天下秀(600556)2023年年报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，应收账款坏账损失大幅拉低利润
天下秀数字科技(集团)股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“李檬”。公司的主要业务为红人营销平台业务及红人经济生态链创新业务。天下秀是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一。
根据天下秀2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收42.02亿元，同比基本持平。扣非净利润7,367.24万元，同比下降28.96%。天下秀2023年年度净利润8,096.39万元，业绩同比大幅下降48.49%。
红人营销平台业务毛利率的下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为红人营销行业，其中红人营销平台业务为第一大收入来源，占比97.59%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 红人营销行业 | 42.02亿元 | 100.0% | 18.02% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 红人营销平台业务 | 41.01亿元 | 97.59% | 17.90% |
| 红人经济生态链创新业务板块 | 1.01亿元 | 2.41% | 22.87% |
2、红人营销平台业务毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2023年公司毛利率从去年同期的21.75%，同比下降到了今年的18.02%，主要是因为红人营销平台业务本期毛利率17.9%，去年同期为21.69%，同比下降17.47%，归因于媒体资源采购成本在小幅增长。
3、红人营销平台业务毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然红人营销平台业务营收额在增长，但是毛利率却在下降。2020-2023年红人营销平台业务毛利率呈下降趋势，从2020年的23.55%，下降到2023年的17.90%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低48.49%
2023年年度，天下秀营业总收入为42.02亿元，去年同期为41.29亿元，同比基本持平，净利润为8,096.39万元，去年同期为1.57亿元，同比大幅下降48.49%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失550.32万元，去年同期损失6,473.75万元，同比大幅增长；
但是（1）信用减值损失本期损失9,811.36万元，去年同期损失3,567.26万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为1,282.54万元，去年同期为7,273.67万元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为1.51亿元，去年同期为1.83亿元，同比下降。
净利润从2014年年度到2021年年度呈现上升趋势，从60.68万元增长到3.36亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从3.36亿元下降到8,096.39万元。
2、主营业务利润同比下降17.29%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 42.02亿元 | 41.29亿元 | 1.77% |
| 营业成本 | 34.45亿元 | 32.31亿元 | 6.62% |
| 销售费用 | 2.51亿元 | 3.18亿元 | -21.09% |
| 管理费用 | 2.16亿元 | 2.05亿元 | 5.30% |
| 财务费用 | 115.37万元 | -1,616.40万元 | 107.14% |
| 研发费用 | 1.06亿元 | 1.66亿元 | -36.25% |
| 所得税费用 | 885.05万元 | 2,971.92万元 | -70.22% |
2023年年度主营业务利润为1.51亿元，去年同期为1.83亿元，同比下降17.29%。
主营业务利润同比下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.02% | -3.73% | 研发费用 | 1.06亿元 | -36.25% |
| 销售费用 | 2.51亿元 | -21.09% | |||
| 营业总收入 | 42.02亿元 | 1.77% |
3、非主营业务利润由盈转亏
天下秀2023年年度非主营业务利润为-6,147.84万元，去年同期为398.41万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.51亿元 | 186.86% | 1.83亿元 | -17.29% |
| 投资收益 | 1,282.54万元 | 15.84% | 7,273.67万元 | -82.37% |
| 其他收益 | 3,055.58万元 | 37.74% | 3,485.46万元 | -12.33% |
| 信用减值损失 | -9,811.36万元 | -121.18% | -3,567.26万元 | -175.04% |
| 其他 | -245.48万元 | -3.03% | -5,958.72万元 | 95.88% |
| 净利润 | 8,096.39万元 | 100.00% | 1.57亿元 | -48.49% |
4、费用情况
2023年公司营收42.02亿元，同比基本持平。
1）研发费用大幅下降
本期研发费用为1.06亿元，同比大幅下降36.25%。归因于职工薪酬本期为9,948.90万元，去年同期为1.52亿元，同比大幅下降了34.37%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 9,948.90万元 | 1.52亿元 |
| 其他 | 616.11万元 | 1,413.60万元 |
| 合计 | 1.06亿元 | 1.66亿元 |
2）销售费用下降
本期销售费用为2.51亿元，同比下降21.09%。销售费用下降的原因是：
（1）职工薪酬及劳务费本期为1.85亿元，去年同期为2.15亿元，同比小幅下降了13.86%。
（2）宣传推广费本期为2,500.28万元，去年同期为5,171.82万元，同比大幅下降了51.66%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬及劳务费 | 1.85亿元 | 2.15亿元 |
| 宣传推广费 | 2,500.28万元 | 5,171.82万元 |
| 其他 | 4,048.72万元 | 5,100.39万元 |
| 合计 | 2.51亿元 | 3.18亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为3,055.58万元，占净利润比重为37.74%，较去年同期减少12.33%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 进项税额加计扣除 | 2,359.39万元 | 3,040.99万元 |
| 政府补助-与收益相关 | 487.81万元 | 248.17万元 |
| 政府补助-与资产相关 | 131.92万元 | 131.92万元 |
| 个税手续费返还 | 76.46万元 | 64.37万元 |
| 合计 | 3,055.58万元 | 3,485.46万元 |
应收账款坏账损失大幅拉低利润，近2年回款周期稳定
2023年，企业应收账款合计23.92亿元，占总资产的40.57%，相较于去年同期的25.75亿元小幅减少了7.11%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失8,539.60万元，严重影响利润
