仁信新材(301395)2023年年报解读：GPPS收入的下降导致公司营收的下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
惠州仁信新材料股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“邱汉周”。公司是一家专业从事聚苯乙烯高分子新材料研发、生产和销售的高新技术企业。现有产品主要为通用级聚苯乙烯，其应用广泛，经加工成型后可应用于光学显示、家用电器、日用品、包装等领域。
根据仁信新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收19.79亿元，同比下降18.95%。扣非净利润4,259.41万元，同比大幅下降51.45%。仁信新材2023年年度净利润5,579.22万元，业绩同比大幅下降40.69%。
GPPS收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为化工行业，主要产品包括GPPS和HIPS两项，其中GPPS占比73.37%，HIPS占比26.63%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化工行业 | 19.79亿元 | 100.0% | 3.02% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| GPPS | 14.52亿元 | 73.37% | 2.92% |
| HIPS | 5.27亿元 | 26.63% | 3.30% |
2、GPPS收入的下降导致公司营收的下降
2023年公司营收19.79亿元，与去年同期的24.41亿元相比，下降了18.95%。
营收下降的主要原因是：
（1）GPPS本期营收14.52亿元，去年同期为17.44亿元，同比下降了16.77%。
（2）HIPS本期营收5.27亿元，去年同期为6.97亿元，同比下降了24.43%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| GPPS | 14.52亿元 | 17.44亿元 | -16.77% |
| HIPS | 5.27亿元 | 6.97亿元 | -24.43% |
| 其他业务 | - | -14.18万元 | - |
| 合计 | 19.79亿元 | 24.41亿元 | -18.95% |
3、主要发展贸易商模式
在销售模式上，企业主要渠道为贸易商，占主营业务收入的64.93%。2023年贸易商营收12.85亿元，相较于去年下降20.14%，同期毛利率为2.91%，同比下降2.13个百分点。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的38.43%，其中第一大客户占比12.16%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 2.41亿元 | 12.16% |
| 客户2 | 1.74亿元 | 8.80% |
| 客户3 | 1.31亿元 | 6.60% |
| 客户4 | 1.14亿元 | 5.78% |
| 客户5 | 1.01亿元 | 5.09% |
| 合计 | 7.60亿元 | 38.43% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降40.69%
本期净利润为5,579.22万元，去年同期9,406.13万元，同比大幅下降40.69%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为1,392.49万元，去年同期为10.51万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为3,657.96万元，去年同期为1.04亿元，同比大幅下降。
净利润从2016年年度到2020年年度呈现上升趋势，从1,433.16万元增长到1.70亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.70亿元下降到5,579.22万元。
2、主营业务利润同比大幅下降64.78%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.79亿元 | 24.41亿元 | -18.95% |
| 营业成本 | 19.19亿元 | 23.13亿元 | -17.05% |
| 销售费用 | 149.79万元 | 138.70万元 | 8.00% |
| 管理费用 | 1,679.88万元 | 1,408.24万元 | 19.29% |
| 财务费用 | -219.20万元 | 21.97万元 | -1097.62% |
| 研发费用 | 473.23万元 | 438.45万元 | 7.93% |
| 所得税费用 | 1,025.49万元 | 1,597.12万元 | -35.79% |
2023年年度主营业务利润为3,657.96万元，去年同期为1.04亿元，同比大幅下降64.78%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为19.79亿元，同比下降18.95%；（2）毛利率本期为3.02%，同比大幅下降了2.23%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
仁信新材2023年年度非主营业务利润为2,946.75万元，去年同期为616.56万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,657.96万元 | 65.56% | 1.04亿元 | -64.78% |
| 投资收益 | 1,029.15万元 | 18.45% | 734.31万元 | 40.15% |
| 其他收益 | 1,392.49万元 | 24.96% | 10.51万元 | 13148.39% |
| 其他 | 526.54万元 | 9.44% | -109.42万元 | 581.21% |
| 净利润 | 5,579.22万元 | 100.00% | 9,406.13万元 | -40.69% |
增值税加计抵减税额对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1,392.49万元，占净利润比重为24.96%，较去年同期增加13148.39%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减税额 | 1,220.92万元 | - |
| 专精特新“小巨人”企业奖补资金 | 130.00万元 | - |
| 惠州市促进民营经济高质量发展的十条政策措施(推动民营企业创新发展)奖励资金 | 30.00万元 | - |
| 大亚湾区节能资金项目 | 10.00万元 | - |
| 个税手续费返还 | 1.57万元 | 1.91万元 |
| 合计 | 1,392.49万元 | 10.51万元 |
金融投资回报率低
金融投资占总资产48.43%，收益占净利润19.37%，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，仁信新材用于金融投资的资产为9.48亿元，占总资产的48.43%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,080.42万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 5.65亿元 |
| 结构性存款 | 3.83亿元 |
