根据ST晨鸣2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收266.09亿元，同比下降16.86%。扣非净利润-19.42亿元，较去年同期亏损增大。ST晨鸣2023年年度净利润-13.27亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。本期经营活动产生的现金流净额为43.90亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。

公司的主要业务为机制纸，占比高达89.79%，主要产品包括双胶纸、白卡纸、静电纸、铜版纸四项，双胶纸占比28.95%，白卡纸占比20.59%，静电纸占比15.05%，铜版纸占比14.75%。

2023年公司营收266.09亿元，与去年同期的320.04亿元相比，下降了16.86%。

营收下降的主要原因是：

（1）白卡纸本期营收54.78亿元，去年同期为90.62亿元，同比大幅下降了39.55%。

（2）双胶纸本期营收77.02亿元，去年同期为84.50亿元，同比小幅下降了8.84%。

2023年公司毛利率从去年同期的14.47%，同比大幅下降到了今年的8.13%，主要是因为白卡纸本期毛利率-3.57%，去年同期为13.63%，同比大幅下降126.19%。

值得一提的是，双胶纸在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2019-2023年双胶纸毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的25.80%，大幅下降到2023年的10.04%，2021-2023年白卡纸毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的31.72%，大幅下降到2023年的-3.57%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的68.12%。2023年经销营收181.26亿元，相较于去年下降11.28%，同期毛利率为7.41%，同比下降6.40个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的22.42%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为10.51%、13.68%、15.93%、21.24%，总体呈增长趋势。

2023年年度，晨鸣纸业营业总收入为266.09亿元，去年同期为320.04亿元，同比下降16.86%，净利润为-13.27亿元，去年同期为3.17亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然投资收益本期为5.05亿元，去年同期为-7,604.28万元，扭亏为盈；

但是主营业务利润本期为-21.60亿元，去年同期为-4,206.34万元，亏损增大。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现上升趋势，从17.53亿元增长到20.90亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从20.90亿元下降到-13.27亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为-21.60亿元，去年同期为-4,206.34万元，较去年同期亏损增大。

主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为266.09亿元，同比下降16.86%；（2）毛利率本期为8.13%，同比大幅下降了6.34%。

晨鸣纸业2023年年度非主营业务利润为4.50亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅增长。

晨鸣纸业2023年的非经常性损益为6.61亿元，归母净利润亏损了12.81亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为3.91亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是报告期内确认的对外投资收益和分红以及处置股权、金融资产终止确认产生的收益。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1.80亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为1.17亿元。

(2)本期共收到政府补助4,901.22万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下13.38亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年报告期末，晨鸣纸业用于对外股权投资的资产为46.85亿元，对外股权投资所产生的收益为5.2亿元，占净利润-13.27亿元的-39.23%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1.29亿元和处置外股权投资的收益3.91亿元。

处置对外股权投资产生的收益为3.91亿元，主要是武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司2.36亿元。

宁波启辰华美股权投资基金合伙企业业务性质为投资管理。

从近几年可以明显的看出，宁波启辰华美股权投资基金合伙企业(有限合伙)在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2017年的-0.51%增长至46.15%。同比上期看起来，投资损益由亏转盈。

广东南粤银行股份有限公司业务性质为银行。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

寿光市金投产业投资合伙企业业务性质为投资。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2021年的18.67亿元大幅上升至2023年的46.85亿元，增长率为151.0%。且企业的对外股权投资收益为5.2亿元，相比去年同期大幅上升了4.97亿元，变化率为21.37倍。

ST晨鸣属于造纸及纸制品行业。 造纸行业近三年受环保政策收紧及原材料价格波动影响，市场整合加速。2024年行业规模约1.2万亿元，预计未来五年复合增长率约3.5%，其中包装用纸需求增长显著，白卡纸细分市场因限塑令推动需求提升，但行业整体产能过剩，企业向高端化、绿色化转型趋势明显。

ST晨鸣为国内造纸行业头部企业之一，白卡纸产能位列前三，但近年因债务问题及经营亏损导致市场份额下滑，2024年市占率约5.8%，落后于行业龙头。

公司1997年上市以来，公司坚持21年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红64.07亿元，超过累计募资49.83亿元。

从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的13677人下降至2023年的10604人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员465人，生产人员7181人，技术人员410人。

董事长、总经理陈洪国2023年减持比例达0.2%，其持股比例从原有的1.05%减持到0.85%。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期大幅增大。

公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损21.60亿元，较去年同期亏损大幅加剧。

晨鸣纸业对外股权投资最近5年，收益平均占净利润0.01%，对外股权投资平均占总资产的4.24%，平均投资收益率为6.29%。对外股权投资金额连续3年上升，虽然2020年-2022年的对外股权投资收益逐步下降，但是2023年投资收益5.2亿元，同比上期投资收益扭转颓势，投资收益大幅提高，占净利润的39.23%。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。2023年对外股权投资46.85亿元，占总资产5.89%。

2023年扣非净利润亏损19.87亿元，由于非经常性损益贡献了6.61亿元，净利润减亏至-13.27亿元。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期晨鸣纸业PE-TTM为负，参考价值不大。