纳川股份(300198)2023年年报解读：管材销售收入的大幅下降导致公司营收的下降，应收账款坏账风险较大
福建纳川管材科技股份有限公司于2011年上市。公司的主营业务为给排水管材研发制造销售、管道修复、管道工程服务、管网投资运营业务，以及新能源汽车业务两部分。公司的主要产品和服务为管道业务、新能源汽车业务。
根据纳川股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.96亿元，同比下降21.86%。扣非净利润-3.10亿元，较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为9,678.66万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
管材销售收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为材料贸易、管材销售、工程服务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 材料贸易 | 1.39亿元 | 35.15% | 0.13% |
| 管材销售 | 1.39亿元 | 35.0% | 8.82% |
| 工程服务 | 6,800.20万元 | 17.17% | 30.80% |
| 新能源产品或服务 | 3,290.21万元 | 8.31% | 19.54% |
| 其他业务 | 1,730.47万元 | 4.37% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 材料贸易 | 1.39亿元 | 35.15% | 0.13% |
| 管材销售 | 1.39亿元 | 35.0% | 8.82% |
| 工程服务 | 6,800.20万元 | 17.17% | 30.80% |
| 新能源产品或服务 | 3,290.21万元 | 8.31% | 19.54% |
| 其他业务 | 1,730.47万元 | 4.37% | - |
2、管材销售收入的大幅下降导致公司营收的下降
2023年公司营收3.96亿元，与去年同期的5.07亿元相比，下降了21.86%，主要是因为管材销售本期营收1.39亿元，去年同期为2.70亿元，同比大幅下降了48.72%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 材料贸易 | 1.39亿元 | 1.25亿元 | 11.14% |
| 管材销售 | 1.39亿元 | 2.70亿元 | -48.72% |
| 工程服务 | 6,800.20万元 | 6,317.81万元 | 7.64% |
| 新能源产品或服务 | 3,290.21万元 | 2,407.96万元 | 36.64% |
| 运检修复 | 1,730.47万元 | 2,398.21万元 | -27.84% |
| 合计 | 3.96亿元 | 5.07亿元 | -21.86% |
3、工程服务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的4.27%，同比大幅增长到了今年的12.2%，主要是因为工程服务本期毛利率30.8%，去年同期为-23.85%，同比大幅增长近2倍。
4、管材销售毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年材料贸易毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的4.57%，大幅下降到2023年的0.13%，2019-2023年管材销售毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的41.13%，大幅下降到2023年的8.82%。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的31.36%，相较于2022年的25.29%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比10.39%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户A | 4,593.27万元 | 10.39% |
| 客户B | 3,945.55万元 | 8.92% |
| 客户C | 1,959.88万元 | 4.43% |
| 客户D | 1,834.09万元 | 4.15% |
| 客户E | 1,533.88万元 | 3.47% |
| 合计 | 1.39亿元 | 31.36% |
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的55.41%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达18.86%。第二大供应商占比17.73%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商A | 6,808.07万元 | 18.86% |
| 供应商B | 6,398.74万元 | 17.73% |
| 供应商C | 2,942.00万元 | 8.15% |
| 供应商D | 2,365.26万元 | 6.55% |
| 供应商E | 1,482.84万元 | 4.11% |
| 合计 | 2.00亿元 | 55.41% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从33.23%上升至55.41%，锐增66%。
主营业务利润亏损有所减小
1、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.96亿元 | 5.07亿元 | -21.86% |
| 营业成本 | 3.48亿元 | 4.85亿元 | -28.33% |
| 销售费用 | 2,788.23万元 | 5,837.25万元 | -52.23% |
| 管理费用 | 6,526.37万元 | 6,876.99万元 | -5.10% |
| 财务费用 | -639.51万元 | 153.42万元 | -516.83% |
| 研发费用 | 1,839.03万元 | 2,593.32万元 | -29.09% |
| 所得税费用 | 4,083.20万元 | 5,272.79万元 | -22.56% |
2023年年度主营业务利润为-6,145.38万元，去年同期为-1.38亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为3.96亿元，同比下降21.86%，不过毛利率本期为12.20%，同比大幅增长了7.93%，推动主营业务利润亏损有所减小。
2、非主营业务利润亏损增大
纳川股份2023年年度非主营业务利润为-2.24亿元，去年同期为-1.30亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,145.38万元 | 18.81% | -1.38亿元 | 55.46% |
| 投资收益 | -6,145.88万元 | 18.81% | -3,481.54万元 | -76.53% |
| 资产减值损失 | -1.22亿元 | 37.50% | -2,086.12万元 | -487.30% |
| 信用减值损失 | -3,515.74万元 | 10.76% | -5,938.67万元 | 40.80% |
| 其他 | 1,186.52万元 | -3.63% | 2,521.61万元 | -52.95% |
