根据北新路桥2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收84.87亿元，同比下降27.20%。扣非净利润-70.59万元，由盈转亏。北新路桥2023年年度净利润7,497.25万元，业绩同比大幅增长55.34%。本期经营活动产生的现金流净额为5.79亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为施工业，占比高达89.31%，其中工程收入为第一大收入来源，占比88.54%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的31.72%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为73.06%、67.86%、42.70%，总体呈大幅下降趋势，其中第一大客户占比14.20%。

2023年年度，北新路桥营业总收入为84.87亿元，去年同期为116.58亿元，同比下降27.20%，净利润为7,497.25万元，去年同期为4,826.24万元，同比大幅增长55.34%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为3.48亿元，去年同期为5.23亿元，同比大幅下降；

但是（1）信用减值损失本期损失9,354.32万元，去年同期损失2.51亿元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出6,254.98万元，去年同期支出1.18亿元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从8,032.08万元下降到4,826.24万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从4,826.24万元增长到7,497.25万元。

2023年年度主营业务利润为3.48亿元，去年同期为5.23亿元，同比大幅下降33.52%。

虽然毛利率本期为19.97%，同比增长了2.71%，不过营业总收入本期为84.87亿元，同比下降27.20%，导致主营业务利润同比大幅下降。

北新路桥2023年年度非主营业务利润为-2.10亿元，去年同期为-3.56亿元，亏损有所减小。

2023年年度，北新路桥净现金流为7.08亿元，去年同期为-2.93亿元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然偿还债务支付的现金本期为60.02亿元，同比增长23.51%；

但是（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为10.24亿元，同比大幅下降67.28%；（2）经营性应收项目的减少（增加本期为-24.16亿元，去年同期为-32.17亿元，同比增长24.92%；（3）收到的应付票据贴现款本期为2.98亿元，同比大幅下降71.22%。

2023年年度，公司的其他收益为3,224.87万元，占净利润比重为43.01%，较去年同期增加62.90%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,608.19万元。

(2)本期共收到政府补助2,213.81万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下4,404.73万元，留存计入以后年度利润。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计19.22亿元，占总资产的3.54%，相较于去年同期的25.82亿元减少了25.57%。

2023年，企业信用减值损失9,354.32万元，导致企业净利润从盈利1.69亿元下降至盈利7,497.25万元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计9,354.32万元。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提7,221.24万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提-5,279.57万元。

本期，企业应收账款周转率为4.08。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从6.74大幅下降到了4.08，平均回款时间从53天增加到了88天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有52.07%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从68.06%下降到52.07%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年，北新路桥在建工程余额合计174.24亿元，较去年的143.14亿元大幅增长了21.73%。主要在建的重要工程是广元至平武高速公路项目和宿固高速公路项目。

在建工程本期新增投入金额为31.17亿元，其中追加投入广元至平武高速公路项目、宿固高速公路项目等27.40亿元。

该项目于2017年6月3日发布建设公告。

根据四川省交通运输厅公路规划勘察设计研究院编制的《广元至平武高速公路工程可行性研究报告》（以下简称《工可报告》），项目总长90.052公里，双向四车道高速公路标准建设，整体式路基宽24.5米，设计速度80公里/小时。本项目建设期4年，收费期30年。项目设有特大桥2,848.1米/3座，长隧道10,735米/6座，中隧道1,240米/2座，短隧道3,595米/10座，隧道总计19,370米/19座。设置互通式立体交叉8座。

该项目于2021年10月26日发布建设公告。

（五）项目建设工期：36个月。

该项目于2017年7月12日发布建设公告。

根据重庆市交通规划勘察设计院编制的《重庆巫溪至巫山高速公路巫山至大昌段白泉隧道工程可行性研究报告》（以下简称《工可报告》），项目总长14.932千米，双向四车道高速公路标准进行建设，路基宽度25.5米，设计速度80千米/小时。本项目建设期3年，收费期30年。项目设有大中桥1,192米/5座，其中大桥1,012米/3座、中桥180米/2座；隧道9,378米/4座，双洞总长18,756米，其中特长隧道4,852米/1座、长隧道3,945米/2座、中隧道581米/1座；互通式立交2处；主线收费站1个。

该项目于2022年3月18日发布建设公告。

1.站前广场建设内容包含：场地平整、站前广场、公交停车场、出租车蓄车场、景观绿地等。

2023年，北新路桥本期在建工程的利息资本化金额高达16.71亿元，同期净利润仅为7,497.25万元，如果计入利息费用，其净利润则从盈利7,497.25万元变为亏损-15.96亿元。

2023年，北新路桥的合同资产合计28.69亿元，占总资产的5.29%，相较于年初的32.32亿元小幅减少11.22%。

主要原因是工程施工合同资产减少3.63亿元。

北新路桥属于交通基础设施建设与工程承包行业。 近三年，交通基建行业受“一带一路”政策及国内重大项目驱动，保持稳定增长，2024年八大建筑央企新签合同额达16.43万亿元，同比增长显著。未来行业将向绿色化、智能化转型，智慧交通、新型城镇化及跨境基建项目成为增长点，但增速可能趋缓，市场空间预计向头部企业及具备技术整合能力的公司集中。

北新路桥作为新疆区域基建龙头企业，在西部地区及“一带一路”沿线具备差异化竞争优势，其公路工程承包业务在新疆市场占据主导地位，但全国市占率不足1%，行业集中度低，头部央企占据主要份额。

公司从2009年上市以来，累计分红仅6,163.67万元，但从市场上融资18.44亿元，且在2017年以后再也不分红。

近3年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅增长，主要是由于减值损失的大幅下降。

由于营收的下降，2023年主营利润3.48亿元，较去年同期大幅下降。

2023年扣非净利润4,203.94万元，由于政府补助贡献了2,608.19万元，净利润盈利7,497.25万元。风险方面，应收账款坏账风险较大。

值得一提的是，2023年年报显示在建工程余额增多，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，北新路桥近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，北新路桥的PE-TTM是138.88，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.94，北新路桥的PE-TTM远高于基建市政工程行业的PE-TTM。