根据常山药业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收14.10亿元，同比大幅下降39.63%。扣非净利润-12.58亿元，由盈转亏。常山药业2023年年度净利润-12.48亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。在近10年中，2023年年报的净利润亏损达到12.48亿元，而总盈利只有2.71亿元，一年亏掉近十年的总盈利。本期经营活动产生的现金流净额为3,372.60万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为生物医药，主要产品包括低分子肝素制剂和普通肝素原料药两项，其中低分子肝素制剂占比55.27%，普通肝素原料药占比23.73%。

2023年公司营收14.10亿元，与去年同期的23.36亿元相比，大幅下降了39.63%。

营收大幅下降的主要原因是：

（1）低分子肝素制剂本期营收7.79亿元，去年同期为12.06亿元，同比大幅下降了35.35%。

（2）普通肝素原料药本期营收3.35亿元，去年同期为5.97亿元，同比大幅下降了43.9%。

2023年公司毛利率从去年同期的44.42%，同比大幅下降到了今年的22.5%。

毛利率大幅下降的原因是：

（1）普通肝素原料药本期毛利率-13.83%，去年同期为24.88%，同比大幅下降155.59%，主要是由于肝素原料药-人工成本有所增长。

（2）低分子肝素制剂本期毛利率50.34%，去年同期为64.84%，同比下降22.36%。

产品毛利率方面，2019-2023年低分子肝素制剂毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的79.97%，大幅下降到2023年的50.34%，2020-2023年普通肝素原料药毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的66.18%，大幅下降到2023年的-13.83%。

从地区营收情况上来看，2021-2023年公司海外销售大幅下降，2021年海外销售10.11亿元，2022年下降37.49%，2023年下降66.98%，同期2021年国内销售19.57亿元，2022年下降12.91%，2023年下降29.48%，国内销售下降率大幅低于海外市场下降率。2021-2023年，国内营收占比从65.93%大幅增长到85.20%，海外营收占比从34.07%大幅下降到14.80%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从41.26%大幅下降到-6.89%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的30.90%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从36.69%下降至30.90%，减少15%。

2023年年度，常山药业营业总收入为14.10亿元，去年同期为23.36亿元，同比大幅下降39.63%，净利润为-12.48亿元，去年同期为1,015.61万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-5.95亿元，去年同期为2,976.42万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失6.33亿元，去年同期损失1,155.53万元，同比大幅下降。

净利润从2014年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1.34亿元增长到2.31亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.31亿元下降到-12.48亿元。

在近10年中，2023年年报的净利润亏损达到12.48亿元，而总盈利只有2.71亿元，一年亏掉近十年的总盈利。

2023年年度主营业务利润为-5.95亿元，去年同期为2,976.42万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为14.10亿元，同比大幅下降39.63%；（2）毛利率本期为22.50%，同比大幅下降了21.92%。

常山药业2023年年度非主营业务利润为-6.37亿元，去年同期为-1,164.79万元，亏损增大。

2023年公司营收14.10亿元，同比大幅下降39.63%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。

本期管理费用为1.66亿元，同比增长25.04%。

管理费用增长的原因是：

虽然差旅费本期为405.96万元，去年同期为1,018.40万元，同比大幅下降了60.14%；

但是（1）招待费本期为2,413.81万元，去年同期为1,056.05万元，同比大幅增长了128.57%；（2）其他本期为2,892.80万元，去年同期为1,835.62万元，同比大幅增长了57.59%；（3）咨询费本期为1,015.79万元，去年同期为545.40万元，同比大幅增长了86.25%。

2023年年度，常山药业净现金流为-5.00亿元，去年同期为2.25亿元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然（1）资产减值准备本期为6.59亿元，同比大幅增长30.43倍；（2）偿还债务支付的现金本期为15.28亿元，同比下降24.69%。

但是（1）取得借款收到的现金本期为13.46亿元，同比大幅下降52.18%；（2）净利润本期为-12.48亿元，去年同期为1,015.61万元，由正转负。

2023年常山药业固定资产合计10.42亿元，占总资产的22.67%，同比去年的8.41亿元增长了23.88%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增2.64亿元，主要为在建工程转入的2.53亿元，占比96.08%。

