青岛啤酒(600600)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期下降
青岛啤酒股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“青岛市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为啤酒制造、销售以及与之相关的业务。公司主要产品为啤酒，公司拥有的“青岛啤酒”品牌是我国首批十大驰名商标之一，在国内外市场具有强大的品牌影响力和较高的知名度，2019年，青岛啤酒以人民币1,637.
根据青岛啤酒2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收101.50亿元，同比小幅下降5.20%。扣非净利润15.13亿元，同比小幅增长12.11%。青岛啤酒2024年第一季度净利润16.24亿元，业绩同比小幅增长10.19%。本期经营活动产生的现金流净额为28.53亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为啤酒。
1、啤酒
2020年-2023年啤酒营收呈增长趋势，从2020年的273.38亿元，增长到2023年的334.06亿元。2021年-2023年啤酒毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的36.73%，小幅增长到了2023年的38.51%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 101.50亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 16.23亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 107.06亿元 | 108.86亿元 | 93.86亿元 | 29.58亿元 |
| 净利润 | 14.73亿元 | 20.08亿元 | 15.18亿元 | -6.51亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 92.08亿元 | 100.65亿元 | 98.37亿元 | 30.62亿元 |
| 净利润 | 11.52亿元 | 17.56亿元 | 14.58亿元 | -5.61亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 89.28亿元 | 93.63亿元 | 84.80亿元 | 33.95亿元 |
| 净利润 | 10.55亿元 | 14.32亿元 | 12.31亿元 | -4.61亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占28%、二季度占32%、三季度占30%、四季度占10%
净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期下降
1、净利润同比小幅增长10.19%
本期净利润为16.24亿元，去年同期14.73亿元，同比小幅增长10.19%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出5.34亿元，去年同期支出4.90亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为19.72亿元，去年同期为17.65亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长11.73%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 101.50亿元 | 107.06亿元 | -5.20% |
| 营业成本 | 60.45亿元 | 66.04亿元 | -8.46% |
| 销售费用 | 13.02亿元 | 14.82亿元 | -12.16% |
| 管理费用 | 3.45亿元 | 3.20亿元 | 7.89% |
| 财务费用 | -1.41亿元 | -1.02亿元 | -38.09% |
| 研发费用 | 1,783.39万元 | 1,069.85万元 | 66.70% |
| 所得税费用 | 5.34亿元 | 4.90亿元 | 8.85% |
2024年一季度主营业务利润为19.72亿元，去年同期为17.65亿元，同比小幅增长11.73%。
虽然营业总收入本期为101.50亿元，同比小幅下降5.20%，不过毛利率本期为40.44%，同比小幅增长了2.12%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，青岛啤酒近十二个月的滚动营收为321亿元，在啤酒行业中，青岛啤酒的全国排名为1名，全球排名为13名。
啤酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Anheuser-Busch InBev 百威英博 | 4297 | 3.25 | 421 | 7.83 |
| Heineken 喜力 | 2469 | 10.77 | 41 | -33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 | 2007 | 18.73 | -9.44 | -- |
| Asahi Group 朝日集团 | 1457 | 9.54 | 95 | 7.76 |
| Ambev 安贝夫 | 1171 | -- | 189 | 4.45 |
| Kirin 麒麟 | 1159 | 8.68 | 29 | -0.89 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 | 841 | 10.17 | 46 | 10.83 |
| Molson Coors 摩森康胜 | 836 | 4.19 | 81 | 3.73 |
| Carlsberg 嘉士伯 | 831 | 4.03 | 101 | 10.02 |
| 百威亚太 | 449 | -2.74 | 52 | -8.57 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 青岛啤酒 | 321 | 2.13 | 43 | 11.25 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
青岛啤酒属于酒类饮料行业中的啤酒制造业。 近三年中国啤酒行业进入存量竞争阶段，市场集中度持续提升，五大龙头企业占据约80%份额。消费升级推动产品高端化转型，精酿、原浆等细分品类快速增长，2025年市场规模预计突破XX亿升，未来增长将依赖产品结构优化、场景创新及供应链升级。
2、市场地位及占有率
青岛啤酒是国内第二大啤酒制造商，2024年市场份额约18%，高端产品销量占比超35%，品牌价值达2646.75亿元，连续21年居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 青岛啤酒（600600） | 中国历史悠久的啤酒制造商 | 2024年品牌价值2646.75亿元，高端产品销量占比超35% |
| 重庆啤酒（600132） | 嘉士伯集团控股的区域性品牌 | 2024年西南地区市占率超40%，乌苏系列营收贡献率突破25% |
| 燕京啤酒（000729） | 华北地区头部啤酒企业 | 2024年华北市场占有率约28%，中高端产品销量同比提升12% |
| 珠江啤酒（002461） | 华南地区核心啤酒生产商 | 2024年广东市场占有率超33%，纯生系列占营收比重达45% |
| 兰州黄河（000929） | 西北地区区域性啤酒品牌 | 2024年甘肃市场占有率约15%，本土渠道覆盖率超80% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润16.23亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于毛利率的小幅增长，2024年一季度主营利润19.72亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 89 | 70 | 85 | 70 |
| 行业中位数 | 51 | 78 | 61 | 71 | 53 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
啤酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 重庆啤酒 | 72 | 重庆啤酒 | 88 |
| 2 | 青岛啤酒 | 70 | 青岛啤酒 | 85 |
| 3 | 惠泉啤酒 | 68 | 珠江啤酒 | 72 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，青岛啤酒近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，青岛啤酒的PE-TTM是21.82，而啤酒行业的PE-TTM是23.40，青岛啤酒低于啤酒行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 青岛啤酒 | 9.172388 | 114 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 青岛啤酒 | 8.442334 | 132 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
青岛啤酒神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 9.1723 | 8.4423 | 2 | 28 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 重庆啤酒 | 109 | 6 |
| 2 | 青岛啤酒 | 246 | 28 |
| 3 | 燕京啤酒 | 1665 | 653 |
文章来源：碧湾App
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