宝钢包装(601968)2023年年报解读：海外销售大幅增长，在建工程余额大幅减少
上海宝钢包装股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“中国宝武钢铁集团有限公司”。公司主要从事生产食品、饮料等快速消费品金属包装，产品包括金属两片罐及配套易拉盖、印铁产品和新材料包装。公司是国内快速消费品高端金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一。
根据宝钢包装2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收77.60亿元，同比小幅下降9.16%。扣非净利润2.16亿元，同比小幅下降14.66%。宝钢包装2023年年度净利润2.43亿元，业绩同比小幅下降13.42%。
海外销售大幅增长
1、主营业务构成
产品方面，金属饮料罐为第一大收入来源，占比93.56%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 金属饮料罐 | 72.61亿元 | 93.56% | 9.51% |
| 包装彩印铁 | 4.83亿元 | 6.22% | -0.39% |
| 其他业务 | 1,654.89万元 | 0.22% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 58.54亿元 | 75.43% | 8.09% |
| 境外 | 18.90亿元 | 24.36% | 11.39% |
| 其他业务 | 1,654.89万元 | 0.21% | - |
2、金属饮料罐收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收77.60亿元，与去年同期的85.43亿元相比，小幅下降了9.16%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）金属饮料罐本期营收72.61亿元，去年同期为77.10亿元，同比小幅下降了5.83%。
（2）包装彩印铁本期营收4.83亿元，去年同期为8.06亿元，同比大幅下降了40.04%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 金属饮料罐 | 72.61亿元 | 77.10亿元 | -5.83% |
| 包装彩印铁 | 4.83亿元 | 8.06亿元 | -40.04% |
| 其他业务 | 1,654.89万元 | 2,751.62万元 | - |
| 合计 | 77.60亿元 | 85.43亿元 | -9.16% |
3、金属饮料罐毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的8.02%，同比小幅增长到了今年的9.02%，主要是因为金属饮料罐本期毛利率9.51%，去年同期为8.23%，同比增长15.55%，归因于金属饮料罐成本在小幅下降。
4、包装彩印铁毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年包装彩印铁毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的10.50%，大幅下降到2023年的-0.39%，2023年金属饮料罐毛利率为9.51%，同比增加15.55%。
5、海外销售大幅增长
从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅增长，2020年海外销售11.56亿元，2023年增长63.45%，同期2020年国内销售43.28亿元，2023年增长35.24%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。
净利润近3年整体呈现下降趋势
本期净利润为2.43亿元，去年同期2.80亿元，同比小幅下降13.42%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失533.53万元，去年同期损失2,309.88万元，同比大幅增长；
但是（1）投资收益本期为-3,897.73万元，去年同期为-386.24万元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出7,583.30万元，去年同期支出5,935.92万元，同比下降。
净利润从2016年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1,202.30万元增长到2.86亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.86亿元下降到2.43亿元。
贵州新建智能化铝制两片罐生产基地项目等阶段性投产10.90亿元，固定资产增长
2023年宝钢包装固定资产合计44.00亿元，占总资产的53.29%，同比去年的36.79亿元增长了19.62%。
本期在建工程转入10.90亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增11.09亿元，主要为在建工程转入的10.90亿元，占比98.29%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 11.09亿元 |
| 在建工程转入 | 10.90亿元 |
在此之中：柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目转入4.08亿元，贵州新建智能化铝制两片罐生产基地项目转入3.34亿元，其他零星项目转入2.32亿元。
柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目
该项目于2023年3月3日发布建设公告。
续增长，总产值规模将从2020年的1,381亿美元上升到2027年的1,932亿美元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.99亿元 | 2.87亿元 | 4.04亿元 | 4.08亿元 | 100.00% |
贵州新建智能化铝制两片罐生产基地项目
