广合科技(001389)2023年年报解读：服务器收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
根据广合科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.78亿元，同比小幅增长11.02%。扣非净利润4.35亿元，同比大幅增长55.40%。广合科技2023年年度净利润4.15亿元，业绩同比大幅增长48.29%。
服务器收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为印制电路板，主要产品包括服务器和消费电子两项，其中服务器占比69.38%，消费电子占比14.12%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 印制电路板 | 25.37亿元 | 94.73% | 30.10% |
| 其他业务 | 1.41亿元 | 5.27% | 90.79% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 服务器 | 18.58亿元 | 69.38% | 37.98% |
| 消费电子 | 3.78亿元 | 14.12% | 8.57% |
| 其他业务 | 2.44亿元 | 9.13% | - |
| 工业控制 | 1.17亿元 | 4.35% | 17.82% |
| 汽车电子 | 8,087.79万元 | 3.02% | 5.62% |
2、服务器收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收26.78亿元，与去年同期的24.12亿元相比，小幅增长了11.02%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）服务器本期营收18.58亿元，去年同期为16.35亿元，同比小幅增长了13.63%。
（2）消费电子本期营收3.78亿元，去年同期为2.91亿元，同比增长了29.82%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 服务器 | 18.58亿元 | 16.35亿元 | 13.63% |
| 消费电子 | 3.78亿元 | 2.91亿元 | 29.82% |
| 工业控制 | 1.17亿元 | 1.20亿元 | -3.23% |
| 汽车电子 | 8,087.79万元 | 6,843.04万元 | 18.19% |
| 通讯领域 | 6,338.54万元 | 1.02亿元 | -37.77% |
| 安防电子及其他 | 3,994.27万元 | 5,446.24万元 | -26.66% |
| 其他业务 | 1.41亿元 | 1.41亿元 | - |
| 合计 | 26.78亿元 | 24.12亿元 | 11.02% |
3、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的93.64%。2023年直销营收23.76亿元，相较于去年增长11.60%，同期毛利率为32.02%，同比上涨8.38个百分点。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的65.59%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达26.64%，第二大客户占比19.91%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 7.14亿元 | 26.64% |
| 第二名 | 5.33亿元 | 19.91% |
| 第三名 | 1.96亿元 | 7.32% |
| 第四名 | 1.66亿元 | 6.19% |
| 第五名 | 1.48亿元 | 5.53% |
| 合计 | 17.57亿元 | 65.59% |
行业分析
1、行业发展趋势
广合科技属于印制电路板（PCB）制造业。 PCB行业近三年受益于5G通信、AI服务器及新能源汽车需求增长，2023年全球市场规模达823亿美元，年复合增速约5.6%。未来，高频高速板、IC载板及高多层板将成为核心增长点，预计2025年全球市场将突破900亿美元，AI服务器PCB需求增速或超20%，新能源汽车PCB渗透率持续提升至35%以上。
2、市场地位及占有率
广合科技聚焦高端服务器和通信设备PCB领域，2024年在全球服务器PCB市场份额约5%，位居国内前五，其AI服务器用板国内市占率超10%，高密度互连板（HDI）产能规模达30万平方米/年。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 广合科技（未上市） | 专注高端服务器和通信设备PCB研发生产 | 2024年AI服务器PCB供货规模突破5亿元，HDI板产能利用率达95% |
| 沪电股份（002463） | 主营企业级通信和汽车PCB | 2024年服务器PCB市占率15%，汽车雷达板营收占比25% |
| 深南电路（002916） | 覆盖通信、航空航天等领域的PCB供应商 | 2024年5G基站PCB营收占比超40%，封装基板产能扩充至1.2亿颗/年 |
| 生益电子（688183） | 高端通信及网络设备PCB制造商 | 2024年AI服务器用板营收增长60%，单季度产能爬坡至12万平方米 |
| 景旺电子（603228） | 汽车电子和消费电子PCB主力供应商 | 2024年汽车PCB营收占比提升至28%，智能座舱板批量供货特斯拉 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续增长，2023年净利润4.15亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收的小幅增长，2023年主营利润5.67亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 88 |
| 行业中位数 | 67 |
| 行业排名 | 1 |
PCB行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 广合科技 | 88 | 鹏鼎控股 | 88 |
| 2 | 鹏鼎控股 | 87 | 四会富仕 | 86 |
| 3 | 世运电路 | 86 | 沪电股份 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年12月31日）
可以看到，广合科技近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2024年12月31日，广合科技的PE-TTM是32.69，而印制电路板行业的PE-TTM是34.79，广合科技低于印制电路板行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 广合科技 | 8.160264 | 172 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 广合科技 | 2.53286 | 1845 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
广合科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.1602 | 2.5328 | 3 | 864 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依顿电子 | 1348 | 484 |
| 2 | 四会富仕 | 1948 | 828 |
| 3 | 广合科技 | 2017 | 864 |
文章来源：碧湾App
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