森麒麟(002984)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
青岛森麒麟轮胎股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“秦龙”。公司的主营业务为专注于绿色,安全,高品质,高性能子午线轮胎及航空轮胎的研发,生产,销售，产品根据应用类型分为乘用车轮胎,轻卡轮胎及特种轮胎，乘用车轮胎包括经济型乘用车轮胎,高性能乘用车轮胎及特殊性能轮胎，特种轮胎包括赛车轮胎,航空轮胎。
根据森麒麟2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收21.15亿元，同比增长27.59%。扣非净利润4.96亿元，同比大幅增长106.70%。森麒麟2024年第一季度净利润5.04亿元，业绩同比大幅增长101.34%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为轮胎。
1、轮胎
2020年-2023年轮胎营收呈大幅增长趋势，从2020年的47.03亿元，大幅增长到2023年的78.31亿元。2023年轮胎毛利率为25.12%，同比去年的20.43%增长了22.96%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 21.15亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 5.04亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 16.58亿元 | 18.79亿元 | 22.05亿元 | 21.00亿元 |
| 净利润 | 2.50亿元 | 3.56亿元 | 3.87亿元 | 3.75亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 14.47亿元 | 17.11亿元 | 15.91亿元 | 15.42亿元 |
| 净利润 | 2.33亿元 | 2.45亿元 | 1.84亿元 | 1.39亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 11.95亿元 | 13.36亿元 | 13.34亿元 | 13.12亿元 |
| 净利润 | 2.27亿元 | 1.70亿元 | 1.76亿元 | 1.81亿元 |
2020-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占24%、三季度占27%、四季度占26%
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加27.59%，净利润同比大幅增加101.34%
2024年一季度，森麒麟营业总收入为21.15亿元，去年同期为16.58亿元，同比增长27.59%，净利润为5.04亿元，去年同期为2.50亿元，同比大幅增长101.34%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为5.27亿元，去年同期为2.48亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长112.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.15亿元 | 16.58亿元 | 27.59% |
| 营业成本 | 14.53亿元 | 12.87亿元 | 12.83% |
| 销售费用 | 3,621.24万元 | 2,135.73万元 | 69.56% |
| 管理费用 | 4,183.51万元 | 4,193.25万元 | -0.23% |
| 财务费用 | -10.72万元 | 2,370.09万元 | -100.45% |
| 研发费用 | 5,081.31万元 | 2,822.97万元 | 80.00% |
| 所得税费用 | 2,682.42万元 | 1,129.19万元 | 137.55% |
2024年一季度主营业务利润为5.27亿元，去年同期为2.48亿元，同比大幅增长112.13%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为21.15亿元，同比增长27.59%；（2）毛利率本期为31.32%，同比大幅增长了8.98%。
3、净现金流由正转负
2024年一季度，森麒麟净现金流为-12.28亿元，去年同期为1.32亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 14.80亿元 | - | 收回投资收到的现金 | 9.12亿元 | - |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.56亿元 | - | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 20.04亿元 | 26.08% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.56亿元 | - |
全国排名
截止到2025年6月20日，森麒麟近十二个月的滚动营收为85亿元，在轮胎行业中，森麒麟的全国排名为7名，全球排名为20名。
轮胎营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Continental 德国大陆 | 3288 | 5.56 | 97 | -7.06 |
| Michelin 米其林 | 2251 | 4.55 | 156 | 0.72 |
| Bridgestone 普利司通 | 2195 | 10.92 | 141 | -10.24 |
| Goodyear 固特异 | 1357 | 2.60 | 5.03 | -54.92 |
| Sumitomo Rubber 住友橡胶 | 600 | 8.99 | 4.89 | -30.57 |
| Pirelli 倍耐力 | 561 | 8.31 | 41 | 18.28 |
| Yokohama Rubber 横滨橡胶 | 542 | 17.73 | 37 | 4.58 |
| Hankook Tire 韩泰轮胎 | 495 | 9.64 | 59 | 23.08 |
| 华谊集团 | 451 | 4.05 | 9.11 | -32.55 |
| 中策橡胶 | 393 | 8.66 | 38 | 40.18 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 森麒麟 | 85 | 18.02 | 22 | 42.63 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
森麒麟属于轮胎行业，专注子午线轮胎及航空轮胎的研发制造，是橡胶和塑料制品业下的细分领域。 全球轮胎行业近三年受新能源汽车增长、海外替换需求及智能制造升级驱动，市场规模稳步扩张。中国轮胎企业凭借成本优势和技术迭代加速国际化布局，高端化、绿色化趋势显著。未来低空经济政策红利释放、航空轮胎国产替代及海外产能扩张将推动行业结构性增长，智能化与可持续发展成为核心竞争维度。
2、市场地位及占有率
森麒麟位列中国轮胎行业前四，全球排名第49位，智能制造水平领先。其半钢胎海外市场占比超80%，航空轮胎已进入波音供应链，国内新能源车配套份额持续提升，但整体市占率未突破5%，仍处于追赶国际龙头阶段。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 森麒麟（002984） | 全球轮胎智能制造标杆企业，主营高性能乘用车胎及航空轮胎 | 2025年摩洛哥及西班牙基地投产后半钢胎产能将增至2400万条，航空轮胎获波音认证并批量供货 |
| 赛轮轮胎（601058） | 国内全钢胎龙头，布局液体黄金轮胎技术 | 2024年液体黄金轮胎在欧美市场渗透率提升，带动毛利率增至25% |
| 玲珑轮胎（601966） | 新能源汽车配套领先企业，全球第七大轮胎制造商 | 2025年塞尔维亚基地投产，规划年产能1200万条半钢胎 |
| 三角轮胎（601163） | 工程胎和商用车胎优势显著，军工配套供应商 | 2024年工程胎营收占比超30%，国内重卡配套市场占有率居前 |
| 通用股份（601500） | 聚焦中高端乘用车胎，泰国基地产能释放 | 2024年泰国工厂半钢胎出货量突破600万条，海外营收占比超70% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5.04亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润5.27亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 85 | 66 | 87 | 67 |
| 行业中位数 | 50 | 72 | 54 | 75 | 57 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 5 |
轮胎行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 通用股份 | 77 | 森麒麟 | 87 |
| 2 | 森麒麟 | 67 | 赛轮轮胎 | 86 |
| 3 | 赛轮轮胎 | 61 | 万通智控 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，森麒麟近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，森麒麟的PE-TTM是12.15，而轮胎轮毂行业的PE-TTM是16.00，森麒麟低于轮胎轮毂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 森麒麟 | 7.249735 | 238 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 森麒麟 | 4.963885 | 581 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
森麒麟神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.2497 | 4.9638 | 2 | 206 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 赛轮轮胎 | 719 | 160 |
| 2 | 森麒麟 | 819 | 206 |
| 3 | S佳通 | 926 | 260 |
文章来源：碧湾App
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