伟星新材(002372)2023年年报解读：PVC系列产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，净利润近10年整体呈现上升趋势
浙江伟星新型建材股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“章卡鹏”。公司主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售,一是PPR系列管材管件,主要应用于建筑内冷热给水;二是PE系列管材管件,主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域。
根据伟星新材2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收63.78亿元，同比小幅下降8.27%。扣非净利润12.75亿元，同比基本持平。伟星新材2023年年度净利润14.61亿元，业绩同比小幅增长11.45%。
PVC系列产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为制造业，主要产品包括PPR系列产品、PE系列产品、其他产品三项，PPR系列产品占比46.88%，PE系列产品占比23.96%，其他产品占比14.33%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 63.33亿元 | 99.29% | 44.58% |
| 其他业务 | 4,514.47万元 | 0.71% | 7.90% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| PPR系列产品 | 29.90亿元 | 46.88% | 58.08% |
| PE系列产品 | 15.28亿元 | 23.96% | 34.32% |
| 其他产品 | 9.14亿元 | 14.33% | 34.17% |
| PVC系列产品 | 9.00亿元 | 14.11% | 27.70% |
| 其他业务 | 4,514.47万元 | 0.71% | 7.90% |
2、PPR系列产品收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收63.78亿元，与去年同期的69.54亿元相比，小幅下降了8.27%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）PPR系列产品本期营收29.90亿元，去年同期为32.85亿元，同比小幅下降了8.97%。
（2）PE系列产品本期营收15.28亿元，去年同期为17.81亿元，同比小幅下降了14.17%。
（3）PVC系列产品本期营收9.00亿元，去年同期为10.99亿元，同比下降了18.07%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| PPR系列产品 | 29.90亿元 | 32.85亿元 | -8.97% |
| PE系列产品 | 15.28亿元 | 17.81亿元 | -14.17% |
| 其他产品 | 9.14亿元 | 6.76亿元 | 35.33% |
| PVC系列产品 | 9.00亿元 | 10.99亿元 | -18.07% |
| 其他业务 | 4,514.47万元 | 1.14亿元 | - |
| 合计 | 63.78亿元 | 69.54亿元 | -8.27% |
3、PVC系列产品毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的39.76%，同比小幅增长到了今年的44.32%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）PVC系列产品本期毛利率27.7%，去年同期为15.14%，同比大幅增长82.96%。
（2）PPR系列产品本期毛利率58.08%，去年同期为54.62%，同比小幅增长6.33%。
4、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的77.78%。2023年经销营收49.61亿元，相较于去年下降6.45%，同期毛利率为44.32%，同比上涨4.56个百分点。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的36.53%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达22.91%。第二大供应商占比5.28%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 8.25亿元 | 22.91% |
| 供应商二 | 1.90亿元 | 5.28% |
| 供应商三 | 1.37亿元 | 3.80% |
| 供应商四 | 8,243.35万元 | 2.29% |
| 供应商五 | 8,123.74万元 | 2.25% |
| 合计 | 13.17亿元 | 36.53% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的53.66%下降至2023年的36.53%。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长11.45%
本期净利润为14.61亿元，去年同期13.11亿元，同比小幅增长11.45%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为15.01亿元，去年同期为15.50亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出2.71亿元，去年同期支出2.24亿元，同比下降。
但是投资收益本期为1.87亿元，去年同期为-1,741.01万元，扭亏为盈。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从3.88亿元增长到14.61亿元。
2、主营业务利润同比小幅下降3.15%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 63.78亿元 | 69.54亿元 | -8.27% |
| 营业成本 | 35.52亿元 | 41.89亿元 | -15.21% |