| 净利润 | -3.27亿元 | 100.00% | -3.21亿元 | -1.83% |
3、销售费用大幅下降
本期销售费用为2,788.23万元，同比大幅下降52.23%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）技术服务费本期为555.09万元，去年同期为2,011.96万元，同比大幅下降了72.41%。
（2）职工薪酬本期为1,405.68万元，去年同期为2,242.97万元，同比大幅下降了37.33%。
（3）售后部费用本期为489.75万元，去年同期为846.05万元，同比大幅下降了42.11%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,405.68万元 | 2,242.97万元 |
| 技术服务费 | 555.09万元 | 2,011.96万元 |
| 售后部费用 | 489.75万元 | 846.05万元 |
| 其他 | 337.71万元 | 736.27万元 |
| 合计 | 2,788.23万元 | 5,837.25万元 |
4、净现金流同比大幅下降7.59倍
2023年年度，纳川股份净现金流为-3,845.11万元，去年同期为-447.75万元，较去年同期大幅下降7.59倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为16.14亿元，同比大幅增长40.19%；
但是偿还债务支付的现金本期为16.88亿元，同比大幅增长46.20%。
对外股权投资收益逐年递减
在2023年报告期末，纳川股份用于对外股权投资的资产为3.91亿元，对外股权投资所产生的收益为-5,708.47万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-5,801.47万元和处置外股权投资的收益93万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙） | 3.36亿元 | -5,842.42万元 |
| 其他 | 5,581.31万元 | 40.95万元 |
| 合计 | 3.91亿元 | -5,801.47万元 |
1、泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）
泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业业务性质为对新能源产业的投资。
历年投资数据
| 泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 44.05 | 0元 | -5,842.42万元 | 2,436.03万元 | 3.36亿元 |
| 2022年 | 44.05 | 0元 | 0元 | 0元 | 4.18亿元 |
| 2021年 | 44.05 | 0元 | -340.94万元 | 0元 | 4.53亿元 |
| 2020年 | 44.05 | 1亿元 | 2,317.72万元 | 0元 | 4.56亿元 |
| 2019年 | 45.35 | 0元 | 4.75亿元 | 0元 | 3.32亿元 |
| 2018年 | 45.35 | 0元 | -1.73亿元 | 0元 | 0元 |
| 2017年 | 45.35 | 2亿元 | -2,651.61万元 | 0元 | 1.73亿元 |
2、对外股权投资收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2019年的3.5亿元下滑至2023年的3.91亿元，增长率为11.97%。且企业的对外股权投资收益持续下滑，由2019年的4.76亿元下滑至2023年的-5,708.47万元，增长率为-112.0%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2019年 | 3.5亿元 | 4.76亿元 |
| 2020年 | 4.75亿元 | 2,389.02万元 |
| 2021年 | 5.09亿元 | -480.47万元 |
| 2022年 | 4.74亿元 | -3,508.96万元 |
| 2023年 | 3.91亿元 | -5,708.47万元 |
应收账款坏账风险较大，应收账款周转率持续下降
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2023年，企业应收账款合计4.06亿元，占总资产的14.34%，相较于去年同期的3.30亿元增长了23.04%。
1、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为1.08。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从169天增加到了333天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、短期回收款占比低，账龄结构稳定
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有47.87%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 2.52亿元 | 47.87% |
| 一至三年 | 1.68亿元 | 31.82% |
| 三年以上 | 1.07亿元 | 20.31% |
资产负债率同比增加
2023年年度，企业资产负债率为73.61%，去年同期为67.26%，同比小幅增长了6.35%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从60.60%增长至73.61%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为28.33亿元，同比小幅下降13.67%，另外总负债本期为20.85亿元，同比小幅下降5.52%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.64 | 0.58 | 0.71 | 0.72 | 0.73 |
| 速动比率 | 0.61 | 0.53 | 0.64 | 0.64 | 0.62 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.06 | 0.08 | 0.22 | 0.19 |
| 资产负债率(%) | 73.61 | 67.26 | 60.60 | 60.52 | 55.15 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.99 | 3.76 | 7.36 | 15.59 | 3.39 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.14 | 0.08 | -0.18 | 0.06 | 0.09 |
| 货币资金/短期债务 | 0.07 | 0.11 | 0.14 | 0.38 | 0.44 |
现金比率为0.04，去年同期为0.06，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.14，去年同期为0.08，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.07，去年同期为0.11，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
1、合同资产增长
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