幅增长了3.78%，主要是因为互联网行业本期营收47.81亿元，去年同期为46.24亿元，同比小幅增长了3.39%。

2023年公司毛利率为78.84%，同比去年的78.85%基本持平。值得一提的是，互联网行业在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年互联网行业毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的70.82%，小幅增长到2023年的79.01%。

从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2021-2023年公司国内销售大幅下降，2021年国内销售14.22亿元，2022年下降25.23%，2023年下降35.27%，同期2021年海外销售34.28亿元，2022年增长7.15%，2023年增长15.09%。2021-2023年，国内营收占比从29.33%大幅下降到14.01%，海外营收占比从70.67%大幅增长到85.99%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从71.89%增长到77.79%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的58.64%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为52.38%、55.95%，总体呈增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达31.85%，第二大客户占比11.70%。

本期净利润为15.33亿元，去年同期12.34亿元，同比增长24.23%。

净利润同比增长的原因是：

虽然（1）主营业务利润本期为3.86亿元，去年同期为8.34亿元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出3.46亿元，去年同期支出1.54亿元，同比大幅下降。

但是公允价值变动收益本期为12.83亿元，去年同期为4.77亿元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为3.86亿元，去年同期为8.34亿元，同比大幅下降53.77%。

虽然营业总收入本期为49.15亿元，同比小幅增长3.78%，不过（1）研发费用本期为9.68亿元，同比大幅增长40.16%；（2）管理费用本期为8.61亿元，同比大幅增长37.08%，导致主营业务利润同比大幅下降。

昆仑万维2023年年度非主营业务利润为14.94亿元，去年同期为5.54亿元，同比大幅增长。

本期研发费用为9.68亿元，同比大幅增长40.16%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为7.59亿元，去年同期为6.29亿元，同比增长了20.6%。

（2）技术服务费本期为8,666.00万元，去年同期为347.34万元，同比大幅增长了近24倍。

（3）折旧及摊销费用本期为9,157.60万元，去年同期为3,377.53万元，同比大幅增长了171.13%。

本期管理费用为8.61亿元，同比大幅增长37.08%。归因于股权激励费用本期为3.14亿元，去年同期为1.37亿元，同比大幅增长了129.67%。

昆仑万维2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益5.99亿元,占归母净利润的47.57%。

本期归母净利润小幅增长了9.15%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，昆仑万维用于金融投资的资产为109.87亿元，占总资产的51.14%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为12.81亿元，占净利润15.33亿元的83.57%。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2019年的21.94亿元大幅上升至2023年的109.87亿元，变化率为400.71%，且企业的金融投资收益持续大幅上升，由2021年的4.58亿元大幅上升至2023年的12.81亿元，变化率为179.44%。

本期非流动资产处置损益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以3.00亿元出售北京绿钒新能源科技有限公司50.00%，获得收益1.16亿元，此时已完全出售该子公司股权。

本期以2,000.00元出售竞技未来（北京）科技有限公司100.00%，获得收益-2.55万元，此时已完全出售该子公司股权。

在2023年报告期末，昆仑万维用于对外股权投资的资产为12.23亿元，对外股权投资所产生的收益为2.58亿元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1.21亿元和处置外股权投资的收益1.36亿元。

处置对外股权投资产生的收益为1.36亿元，主要是北京绿钒新能源科技有限公司1.16亿元、新余市昆仑乐云网络小额贷款有限公司1,580.69万元和FirstE-SportsPte.Ltd.473.54万元。

北京昆仑互联网智能产业投资基金合伙企业业务性质为投资管理。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

在2023年年报告期末，昆仑万维形成的商誉为53.25亿元，占净资产的29.75%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为OperaNorwayAS、SingularityAITechnologyLimited和北京闲徕互娱网络科技有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-31.9%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-12.0%，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资10.2亿元的对价收购北京闲徕互娱网络科技有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,365.73万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1502.33%，形成的商誉高达9.56亿元，占当年净资产的10.79%。

北京闲徕互娱网络科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

北京闲徕互娱网络科技有限公司由于业绩没达到预期，在2022年减值1.01亿元，具体情况如下所示：

2023年，企业斥资11.56亿元的对价收购SingularityAITechnologyLimited60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,776.9万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1605.98%，形成的商誉高达10.88亿元，占当年净资产的6.08%。

2023年年度，昆仑万维净利润为15.33亿元，去年同期为12.34亿元，同比增长24.23%。净现金流为1.65亿元，去年同期为-6.49亿元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为15.33亿元，而经营现金流净额为8.85亿元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-11.85亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

昆仑万维属于人工智能生成内容（AIGC）行业。 近三年，AIGC行业在政策支持和技术突破下加速发展，市场规模年均增速超30%。2025年国内市场规模预计突破千亿元，核心驱动力包括“人工智能+”政策落地、多模态大模型开源及场景应用扩展。未来趋势聚焦垂直领域深化（如营销、游戏）、技术开源生态建设及商业化变现能力提升。

昆仑万维是国内AIGC领域技术领跑者，其开源多模态推理模型Skywork R1V在全球工业界具有标杆意义，2025年通过深度参与国际开源社区占据技术话语权，但细分市场占有率暂未公开披露。

从2019年至今，公司员工人数有3年增加，从2019年的717人上升至2023年的2048人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员246人，技术人员1508人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从64.20万元下降到了54.70万元。

最近两年高管离职率较高，2022年2人离职，2023年6人离职，近两年高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有15人离职。董事长变动十分频繁，且都是公司实际控制人，短短5年内就更换了2次，2020年王立伟、2023年金天分别离职。

2023年扣非净利润较上期有所下降。

2023年主营利润3.86亿元，较去年同期大幅下降，主要是因为研发费用、管理费用的大幅增长。

金融投资陡增，金融投资平均占总资产的37.89%，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为13.65%。金融投资收益连续3年上升。2023年金融投资109.87亿元，占总资产61.38%，主要是投资债券投资。

2023年扣非净利润9.34亿元，由于非经常性损益贡献了5.99亿元，净利润盈利15.33亿元。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，昆仑万维近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，昆仑万维的PE-TTM是83.50，而游戏行业的PE-TTM是26.03，昆仑万维的PE-TTM远高于游戏行业的PE-TTM。