根据中来股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收122.60亿元，同比增长28.01%。扣非净利润4.90亿元，同比大幅增长75.94%。中来股份2023年年度净利润5.94亿元，业绩同比增长27.03%。

公司的主营业务为光伏行业，主要产品包括光伏应用系统、组件、背板三项，光伏应用系统占比37.39%，组件占比36.33%，背板占比18.81%。

2023年公司营收122.59亿元，与去年同期的95.77亿元相比，增长了28.01%，主要是因为光伏应用系统本期营收45.84亿元，去年同期为36.75亿元，同比增长了24.71%。

2023年公司毛利率为15.36%，同比去年的15.63%基本持平。产品毛利率方面，2023年光伏应用系统毛利率为16.76%，同比小幅下降3.79%，同期背板毛利率为17.43%，同比下降26.83%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司海外销售大幅增长，2019年海外销售4.94亿元，2023年增长790.91%，同期2019年国内销售29.84亿元，2023年增长163.4%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2022-2023年，国内营收占比从69.51%下降到64.11%，海外营收占比从30.49%增长到35.89%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从9.59%增长到13.54%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的51.95%，相较于2022年的55.82%，已经小幅下降，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达31.13%，第二大客户占比13.34%。

从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2019年的48.10%下降至2023年的24.01%，锐减50%。

本期净利润为5.94亿元，去年同期4.68亿元，同比增长27.03%。

净利润同比增长的原因是：

虽然（1）资产减值损失本期损失2.40亿元，去年同期损失6,455.63万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-9,049.87万元，去年同期为-96.85万元，亏损增大。

但是（1）主营业务利润本期为9.53亿元，去年同期为7.14亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为1.42亿元，去年同期为2,584.40万元，同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从2.61亿元下降到-4.12亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-4.12亿元增长到5.94亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为9.53亿元，去年同期为7.14亿元，同比大幅增长33.52%。

虽然毛利率本期为15.36%，同比有所下降了0.27%，不过营业总收入本期为122.60亿元，同比增长28.01%，推动主营业务利润同比大幅增长。

中来股份2023年年度非主营业务利润为-1.82亿元，去年同期为-7,821.87万元，亏损增大。

2023年年度，中来股份净现金流为9.28亿元，去年同期为9,685.05万元，同比大幅增长8.59倍。

2023年中来股份固定资产合计34.77亿元，占总资产的20.33%，同比去年的27.75亿元增长了25.28%。在2019年到2023年中来股份固定资产周转率从1.77大幅提高到了3.92，固定资产周转天数从203.63天减少到了91.80天，资产使用效率大幅提升。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增14.12亿元，主要为在建工程转入的13.68亿元，占比96.92%。

在此之中：年产16GW高效单晶电池智能工厂项目转入12.12亿元，零星工程转入1.02亿元。

该项目于2021年5月24日发布建设公告。

6、项目建设期：项目建设总周期为36个月，其中一期项目为24个月。

4、项目建设内容：新建16GW高效单晶电池智能工厂项目，项目将分期建设，其中一期项目8GW

1、乙方严格遵照本协议的约定，并在协议签订后60日内向甲方提交详细的、可执行的投资及建设计划，保障项目按期建成投产。

该项目本期投入1.34亿元，项目本期转入固定资产1.02亿元，期末账面余额1.22亿元。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1.41亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为1.39亿元。

(2)本期共收到政府补助1.43亿元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3,909.85万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计31.45亿元，占总资产的18.39%，相较于去年同期的28.80亿元小幅增长了9.19%。

本期，企业应收账款周转率为4.07。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从60天增加到了88天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为95.00%，3.10%和1.90%。

2023年，中来股份资产减值损失2.40亿元，导致企业净利润从盈利8.34亿元下降至盈利5.94亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.81亿元。

其中，库存商品，发出商品本期分别计提1.16亿元，5,389.94万元。

目前，库存商品，发出商品的账面价值仍分别为8.81亿元，3.26亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为4.41，在2022年到2023年中来股份存货周转率从3.70提升到了4.41，存货周转天数从97天减少到了81天。2023年中来股份存货余额合计18.11亿元，占总资产的11.71%，同比去年的27.36亿元大幅下降了33.81%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到50.08%，余额同比增长10.48%；其次，发出商品占比19.00%，余额同比减少67.22%。

2023年，中来股份在建工程余额合计18.58亿元，较去年的5.53亿元大幅增长。主要在建的重要工程是年产16GW高效单晶电池智能工厂项目和TOPCON电池166设备改电池182项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为14.00亿元，主要是年产16GW高效单晶电池智能工厂项目。