| 销售费用 | 8.31亿元 | 7.50亿元 | 10.87% |
| 管理费用 | 3.03亿元 | 2.78亿元 | 8.79% |
| 财务费用 | -7,165.64万元 | -6,047.49万元 | -18.49% |
| 研发费用 | 2.02亿元 | 1.89亿元 | 7.01% |
| 所得税费用 | 2.71亿元 | 2.24亿元 | 20.85% |
2023年年度主营业务利润为15.01亿元，去年同期为15.50亿元，同比小幅下降3.15%。
虽然毛利率本期为44.32%，同比小幅增长了4.56%，不过营业总收入本期为63.78亿元，同比小幅下降8.27%，导致主营业务利润同比小幅下降。
2亿元的对外股权投资收益，占净利润12.82%
在2023年报告期末，伟星新材用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为1.87亿元。
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-2,612.6万元大幅上升至2023年的1.87亿元，增长率为816.78%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | -2,612.6万元 |
| 2022年 | -2,009.14万元 |
| 2023年 | 1.87亿元 |
应收账款周转率下降
2023年，企业应收账款合计5.51亿元，占总资产的7.55%，相较于去年同期的4.44亿元增长了23.91%。
1、应收账款周转率下降，回款周期增长
本期，企业应收账款周转率为13.02。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从17.43下降到了13.02，平均回款时间从20天增加到了27天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为84.47%，12.80%和2.73%。
行业分析
1、行业发展趋势
伟星新材属于塑料管道制造行业，专注新型塑料管材研发、生产与销售。 塑料管道行业近三年受房地产调控及原材料价格波动影响增速放缓，但受益于老旧小区改造、市政基建升级及绿色建材政策推动，2025年市场空间预计突破2000亿元。未来行业将向高性能、环保化、智能化方向升级，集中度提升与差异化竞争并存，龙头企业通过技术迭代及服务优化巩固优势。
2、市场地位及占有率
伟星新材在国内塑料管道行业处于领先地位，尤其在PPR细分领域市占率约12%，零售端渠道优势显著，工程端通过差异化产品和服务逐步扩大市政及基建项目渗透率。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 伟星新材（002372） | 主营塑料管道系统产品，涵盖PPR、PE、PVC等系列 | PPR管材市占率约12%居行业前三，2025年市政工程订单同比增长18% |
| 中国联塑（02128） | 国内最大塑料管道制造商，产品覆盖建筑及市政工程领域 | 2025年塑料管道营收占比超65%，市占率约18%稳居行业第一 |
| 永高股份（002641） | 以PVC、PE管道为核心，布局建筑工程及农业灌溉市场 | 2025年工程业务营收同比增22%，华东区域市占率提升至9% |
| 顾地科技（002694） | 专注PVC管道研发生产，重点布局体育场馆及市政排水系统 | 2025年体育场馆专用管道供货规模突破3.6亿元 |
| 雄塑科技（300599） | 主营PVC、PPR管材，聚焦华南区域市政工程及家装市场 | 2025年华南区域市占率约7%，市政项目中标率同比提升15% |
技术人员人数增加
从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的4419人上升至2023年的5201人。
其中，公司的技术人员人数上升了35.06%，从2022年的653人增加到2023年的882人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从17.42万元下降到了14.99万元。
1、经营分析总结
近10年公司净利润持续增长，2023年净利润14.61亿元，较上期有所增长，主要依赖于投资收益。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2023年主营利润15.01亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 90 |
| 行业中位数 | 66 |
| 行业排名 | 1 |
管材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 伟星新材 | 90 | 伟星新材 | 91 |
| 2 | 中裕科技 | 88 | 中裕科技 | 89 |
| 3 | 公元股份 | 70 | 青龙管业 | 63 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，伟星新材近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，伟星新材的PE-TTM是17.12，而管材行业的PE-TTM是18.01，伟星新材低于管材行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 伟星新材 | 6.513251 | 329 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 伟星新材 | 2.256043 | 2077 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
伟星新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.5132 | 2.2560 | 3 | 1127 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 东宏股份 | 1338 | 480 |
| 2 | 中裕科技 | 2024 | 877 |
| 3 | 伟星新材 | 2406 | 1127 |
文章来源：碧湾App
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