2023年，企业信用减值损失9,811.36万元，导致企业净利润从盈利1.79亿元下降至盈利8,096.39万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计8,539.60万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 8,096.39万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -9,811.36万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -8,539.60万元 |
企业应收账款坏账损失中主要为按单项计提坏账准备，合计4,984.93万元，占58.37%。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备4,984.93万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | 4,984.93万元 | - | 4,984.93万元 |
| 按组合计提坏账准备 | 3,554.67万元 | - | 3,554.67万元 |
| 合计 | 8,539.60万元 | - | 8,539.60万元 |
按账龄计提
本期主要为账龄组合新增坏账准备3,554.67万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 账龄组合 | 25.19亿元 | 26.67亿元 | 3,554.67万元 |
| 合计 | 25.19亿元 | 26.67亿元 | 3,554.67万元 |
2、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为1.69。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为89.87%，7.38%和2.75%。
行业分析
1、行业发展趋势
天下秀属于红人新经济（广告营销）行业，核心业务为红人营销平台服务及生态链创新。 红人营销行业近三年受短视频、直播电商驱动，市场规模年复合增长率超25%，2024年预计突破8000亿元。未来趋势集中于AI技术赋能内容生产、虚拟社交场景商业化及全球化布局，2025年行业规模有望达万亿级，技术驱动下细分领域如AIGC、Web3.0营销将成增长引擎。
2、市场地位及占有率
天下秀作为红人营销领域龙头，WEIQ平台连接超24万商家与200万红人资源，2024年平台撮合交易规模占行业头部企业市场份额约15%-18%，稳居第一梯队，但受行业分散性影响，整体市占率未超5%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天下秀（600556） | 红人营销平台龙头，布局AIGC及虚拟社交 | 2024年红人营销业务营收占比超85%，WEIQ平台注册商家24万+ |
| 蓝色光标（300058） | 综合营销服务商，元宇宙领域领先 | 2024年智能营销营收占比62%，虚拟人服务覆盖超50家品牌 |
| 华扬联众（603825） | 数字营销服务商，深耕短视频领域 | 2024年短视频营销收入同比增37%，占主营业务63% |
| 三人行（605168） | 整合营销服务商，侧重头部客户运营 | 2024年头部客户贡献营收占比91%，汽车行业营销服务占55% |
| 引力传媒（603598） | 内容营销服务商，合作头部流量平台 | 2024年直播电商业务GMV超120亿，合作达人资源覆盖抖音TOP100中35% |
技术人员人数下降
从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的1910人下降至2023年的1366人。
其中，2023年公司的技术人员人数下降了38.06%，从2022年的331人减少至2023年的205人，当前人数占员工总数的15.0%。
员工人数减少薪酬在上涨
2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从24.86万元上涨到了30.63万元。
公司回报股东能力明显不足
公司从2008年上市以来，累计分红仅1.73亿元，但从市场上融资63.55亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 1,807.75万元 | 0.14% | 10% |
| 2 | 2022-04 | 3,615.50万元 | 0.25% | 10% |
| 3 | 2021-04 | 2,964.71万元 | 0.16% | 9.65% |
| 4 | 2020-04 | 2,587.85万元 | 0.07% | 8.11% |
| 5 | 2006-04 | 1,518.44万元 | 1.69% | 10.87% |
| 6 | 2005-04 | 1,727.46万元 | 1.86% | 17.1% |
| 7 | 2004-02 | 1,260.00万元 | 0.96% | 21.98% |
| 8 | 2003-02 | 900.00万元 | 0.64% | 28.09% |
| 9 | 2002-03 | 900.00万元 | 0.59% | 41.19% |
| 累计分红金额 | 1.73亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2020 | 20.72亿元 |
| 2 | 增发 | 2019 | 39.95亿元 |
| 3 | 配股 | 2004 | 2.88亿元 |
| 累计融资金额 | 63.55亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润8,096.39万元，较上期大幅下降，主要是由于投资收益的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。
公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的下降，2023年主营利润1.51亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 55 | 59 | 45 | 56 |
| 行业中位数 | 41 | 50 | 62 | 44 | 26 |
| 行业排名 | 12 | 4 | 14 | 8 | 11 |
营销代理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新 华 都 | 78 | 元隆雅图 | 82 |
| 2 | 三人行 | 75 | 三人行 | 81 |
| 3 | 引力传媒 | 69 | 宣亚国际 | 67 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，天下秀近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，天下秀的PE-TTM是99.17，而营销代理行业的PE-TTM是50.27，天下秀的PE-TTM相比营销代理行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天下秀 | 0.955857 | 3401 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天下秀 | 0.962467 | 3310 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天下秀神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9558 | 0.9624 | 11 | 3477 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新华都 | 1055 | 335 |
| 2 | 三人行 | 3086 | 1556 |
| 3 | 智度股份 | 4067 | 2139 |
文章来源：碧湾App
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