盛景微(603375)2023年年报解读：电子控制模块收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
根据盛景微2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8.22亿元，同比小幅增长6.71%。扣非净利润1.80亿元，同比小幅增长4.16%。盛景微2023年年度净利润1.87亿元，业绩同比小幅增长3.18%。本期经营活动产生的现金流净额为-7,266.88万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
电子控制模块收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为电子器件，其中电子控制模块为第一大收入来源，占比91.39%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电子器件 | 8.11亿元 | 98.58% | 44.17% |
| 其他业务 | 1,168.27万元 | 1.42% | 39.95% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电子控制模块 | 7.52亿元 | 91.39% | 43.68% |
| 放大器 | 3,047.60万元 | 3.71% | 53.28% |
| 其他 | 1,446.91万元 | 1.76% | 71.85% |
| 起爆控制器 | 1,415.77万元 | 1.72% | 22.50% |
| 其他业务 | 1,168.27万元 | 1.42% | 39.95% |
2、电子控制模块收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收8.23亿元，与去年同期的7.71亿元相比，小幅增长了6.71%，主要是因为电子控制模块本期营收7.52亿元，去年同期为7.01亿元，同比小幅增长了7.26%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 电子控制模块 | 7.52亿元 | 7.01亿元 | 7.26% |
| 放大器 | 3,047.60万元 | 2,560.15万元 | 19.04% |
| 其他 | 1,446.91万元 | 114.31万元 | 1165.77% |
| 起爆控制器 | 1,415.77万元 | 3,967.96万元 | -64.32% |
| 其他业务 | 1,168.27万元 | 354.24万元 | - |
| 合计 | 8.23亿元 | 7.71亿元 | 6.71% |
3、电子控制模块毛利率提升
产品毛利率方面，2023年电子控制模块毛利率为43.68%，同比增长1.68%，同期放大器毛利率为53.28%，同比下降0.17%。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的96.41%。2023年直销营收7.82亿元，相较于去年增长5.22%，同期毛利率为43.83%，同比增加2.08个百分点。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的29.76%，公司对第一大客户(北方特种能源集团有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(北方特种能源集团有限公司)占总营收的比例高达22.08%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 北方特种能源集团有限公司 | 1.82亿元 | 22.08% |
| 河南省前进化工科技集团股份有限公司 | 6,318.27万元 | 7.68% |
行业分析
1、行业发展趋势
盛景微属于计算机、通信和其他电子设备制造业，专注于工业电子雷管核心控制组件的研发与生产。 近三年，计算机、通信和其他电子设备制造业受益于电子雷管强制替代政策及智能化需求提升，年复合增长率超15%。2025年电子雷管渗透率预计突破90%，带动控制模块市场规模突破80亿元。未来趋势聚焦于芯片集成化、抗干扰技术升级及新能源领域拓展，行业正向高精度、全场景应用方向扩容。
2、市场地位及占有率
盛景微为国内爆破专用电子控制模块龙头，主导工业电子雷管核心组件细分市场，2024年供应链份额超35%，在矿山开采、基建爆破领域技术领先，高端产品市占率居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 盛景微（603375） | 爆破电子控制模块龙头 | 2024年矿山爆破模块市占率35%，高端产品毛利率超60% |
| 雅化集团（002497） | 民爆全产业链企业 | 2024年电子雷管产能占比28%，西部基建项目供货量居前 |
| 保利联合（002037） | 爆破工程综合服务商 | 2025年签订12亿元隧道工程订单，控制模块自供率提升至45% |
| 高争民爆（002827） | 西藏地区民爆主导企业 | 2024年高原特种雷管市占率62%，区域垄断优势显著 |
| 江南化工（002226） | 民爆及新能源双主业企业 | 2025年拟扩产电子控制模块产能40%，切入海外矿业市场 |
1、经营分析总结
近6年公司净利润持续增长，2023年净利润1.87亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润2.12亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 91 | 91 | 89 |
| 行业中位数 | 17 | 19 | 54 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 |
民爆产品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盛景微 | 89 | 雅化集团 | 91 |
| 2 | 雪峰科技 | 87 | 盛景微 | 90 |
| 3 | 壶化股份 | 86 | 淮北矿业 | 84 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.44 | - | -0.70 | - | -0.25 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年12月31日）
可以看到，盛景微近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年12月31日，盛景微的PE-TTM是37.07，而模拟芯片设计行业的PE-TTM是71.92，盛景微的PE-TTM相比模拟芯片设计行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 盛景微 | 0.252353 | 3986 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 盛景微 | 0.148231 | 4087 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
盛景微神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.2523 | 0.1482 | 16 | 4087 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 力芯微 | 2872 | 1423 |
| 2 | 南芯科技 | 3444 | 1740 |
| 3 | 钜泉科技 | 4100 | 2157 |
文章来源：碧湾App
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