根据江苏神通2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收21.33亿元，同比小幅增长9.10%。扣非净利润2.44亿元，同比增长23.17%。江苏神通2023年年度净利润2.69亿元，业绩同比增长18.16%。本期经营活动产生的现金流净额为1.85亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为核电行业、能源行业、冶金行业。主要产品包括法兰及锻件、蝶阀、节能服务行业三项，法兰及锻件占比32.85%，蝶阀占比24.44%，节能服务行业占比12.22%。

2023年公司营收21.33亿元，与去年同期的19.55亿元相比，小幅增长了9.1%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）节能服务行业本期营收2.61亿元，去年同期为1.59亿元，同比大幅增长了64.01%。

（2）法兰及锻件本期营收7.01亿元，去年同期为6.03亿元，同比增长了16.29%。

（3）蝶阀本期营收5.21亿元，去年同期为4.46亿元，同比增长了16.83%。

2023年公司毛利率从去年同期的29.85%，同比小幅增长到了今年的31.69%，主要是因为法兰及锻件本期毛利率13.94%，去年同期为8.88%，同比大幅增长56.98%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的31.23%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为20.82%、24.63%、26.57%、28.28%，总体呈增长趋势，其中第一大客户占比10.81%，第二大客户占比10.54%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从26.33%下降至15.42%，锐减41%。

本期净利润为2.69亿元，去年同期2.28亿元，同比增长18.16%。

净利润同比增长的原因是：

虽然投资收益本期为159.39万元，去年同期为1,247.43万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为3.10亿元，去年同期为2.62亿元，同比增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为3.10亿元，去年同期为2.62亿元，同比增长18.39%。

主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为21.33亿元，同比小幅增长9.10%；（2）毛利率本期为31.69%，同比小幅增长了1.84%。

本期研发费用为9,452.52万元，同比增长26.52%。研发费用增长的原因是：

（1）研发领料本期为5,667.54万元，去年同期为4,668.37万元，同比增长了21.4%。

（2）本期新增其他直接投入915.06万元。

2023年江苏神通固定资产合计20.07亿元，占总资产的34.34%，较去年的10.96亿元增长了83.12%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增10.83亿元，主要为在建工程转入的10.19亿元，占比94.09%。

在此之中：邯钢能嘉钢铁有限公司河钢邯钢老区退城整合项目转入7.37亿元，无锡法兰扩能项目转入8,937.44万元，河北津西钢铁集团股份有限公司烧结厂1#4#新型环冷机及余热回收改造项目转入6,120.72万元。

该项目项目预算为6.90亿元，本期投入1.35亿元，目前该项目累计投入占预算比例达106.77%，已略微超出预算。项目本期转入固定资产7.37亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为1.38亿元，本期投入662.16万元，项目本期转入固定资产8,937.44万元，期末账面余额2,507.18万元，项目工程进度为96.00%。

该项目本期投入1,705.99万元，项目本期转入固定资产6,120.72万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

2023年，企业应收账款合计10.10亿元，占总资产的17.28%，相较于去年同期的8.09亿元增长了24.86%。

本期，企业应收账款周转率为2.34。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从3.02下降到了2.34，平均回款时间从119天增加到了153天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为81.30%，17.18%和1.52%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从88.98%小幅下降到81.30%。

2023年企业存货周转率为1.72，在2019年到2023年江苏神通存货周转率从1.13大幅提升到了1.72，存货周转天数从318天减少到了209天。2023年江苏神通存货余额合计8.47亿元，占总资产的15.51%。

从存货分类来看，产成品占存货的比例最大，达到36.42%，余额同比减少18.77%；其次，原材料占比33.68%，余额同比增长10.63%。

2023年，江苏神通在建工程余额合计2,801.33万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计10.19亿元。在此之中，邯钢能嘉钢铁有限公司河钢邯钢老区退城整合项目，本期转入固定资产7.37亿元。

项目预算为6.90亿元，本期投入1.35亿元，本期转入固定资产7.37亿元，目前该项目累计投入占预算比例达106.77%，已略微超出预算。目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

在2023年年报告期末，江苏神通形成的商誉为2.33亿元，占净资产的7.1%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为瑞帆节能科技有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为42.77%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为10.1%，商誉减值风险低。

2017年，企业斥资3.26亿元的对价收购瑞帆节能科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.1亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达196.01%，形成的商誉高达2.16亿元，占当年净资产的12.75%。

瑞帆节能科技有限公司承诺在2017年至2020年实现业绩分别不低于2700万元、3900万元、4500万元、5200万元，累计不低于1.63亿元。实际2017-2020年末产生的业绩为N/A、3,920.22万元、4,715.02万元、5,465.69万元。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

瑞帆节能科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

江苏神通属于工业特种阀门行业，聚焦核电、冶金及能源装备领域的高端阀门研发与制造。 特种阀门行业近三年受益于核电重启、冶金节能改造及能源装备升级，全球市场规模稳步增长，2022年达229.7亿美元，中国年均增速超10%。未来核电小堆技术（SMR）推广、石化领域国产替代及智能化升级将驱动行业扩容，预计2025年后国内核电阀门市场规模突破80亿元，高端产品渗透率持续提升。

江苏神通为国内核电阀门龙头，核级蝶阀、球阀市占率超90%，冶金阀门市占率超70%；2024年核电业务营收占比超40%，稳居细分领域第一，技术壁垒与先发优势显著。

公司上市14年来虽然坚持分红13年，但累计分红金额仅1.99亿元，而累计募资金额却有10.08亿元。

2023年净利润2.69亿元，较上期有所增长。

由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润3.10亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示邯钢能嘉钢铁有限公司河钢邯钢老区退城整合项目、无锡法兰扩能项目阶段性投产8.26亿元，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，江苏神通近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，江苏神通的PE-TTM是19.02，而金属制品行业的PE-TTM是31.87，江苏神通的PE-TTM相比金属制品行业的PE-TTM较低。