根据东江环保2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收40.22亿元，同比小幅增长3.71%。扣非净利润-7.78亿元，较去年同期亏损增大。东江环保2023年年度净利润-8.90亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。本期经营活动产生的现金流净额为102.93万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为稀贵金属回收利用、工业废物资源化利用、工业废物处理处置。

2023年公司营收40.22亿元，与去年同期的38.78亿元相比，小幅增长了3.71%，主要是因为稀贵金属回收利用本期营收15.01亿元，去年同期为8.79亿元，同比大幅增长了72.12%。

2023年公司毛利率从去年同期的15.74%，同比大幅下降到了今年的4.33%。

毛利率大幅下降的原因是：

（1）工业废物处理处置本期毛利率5.84%，去年同期为24.27%，同比大幅下降75.94%。

（2）工业废物资源化利用本期毛利率3.04%，去年同期为13.99%，同比大幅下降78.27%。

产品毛利率方面，2021-2023年工业废物资源化利用毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的20.33%，大幅下降到2023年的3.04%，2023年稀贵金属回收利用毛利率为2.28%，同比大幅下降82.02%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的36.02%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为11.81%、14.59%、21.58%，总体呈大幅增长趋势，其中第一大客户占比17.82%，第二大客户占比10.32%。

2023年年度，东江环保营业总收入为40.22亿元，去年同期为38.78亿元，同比小幅增长3.71%，净利润为-8.90亿元，去年同期为-5.66亿元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然资产减值损失本期损失1.80亿元，去年同期损失2.64亿元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-7.40亿元，去年同期为-3.18亿元，亏损增大。

净利润2014年年度到2023年年度呈现下降趋势，从2.82亿元下降到-8.90亿元。

2023年年度主营业务利润为-7.40亿元，去年同期为-3.18亿元，较去年同期亏损增大。

虽然营业总收入本期为40.22亿元，同比小幅增长3.71%，不过毛利率本期为4.33%，同比大幅下降了11.41%，导致主营业务利润亏损增大。

2023年公司营收40.22亿元，同比小幅增长3.71%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。

本期销售费用为9,059.29万元，同比下降20.39%。销售费用下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为7,051.27万元，去年同期为8,836.87万元，同比下降了20.21%。

（2）技术服务费本期为380.68万元，去年同期为677.51万元，同比大幅下降了43.81%。

2023年年度，东江环保净现金流为6.20亿元，去年同期为9,502.05万元，同比大幅增长5.52倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然（1）投资支付的现金本期为11.91亿元，同比大幅增长91.41倍；（2）偿还债务支付的现金本期为36.95亿元，同比小幅增长10.23%。

但是（1）吸收投资所收到的现金本期为11.96亿元，同比增长11.96亿元；（2）收回投资收到的现金本期为11.10亿元，同比大幅增长25.89倍。

2023年东江环保固定资产合计51.48亿元，占总资产的42.33%，同比去年的43.06亿元增长了19.55%。在2019年到2023年东江环保固定资产周转率从1.37大幅下降到了0.85，固定资产周转天数从263.70天增加到了423.08天，资产使用效率大幅下降。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增13.76亿元，主要为在建工程转入的12.87亿元，占比93.53%。

在此之中：珠海市绿色工业服务中心项目转入4.61亿元，揭阳大南海石化工业区危险废物焚烧及物化综合处理项目转入3.03亿元，韶关危险废物处理处置中心项目转入2.00亿元。

该项目项目预算为5.93亿元，本期投入9,050.68万元，项目本期转入固定资产4.61亿元，期末账面余额1,353.59万元，项目工程进度为97.72%。

该项目于2019年1月24日发布建设公告。

7、为保障项目建设的顺利实施，在双方签署协议之日起20天内，东江环保应向国业公司提交项目建设期履约保函或履约保证金壹仟伍佰万元。

项目建设规模应满足工业区内的中石油广东石化炼化一体化项目和其他入园企业在工业区内产生的本协议书下要求处理的相应工业废物处理需求。

该项目项目预算为6.05亿元，本期投入1,036.52万元，项目本期转入固定资产2.00亿元，期末账面余额5,816.95万元，项目工程进度为98.60%。

在2023年报告期末，东江环保用于投资的资产为7.04亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为259.88万元。

2023年度投资主要投资内容如表所示：

2022年度投资主要投资内容如表所示：

从投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益。

企业的投资资产持续上升，由2019年的4.34亿元上升至2023年的7.04亿元，变化率为62.46%。

在2023年年报告期末，东江环保形成的商誉为8.48亿元，占净资产的16.83%，商誉计提减值为1.37亿元，占净利润-8.89亿元的15.37%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润。其中，商誉的主要构成为江苏东江、珠海永兴盛、厦门绿洲、恒建通达、华鑫环保和江联环保。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-30.64%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为14.59%，预测数据是否太过乐观？？

2015年，企业斥资2.2亿元的对价收购珠海永兴盛80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,848.33万元，也就是说这笔收购的溢价率高达180.44%，形成的商誉高达1.42亿元，占当年净资产的4.4%。

珠海永兴盛的历史业绩数据如下表所示：

2014年，企业斥资3.75亿元的对价收购厦门绿洲60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.95亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达92.47%，形成的商誉高达1.8亿元，占当年净资产的6.35%。

厦门绿洲的历史业绩数据如下表所示：

厦门绿洲由于业绩没达到预期，分别在2014年减值660万元、2022年减值5,225.03万元，具体情况如下所示：

2015年，企业斥资2.12亿元的对价收购恒建通达100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,522.62万元，也就是说这笔收购的溢价率高达181.82%，形成的商誉高达1.37亿元，占当年净资产的4.25%。

2023年企业存货周转率为5.34，2023年东江环保存货周转率为5.34，同比去年无明显变化。2023年东江环保存货余额合计7.90亿元，占总资产的6.53%，同比去年的6.50亿元大幅增长了21.56%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到47.03%，余额同比增长13.77%；其次，在产品占比25.09%。

2023年，东江环保在建工程余额合计2.65亿元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计12.87亿元。在此之中，珠海市绿色工业服务中心项目，本期转入固定资产4.61亿元。

该项目项目预算为5.93亿元，本期投入9,050.68万元，项目本期转入固定资产4.61亿元，期末账面余额1,353.59万元，项目工程进度为97.72%。

东江环保属于环保行业中的固体废物治理与资源化利用细分领域，专注于危险废物处理及稀贵金属回收。 2022年环保行业受宏观经济波动影响表现低迷，但2024年《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》明确提出2030年节能环保产业规模翻倍至15万亿元。固废治理作为核心赛道，技术升级加速，智能化转型深化，资源化率提升驱动行业扩容，预计未来五年复合增长率超8%，市场空间向精细化、高附加值方向延伸。

东江环保是国内危废处理龙头企业，拥有44类危险废物经营资质，年处理能力超280万吨，市占率约5%，位居行业前三；稀贵金属回收业务2024年营收占比提升至18%，技术壁垒巩固其细分领域领先地位。

从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的5265人下降至2023年的4271人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员330人，生产人员2379人，技术人员696人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从13.68万元上涨到了15.88万元。

近8年公司净利润持续下降，2023年净利润亏损8.89亿元，亏损较上期大幅增大。

公司主营利润近5年持续下降，由于毛利率的大幅下降，2023年主营利润亏损7.40亿元，较去年同期亏损大幅加剧。

值得一提的是，2023年年报显示珠海市绿色工业服务中心项目、揭阳大南海石化工业区危险废物焚烧及物化综合处理项目等阶段性投产12.87亿元，有望提升后期利润。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期东江环保PE-TTM为负，参考价值不大。