在此之中：肝素系列产品产业化项目转入1.70亿元，新建污水处理站转入3,416.62万元。

该项目于2015年1月12日发布建设公告。

一、完工项目建设内容

该项目项目预算为3,997.00万元，本期投入234.94万元，项目本期转入固定资产3,416.62万元，已全部转为固定资产。

2023年，企业应收账款合计2.06亿元，占总资产的4.48%，相较于去年同期的4.00亿元大幅减少了48.44%。

本期，企业应收账款周转率为4.83。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从8.80大幅下降到了4.83，平均回款时间从40天增加到了74天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为71.48%，22.43%和6.09%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从89.30%下降到71.48%。三年以上应收账款占比，在2019年至2023年从0.41%持续上涨到6.09%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年，常山药业资产减值损失6.33亿元，导致企业净利润从亏损6.15亿元下降至亏损12.48亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计6.32亿元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提4.04亿元，1.59亿元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为11.22亿元，3.59亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为0.46，在2022年到2023年常山药业存货周转率从0.55下降到了0.46，存货周转天数从654天增加到了782天。2023年常山药业存货余额合计16.44亿元，占总资产的49.60%，同比去年的24.31亿元大幅下降了32.38%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到66.95%；其次，库存商品占比22.86%，余额同比增长9.48%。

2023年，常山药业在建工程余额合计5.48亿元。主要在建的重要工程是年产35吨肝素系列原料药产品项目和艾本那肽产业化项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为2.08亿元，主要是肝素系列产品产业化项目。

在建工程本期新增投入金额为1.52亿元，其中追加投入年产35吨肝素系列原料药产品项目、艾本那肽产业化项目等1.32亿元。

该项目于2015年1月12日发布建设公告。

一、完工项目建设内容

该项目于2021年12月14日发布建设公告。

⑥项目投资计划：项目投资总额为25,000.00万元，其中建设投资21,266.27万元，铺底流动资金3,733.73万元。预计项目建设周期24个月，于2023年2月完成（项目已经于2021年3月开始进行前期的设计、场地准备等工作）。

⑤项目建设内容：新建年产35吨肝素系列原料药产品，其中年产肝素钠原料药25吨，依诺肝素钠原料药10吨。

年产35吨肝素系列原料药产品项目建设共需24个月，项目设计投产期为2年，第3年负荷率为80%，第4年达产100%。投资回收期（税后）4.57年，财务内部收益（税后）为39.36%，项目具有一定的抗风险能力，经济上可行。

该项目于2015年10月10日发布建设公告。

本项目将由公司作为实施主体全面负责实施与运营管理工作。

本项目将建设小容量注射剂制剂车间预充式生产线和低分子量肝素原料药车间和生产线，项目达产后年产8000万支低分子肝素制剂和5000公斤低分子量肝素原料药。

该项目于2021年12月14日发布建设公告。

⑥项目投资计划：项目投资总额为25,000.00万元，其中建设投资21,266.27万元，铺底流动资金3,733.73万元。预计项目建设周期24个月，于2023年2月完成（项目已经于2021年3月开始进行前期的设计、场地准备等工作）。

⑤项目建设内容：新建年产35吨肝素系列原料药产品，其中年产肝素钠原料药25吨，依诺肝素钠原料药10吨。

年产35吨肝素系列原料药产品项目建设共需24个月，项目设计投产期为2年，第3年负荷率为80%，第4年达产100%。投资回收期（税后）4.57年，财务内部收益（税后）为39.36%，项目具有一定的抗风险能力，经济上可行。

2023年，常山药业的无形资产合计3.21亿元，占总资产的6.97%，相较于年初的2.64亿元增长21.50%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增6,828.35万元，主要为购置新增的6,728.41万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计6,707.56万元。

常山药业属于化学制药行业，专注于肝素类制剂、原料药及多肽创新药研发生产。 化学制药行业近三年受慢性病需求增长、政策支持及技术创新驱动，市场规模稳步扩容。GLP-1类多肽药物因降糖减肥适应症拓展成为增长引擎，预计2025年全球市场规模超千亿美元。未来行业将加速向原研创新转型，多肽合成技术、长效制剂研发及国际化合作成为竞争焦点。

常山药业在肝素原料药领域处于国内第二梯队，低分子肝素制剂受集采冲击市场份额下滑至不足5%。核心潜力产品艾本那肽为国内首个自主研发的三代GLP-1药物，2025年若获批有望抢占降糖减肥药10%市场份额，但当前仍处临床后期阶段。

2023年公司员工人数为1410人,同比2022年1424人，下降14人，小幅减少0.98%。

其中，公司的销售人员人数上升了88.78%，从2022年的107人增加到2023年的202人。

实控人高树华持有公司股份的36.3%，所持股份处于质押高位状态，质押比例很高，占其持股数量的77.38%。

2023年净利润亏损12.48亿元，是10年来的首次亏损，近4年净利润持续下降，主要是由于存货减值损失-6.32亿元。

2023年主营利润亏损5.95亿元，且是近5年内首次亏损，主营利润近4年持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示肝素系列产品产业化项目、新建污水处理站阶段性投产2.04亿元，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期常山药业PE-TTM为负，参考价值不大。