天健集团(000090)2023年年报解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降，房地产销售毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
深圳市天健(集团)股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“深圳市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司包括城市建设、综合开发和城市服务三大业务板块，公司主要产品建筑施工、房地产销售、物业租赁、棚改项目管理服务其他城市服务。
根据天健集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收269.99亿元，同比基本持平。扣非净利润14.05亿元，同比下降26.60%。天健集团2023年年度净利润15.05亿元，业绩同比下降23.69%。
房地产销售毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为建筑施工业，占比高达71.45%，其中建筑施工为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑施工业 | 192.92亿元 | 71.45% | 6.20% |
| 其他城市服务业 | 13.86亿元 | 5.13% | 7.54% |
| 物业租赁业 | 4.00亿元 | 1.48% | 30.30% |
| 棚改项目管理服务 | 2,644.76万元 | 0.1% | -69.49% |
| 其他业务 | 58.96亿元 | 21.84% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 建筑施工 | 192.92亿元 | 71.45% | 6.20% |
| 其他城市服务 | 13.86亿元 | 5.13% | - |
| 物业租赁 | 4.00亿元 | 1.48% | 30.30% |
| 棚改项目管理服务 | 2,644.76万元 | 0.1% | - |
| 其他业务 | 58.96亿元 | 21.84% | - |
2、房地产销售毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2023年公司毛利率从去年同期的20.35%，同比下降到了今年的14.6%，主要是因为房地产销售本期毛利率26.35%，去年同期为42.17%，同比大幅下降37.51%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降23.69%
本期净利润为15.05亿元，去年同期19.73亿元，同比下降23.69%。
净利润同比下降的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失1.96亿元，去年同期损失6.55亿元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出4.90亿元，去年同期支出8.41亿元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为19.58亿元，去年同期为34.44亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降43.13%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 269.99亿元 | 264.64亿元 | 2.02% |
| 营业成本 | 230.57亿元 | 210.78亿元 | 9.39% |
| 销售费用 | 2.21亿元 | 1.81亿元 | 21.99% |
| 管理费用 | 5.19亿元 | 5.08亿元 | 2.13% |
| 财务费用 | 2.42亿元 | 3.78亿元 | -35.84% |
| 研发费用 | 7.45亿元 | 5.27亿元 | 41.45% |
| 所得税费用 | 4.90亿元 | 8.41亿元 | -41.76% |
2023年年度主营业务利润为19.58亿元，去年同期为34.44亿元，同比大幅下降43.13%。
虽然营业总收入本期为269.99亿元，同比有所增长2.02%，不过毛利率本期为14.60%，同比下降了5.75%，导致主营业务利润同比大幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
深圳市天健集团属于土木工程建筑业，核心业务涵盖城市建设、建筑施工及综合开发。 土木工程建筑业近三年受基建投资增速放缓及房地产调控影响，市场增速趋缓，但新型城镇化、城市更新等政策驱动行业结构性增长。2024年行业规模预计达28.5万亿元，未来三年复合增长率约4.5%，绿色建筑、智慧基建及城市服务成为主要增长点，市场空间向低碳化、数字化领域延伸。
2、市场地位及占有率
天健集团在土木工程建筑业位列中国500强第460位，区域市场优势显著，2024年深圳市场市政工程份额占比约12%，全国建筑施工业务营收占比超77%，但房地产销售业务受行业下行拖累，营收同比下滑47.61%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天健集团（000090） | 深圳市属国企，主营城市建设与建筑施工 | 2024年建筑施工营收占比77%，深圳市政工程市场占有率12% |
| 万科A（000002） | 全国性房企，涉足开发与物业服务 | 2024年新开工面积同比降35%，长三角区域销售额占比28% |
| 保利发展（600048） | 央企背景的综合开发企业 | 2024年一二线城市土地储备占比73%，销售回款率89% |
| 金地集团（600383） | 混合所有制房企，聚焦住宅开发 | 2024年长三角合约销售额占比41%，融资成本降至4.2% |
| 城建发展（600266） | 北京城建旗下城市开发平台 | 2024年棚改项目贡献营收39%，京津冀区域在建面积占比65% |
1、经营分析总结
2015-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润15.05亿元，较上期有所下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的下降，2023年主营利润19.58亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 52 | 76 | 51 | 63 |
| 行业中位数 | 55 | 44 | 60 | 41 | 48 |
| 行业排名 | 21 | 10 | 18 | 12 | 21 |
住宅开发行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 京基智农 | 91 | 京基智农 | 85 |
| 2 | 沙河股份 | 90 | 卧龙地产 | 79 |
| 3 | 津滨发展 | 88 | 春兰股份 | 77 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.93 | 1.18 | 1.17 | 1.03 | 1.14 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，天健集团近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，天健集团的PE-TTM是9.00，而住宅开发行业的PE-TTM是20.01，天健集团的PE-TTM远低于住宅开发行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天健集团 | 0.564553 | 3764 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天健集团 | 2.580525 | 1798 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天健集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.5645 | 2.5805 | 23 | 2924 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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