永兴股份(601033)2023年年报解读：垃圾焚烧发电项目运营收入的增长推动公司营收的小幅增长
根据永兴股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收35.36亿元，同比小幅增长7.38%。扣非净利润6.72亿元，同比基本持平。永兴股份2023年年度净利润7.48亿元，业绩同比小幅增长4.57%。
垃圾焚烧发电项目运营收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为环保行业，其中垃圾焚烧发电项目运营为第一大收入来源，占比97.92%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 环保行业 | 34.78亿元 | 98.34% | 45.43% |
| 其他业务 | 5,870.13万元 | 1.66% | 37.78% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 垃圾焚烧发电项目运营 | 34.63亿元 | 97.92% | 45.62% |
| 其他业务 | 5,870.13万元 | 1.66% | 37.78% |
| PPP项目建造 | 1,497.08万元 | 0.42% | - |
2、垃圾焚烧发电项目运营收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收35.36亿元，与去年同期的32.93亿元相比，小幅增长了7.38%，主要是因为垃圾焚烧发电项目运营本期营收34.63亿元，去年同期为29.28亿元，同比增长了18.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 垃圾焚烧发电项目运营 | 34.63亿元 | 29.28亿元 | 18.25% |
| PPP项目建造 | 1,497.08万元 | 3.19亿元 | -95.31% |
| 其他业务 | 5,870.13万元 | 4,571.44万元 | - |
| 合计 | 35.36亿元 | 32.93亿元 | 7.38% |
3、垃圾焚烧发电项目运营毛利率提升
值得一提的是，垃圾焚烧发电项目运营在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2023年垃圾焚烧发电项目运营毛利率为45.62%，同比增长2.24%。
行业分析
1、行业发展趋势
永兴股份属于垃圾焚烧发电及生物质处理行业。 垃圾焚烧发电行业近三年在政策驱动下保持稳健增长，2023年市场规模约600亿元，年复合增长率8%。随着城市化率提升及“无废城市”建设推进，行业处理需求持续扩容，叠加碳中和目标推动技术升级，未来三年市场空间有望增至750亿元，龙头企业将受益于集中度提升与运营效率优化。
2、市场地位及占有率
永兴股份为广州市垃圾焚烧发电绝对龙头，2023年底在运产能32,090吨/日，包揽广州全市焚烧项目，吨处理收入365元居行业第二，区域市占率超90%。全国市场占有率约4%，位列行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 永兴股份（601033） | 广州市垃圾焚烧发电唯一运营主体，拥有14个在运项目 | 2025年规划产能提升至4万吨/日，2024年广州区域营收占比超85% |
| 军信股份（301109） | 湖南省固废处理龙头，覆盖垃圾焚烧、污泥处置等业务 | 2024年市占率约12%，中部地区处理规模居首 |
| 绿色动力（601330） | 全国性垃圾焚烧运营商，项目覆盖20余省市 | 2024年垃圾处理规模超3.5万吨/日，国补确认后毛利率提升至38% |
| 伟明环保（603568） | 浙江省环保领军企业，全产业链布局焚烧设备制造 | 2024年垃圾发电营收占比超60%，新增项目产能8000吨/日 |
| 三峰环境（601827） | 重庆国资控股企业，专注垃圾焚烧核心技术研发 | 2025年签约处理规模达4.8万吨/日，海外项目贡献营收15% |
1、经营分析总结
近5年公司净利润持续增长，2023年净利润7.49亿元，较上期有所增长。
由于营收的小幅增长，2023年主营利润7.29亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 69 | 71 |
| 行业中位数 | 70 | 52 | 67 |
| 行业排名 | 16 | 1 | 9 |
生物质发电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 伟明环保 | 86 | 伟明环保 | 76 |
| 2 | 旺能环境 | 75 | 旺能环境 | 73 |
| 3 | 永兴股份 | 71 | 永兴股份 | 71 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年12月31日）
可以看到，永兴股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年12月31日，永兴股份的PE-TTM是17.28，而固废治理行业的PE-TTM是18.38，永兴股份低于固废治理行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 永兴股份 | 3.411593 | 1370 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 永兴股份 | 3.335117 | 1299 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
永兴股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.4115 | 3.3351 | 17 | 1301 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 玉禾田 | 440 | 64 |
| 2 | 军信股份 | 483 | 84 |
| 3 | 伟明环保 | 679 | 147 |
文章来源：碧湾App
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