该项目项目预算为4.34亿元，本期投入1.34亿元，项目本期转入固定资产3.34亿元，已全部转为固定资产，项目工程进度为90.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.34亿元 | 1.34亿元 | 3.69亿元 | 3.34亿元 | 90.00% |
其他零星项目
该项目本期投入1.46亿元，项目本期转入固定资产2.32亿元，期末账面余额6,059.21万元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 6,059.21万元 | 1.46亿元 | 2.32亿元 | / |
存货存货周转稳定
2023年企业存货周转率为7.52，2023年宝钢包装存货周转率为7.52，同比去年无明显变化。2023年宝钢包装存货余额合计10.11亿元，占总资产的12.69%，同比去年的8.54亿元大幅增长了18.44%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到55.30%，余额同比增长20.55%；其次，原材料占比43.16%，余额同比增长14.45%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 5.80亿元 | 1,375.30万元 | 5.66亿元 |
| 原材料 | 4.52亿元 | 2,288.97万元 | 4.29亿元 |
在建工程余额大幅减少
2023年，宝钢包装在建工程余额合计7,895.87万元。
其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计10.90亿元。在此之中，柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目，本期转入固定资产4.08亿元。
新增较大投入项目
柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目
该项目于2023年3月3日发布建设公告。
续增长，总产值规模将从2020年的1,381亿美元上升到2027年的1,932亿美元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.99亿元 | 2.87亿元 | 4.04亿元 | 4.08亿元 | 100.00% |
行业分析
1、行业发展趋势
宝钢包装属于金属包装行业，专注于食品饮料快消品金属容器制造。 金属包装行业近三年受消费升级和啤酒罐化率提升驱动，年均复合增速约5.3%，2024年市场规模突破1500亿元。未来智能化、绿色化转型加速，低碳技术应用和产能整合将重构竞争格局，预计2027年行业规模达2000亿元，饮料罐化率有望从40%向60%跃升。
2、市场地位及占有率
宝钢包装为国内金属两片罐产能龙头，2024年全球市占率约12%，位居行业前三，核心客户覆盖可口可乐、百威等头部品牌，啤酒罐供货量占国内市场超20%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宝钢包装（601968） | 金属包装行业央企龙头，产品涵盖两片罐、印铁等 | 2025年两片罐产能245亿罐/年全球第一，马口铁长协价锁定80%成本 |
| 昇兴股份（002752） | 铝制饮料罐制造商，布局东南亚产能 | 铝瓶技术毛利率18%+，2025年河南研发基地投产 |
| 奥瑞金（002701） | 红牛核心供应商，跨界新能源包装 | 并购中粮包装后全球市占率37%，红牛纠纷致40%收入存不确定性 |
| 嘉美包装（002969） | 植物蛋白饮料罐细分市场主导者 | 养元饮品战略合作占比超60%，无菌冷灌装线产能利用率85% |
| 英联股份（002846） | 易开盖细分领域龙头，拓展预制菜包装 | 2024年斥资5.2亿元扩建复合盖产线，下游客户集中度68% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润2.43亿元，较上期有所下降，主要是由于投资收益的大幅下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润3.40亿元，归因于营收的小幅下降。
值得一提的是，2023年年报显示柬埔寨新建智能化铝制两片罐生产基地项目、贵州新建智能化铝制两片罐生产基地项目等阶段性投产10.90亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 75 | 49 | 73 | 52 | 71 |
| 行业中位数 | 61 | 49 | 71 | 50 | 71 |
| 行业排名 | 1 | 3 | 2 | 2 | 4 |
金属包装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 奥瑞金 | 74 | 宝钢包装 | 75 |
| 2 | 嘉美包装 | 72 | 昇兴股份 | 68 |
| 3 | 昇兴股份 | 72 | 奥瑞金 | 67 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，宝钢包装近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，宝钢包装的PE-TTM是31.48，而金属包装行业的PE-TTM是18.36，宝钢包装的PE-TTM相比金属包装行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宝钢包装 | 1.656348 | 2701 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宝钢包装 | 2.506142 | 1870 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宝钢包装神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6563 | 2.5061 | 5 | 2403 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 奥瑞金 | 943 | 269 |
| 2 | 昇兴股份 | 1324 | 466 |
| 3 | 嘉美包装 | 3487 | 1761 |
文章来源：碧湾App
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