在建工程本期新增投入金额为27.05亿元，其中追加投入年产16GW高效单晶电池智能工厂项目20.19亿元，新项目投入TOPCON电池166设备改电池182项目2.93亿元。

该项目为2023年新立项项目，于2021年5月24日发布建设公告。

6、项目建设期：项目建设总周期为36个月，其中一期项目为24个月。

4、项目建设内容：新建16GW高效单晶电池智能工厂项目，项目将分期建设，其中一期项目8GW

1、乙方严格遵照本协议的约定，并在协议签订后60日内向甲方提交详细的、可执行的投资及建设计划，保障项目按期建成投产。

该项目于2021年5月24日发布建设公告。

6、项目建设期：项目建设总周期为36个月，其中一期项目为24个月。

4、项目建设内容：新建16GW高效单晶电池智能工厂项目，项目将分期建设，其中一期项目8GW

1、乙方严格遵照本协议的约定，并在协议签订后60日内向甲方提交详细的、可执行的投资及建设计划，保障项目按期建成投产。

该项目于2021年6月10日发布建设公告。

本项目建设整体周期约24个月。

（2）建设内容

随着近年来光伏行业的蓬勃发展，公司业务也呈现出快速增长趋势。2018年-2020年公司营业收入分别为269,183.79万元、347,789.92万元、508,494.59万元，复合增长率为37.44%，光伏行业是典型的资金与技术密集型行业，随着公司经营规模的扩大，公司对营运资金的需求也在不断增加。未来随着公司在N型电池领域投入的持续增加，公司业务也将继续增长，充沛的营运资金是支持公司业务发展的重要保障，因此通过本次募集资金补充流动资金具有必要性和可行性。

该项目于2022年7月22日发布建设公告。

6、项目投资进度：项目分两期建设，第一期拟建设年产1亿平方米通用型光伏背板项目，建设期为12个月，计划2023年底前建成投产；第二期拟建设年产1.5亿平方米通用型光伏背板项目，鉴于第二期项目实施将以新增取得部分土地使用权为前提，因此建设期自取得该新增土地使用权并完成相关配套电力设施建设之日起算18个月，计划每6个月完成5,000万平方米产能的投产。

4、项目建设内容：建设年产2.5亿平方米通用型（透明、白色、黑色等）光伏背板产能

2023年年度，企业资产负债率为69.44%，去年同期为72.76%，同比小幅下降了3.32%。

资产负债率同比下降主要是总负债本期为118.73亿元，同比小幅下降4.04%

虽然本期负债率下降，但是本期有息负债为65.68亿元，占总负债为55.00%，去年同期为41.00%，同比增长了14.00%，有息负债同比增长。

中来股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了14.43亿元，去年同期流出8.54亿元，同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为18.02亿元，投资支付的现金本期为8.38亿元，同比大幅下降，支付的其他与投资活动有关的现金本期为6.89亿元。

有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

本期有息负债为65.68亿元，去年同期为50.71亿元，同比增长29.53%，主要是长期借款同比大幅增长3.15倍，一年内到期的非流动负债同比大幅增长135.28%。

2023年，中来股份的长期应收款合计20.56亿元，占总资产的12.02%，相较于年初的21.73亿元小幅减少5.37%。

主要原因是分期收款销售商品减少1.12亿元。

光伏背板及组件制造行业 光伏行业近三年受全球能源转型驱动，年均复合增长率超18%，2024年全球光伏装机量达450GW，中国贡献超60%。N型电池技术突破推动效率提升至26%以上，双面组件占比突破55%。预计2025年行业规模将突破8000亿元，分布式光伏与BIPV（光伏建筑一体化）成为新增长极，但产能结构性过剩风险需警惕。

中来股份为全球光伏背板龙头，2024年背板出货量市占率约23%，稳居国内前三。N型TOPCon电池量产效率达25.8%，组件产能15GW，在分布式市场占有率超12%，但大基地项目渗透率不足5%，需强化央企渠道合作。

从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的2589人上升至2023年的4064人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员296人，生产人员2230人，技术人员965人。

最近四年高管离职率较高，2020年3人离职，2021年4人离职，2022年4人离职，2023年9人离职，近三年高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有21人离职。财务总监方面，2020年李炽(财务总监、副总经理)离职、2021年陈静离职、2023年李文妮离职。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润5.94亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收的增长，2023年主营利润9.53亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入年产16GW高效单晶电池智能工厂项目、TOPCON电池166设备改电池182项目，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期中来股份PE-TTM为负，参考价值不大。