江盐集团(601065)2024年一季报深度解读：现金流同比大幅下降4.29倍
江西省盐业集团股份有限公司于2023年上市。公司主营业务为盐及盐化工产品研发、生产和销售。公司的主要产品包括食盐、工业盐、元明粉等盐产品以及纯碱、小苏打等盐化工产品。
根据江盐集团2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.93亿元，同比小幅下降8.83%。扣非净利润1.39亿元，同比基本持平。
营业收入情况
2023年公司主要从事盐化工业务、盐类业务、其他产品，主要产品包括纯碱和工业盐两项，其中纯碱占比50.32%，工业盐占比25.23%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 纯碱 | 14.53亿元 | 50.32% | 48.84% |
| 工业盐 | 7.28亿元 | 25.23% | 15.23% |
| 食用盐 | 4.44亿元 | 15.38% | 40.98% |
| 小苏打 | 6,820.62万元 | 2.36% | 32.64% |
| 其他产品 | 5,204.82万元 | 1.8% | 6.41% |
| 其他业务 | 1.42亿元 | 4.91% | - |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 6.93亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1.46亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 7.60亿元 | 6.99亿元 | 7.48亿元 | 6.81亿元 |
| 净利润 | 1.45亿元 | 1.02亿元 | 1.21亿元 | 1.46亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 6.76亿元 | 8.69亿元 | 5.85亿元 | 8.06亿元 |
| 净利润 | 8,677.47万元 | 1.84亿元 | 8,355.18万元 | 8,349.73万元 |
2022-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占25%、二季度占27%、三季度占23%、四季度占25%
现金流同比大幅下降4.29倍
2024年一季度，江盐集团净现金流为-2.10亿元，去年同期为-3,974.58万元，较去年同期大幅下降4.29倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为1.50亿元，同比大幅下降64.65%；
但是（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.44亿元，同比大幅增长110.23%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为6.36亿元，同比小幅下降7.80%。
全球排名
截止到2025年6月20日，江盐集团近十二个月的滚动营收为27亿元，在盐化工行业中，江盐集团的全球营收规模排名为7名，全国排名为6名。
盐化工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 北方铜业 | 241 | 34.24 | 6.13 | -9.90 |
| 中盐化工 | 129 | -1.31 | 5.19 | -29.44 |
| Compass Minerals 指南针矿产 | 80 | 10.13 | -14.82 | -- |
| 雪天盐业 | 54 | 4.09 | 3.04 | -8.89 |
| 苏盐井神 | 53 | 3.92 | 7.69 | 32.01 |
| 振华股份 | 41 | 10.76 | 4.73 | 15.03 |
| 江盐集团 | 27 | 9.28 | 4.61 | 36.33 |
| 台盐 | 7.89 | -7.53 | 0.91 | -1.88 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
江盐集团属于中国制盐行业，核心业务涵盖盐类产品生产及盐化工产业链延伸。 近三年中国制盐行业呈现“多、小、散、弱”格局，市场集中度较低，2022年CR5为21.6%。随着供给侧改革深化，行业向盐化工（如纯碱、氯碱）延伸，工业盐需求增长显著，预计2025年需求量突破4000万吨，食用盐市场保持700万吨规模，整体向高附加值领域升级，头部企业通过整合加速提升集中度。
2、市场地位及占有率
江盐集团制盐年产能265万吨，居行业前十，市场份额约2.4%；其纯碱产能60万吨/年，为华东、华南光伏及锂电领域核心供应商，在细分市场中具备区域竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中盐集团 | 中国最大盐业集团，业务覆盖盐业全产业链 | 食盐产能超1000万吨/年，市场份额约9% |
| 苏盐井神（603299） | 综合性盐化企业，盐及纯碱为主业 | 盐产品产能529万吨/年，市场份额4.8% |
| 雪天盐业（600929） | 湖盐为主，覆盖食用盐及工业盐 | 产能规模居行业第二梯队 |
| 云南能投（002053） | 西南盐业龙头，聚焦食盐及氯碱化工 | 区域市场占有率领先 |
| 江盐集团（601065） | 盐岩资源储量6.4亿吨，盐化工一体化 | 纯碱产能60万吨/年，服务锂电及光伏客户 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.46亿元。
2024年一季度主营利润1.61亿元，归因于营收的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 87 | 69 |
| 行业中位数 | 86 | 60 |
| 行业排名 | 2 | 2 |
盐化工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 江盐集团 | 69 | 江盐集团 | 87 |
| 2 | 振华股份 | 63 | 振华股份 | 85 |
| 3 | 北方铜业 | 62 | 苏盐井神 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，江盐集团近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，江盐集团的PE-TTM是11.14，而纯碱行业的PE-TTM是11.73，江盐集团低于纯碱行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 江盐集团 | 6.196024 | 378 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 江盐集团 | 7.749776 | 164 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
江盐集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.1960 | 7.7497 | 3 | 107 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 双环科技 | 128 | 7 |
| 2 | 远兴能源 | 342 | 44 |
| 3 | 江盐集团 | 542 | 107 |
文章来源：碧湾App
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