| 合计 | 9.48亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 1,029.15万元 |
| 其他 | 51.27万元 | |
| 合计 | 1,080.42万元 |
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了9.48亿元。
存货周转率下降
2023年企业存货周转率为22.07，在2022年到2023年仁信新材存货周转率从27.60下降到了22.07，存货周转天数从13天增加到了16天。2023年仁信新材存货余额合计9,833.83万元，占总资产的5.02%，同比去年的7,551.87万元大幅增长了30.22%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到57.53%，余额同比增长13.63%；其次，原材料占比41.34%，余额同比增长66.89%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 5,657.34万元 | 5,657.34万元 | |
| 原材料 | 4,065.00万元 | 4,065.00万元 |
重大资产负债及变动情况
1、购置新增2,050.85万元，无形资产大幅增长
2023年，仁信新材的无形资产合计4,554.18万元，占总资产的2.33%，相较于年初的2,612.26万元大幅增长74.34%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 4,510.76万元 | 2,551.61万元 |
| 其他 | 43.42万元 | 60.66万元 |
| 合计 | 4,554.18万元 | 2,612.26万元 |
本期购置新增2,050.85万元
其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增2,070.85万元，主要为购置新增的2,050.85万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计2,041.00万元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 2,050.85万元 |
| 其中：土地使用权 | 2,041.00万元 |
| 本期增加金额 | 2,070.85万元 |
2、在建工程转入1.07亿元，固定资产增长
2023年仁信新材固定资产合计3.85亿元，占总资产的19.68%，同比去年的3.00亿元增长了28.42%。
本期在建工程转入1.07亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.08亿元，主要为在建工程转入的1.07亿元，占比99.51%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 1.08亿元 |
| 在建工程转入 | 1.07亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
仁信新材属于高分子新材料行业，专注聚苯乙烯研发、生产和销售。 高分子新材料行业近三年受环保政策及轻量化需求驱动持续增长，2024年市场规模预计突破2000亿元，年复合增长率超8%。未来聚焦高端化、可降解及循环利用方向，新能源车、电子等领域需求释放将推动市场空间进一步扩大，预计2028年规模达3000亿元。
2、市场地位及占有率
仁信新材在国内聚苯乙烯领域处于第二梯队，2024年产能约20万吨/年，市占率约4%-5%，主要面向中端市场，技术研发投入低于头部企业但成本控制能力较强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 仁信新材（301395） | 聚苯乙烯及改性材料生产商 | 2024年产能20万吨/年，市占率约4%-5% |
| 星辉环材（300834） | 聚苯乙烯全产业链布局企业 | 2024年产能超30万吨，市占率约7%-8% |
| 会通股份（688219） | 高性能改性塑料供应商 | 2024年聚苯乙烯营收占比12%，供货规模千万级 |
| 永悦科技（603879） | 树脂及复合材料研发生产商 | 2025年聚苯乙烯扩产项目投产，产能提升15% |
| 国立科技（300716） | 环保改性塑料及制品制造商 | 控股股东持股32%，2024年营收增速超行业均值 |
2023年高管离职率略高
2023年企业高管离职率略高，有6人离职，该年度高管离职人员信息如下表：
高管离职情况表
| 年度 | 姓名 | 职务 | 任职起始时间 | 任职结束时间 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 段文勇 | 董事 | 2018-02 | 2023-11 |
| 2023 | 王彩章 | 独立董事 | 2019-02 | 2023-11 |
| 2023 | 张艺 | 独立董事 | 2018-02 | 2023-11 |
| 2023 | 庄树鹏 | 独立董事 | 2018-02 | 2023-11 |
| 2023 | 刘悦辉 | 监事会主席 | 2018-02 | 2023-11 |
| 2023 | 瞿忠林 | 副总经理 | 2018-02 | 2023-11 |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续下降，2023年净利润5,579.22万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近4年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润3,657.96万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 69 |
| 行业中位数 | 67 |
| 行业排名 | 5 |
合成树脂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 蓝晓科技 | 89 | 蓝晓科技 | 87 |
| 2 | 中研股份 | 77 | 仁信新材 | 86 |
| 3 | 兴业股份 | 71 | 中研股份 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，仁信新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，仁信新材的PE-TTM是41.56，而合成树脂行业的PE-TTM是31.80，仁信新材高于合成树脂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 仁信新材 | 1.431891 | 2928 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 仁信新材 | 2.807923 | 1635 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
仁信新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.4318 | 2.8079 | 6 | 2399 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 蓝晓科技 | 2260 | 1037 |
| 2 | 光华股份 | 2975 | 1484 |
| 3 | 上纬新材 | 3256 | 1646 |
文章来源：碧湾App
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