根据保利联合2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收67.77亿元，同比小幅增长6.50%。扣非净利润-6.67亿元，较去年同期亏损有所减小。保利联合2023年年度净利润-8.51亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。

公司的主要业务为爆破及工程施工，占比高达62.52%。

2023年公司营收67.77亿元，与去年同期的63.64亿元相比，小幅增长了6.5%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）管索本期营收8.26亿元，去年同期为4.56亿元，同比大幅增长了81.17%。

（2）爆破及工程服务本期营收42.37亿元，去年同期为40.94亿元，同比小幅增长了3.5%。

2023年公司毛利率从去年同期的16.3%，同比小幅增长到了今年的18.59%，主要是因为炸药本期毛利率33.78%，去年同期为27.21%，同比增长24.15%，归因于材料成本有所下降。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的29.32%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为19.72%、21.49%，总体呈增长趋势，其中第一大客户占比10.79%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从11.78%上升至14.44%，锐增22%。

本期净利润为-8.51亿元，去年同期-9.07亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然资产减值损失本期损失2.13亿元，去年同期损失6,022.25万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为-9,738.31万元，去年同期为-2.27亿元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期损失5.95亿元，去年同期损失6.73亿元，同比小幅增长。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.52亿元下降到-9.07亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-9.07亿元增长到-8.51亿元。

2023年年度主营业务利润为-9,738.31万元，去年同期为-2.27亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为67.77亿元，同比小幅增长6.50%；（2）毛利率本期为18.59%，同比小幅增长了2.29%。

保利联合2023年年度非主营业务利润为-7.87亿元，去年同期为-7.07亿元，亏损增大。

本期研发费用为1.93亿元，同比大幅增长41.04%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）直接材料本期为1.04亿元，去年同期为7,683.74万元，同比大幅增长了35.93%。

（2）人工费用本期为7,019.44万元，去年同期为4,535.21万元，同比大幅增长了54.78%。

在2023年年报告期末，保利联合形成的商誉为2.34亿元，占净资产的7.99%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为河北卫星化工股份有限公司、河南久联神威民爆器材有限公司、保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司和保利澳瑞凯(山东)矿业服务有限公司。

根据2023年年度报告获悉，保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司仍有商誉现值3,670.74万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-62.03%且2023年末净利润为701.13万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司收购前业绩展示如下表所示：

保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司的历史业绩数据如下表所示：

根据2023年年度报告获悉，河南久联神威民爆器材有限公司仍有商誉现值3,792.38万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为16.74%，商誉减值风险低。且2023年末净利润为3,348.23万元，减值风险偏低。

河南久联神威民爆器材有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计52.37亿元，占总资产的31.68%，相较于去年同期的55.02亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失5.95亿元，导致企业净利润从亏损2.56亿元下降至亏损8.51亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计3.66亿元。

企业应收账款坏账损失中全部为单项计提坏账，合计4.99亿元。在单项计提坏账中，主要为新计提的坏账准备4.99亿元。

本期，企业应收账款周转率为1.26。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从0.99增长到了1.26，平均回款时间从363天减少到了285天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有28.62%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

2023年年度，企业资产负债率为82.29%，去年同期为76.84%，负债率很高且增加了5.45%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从67.51%增长至82.29%。

资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的增长。

保利联合负债增加的主要原因是经营活动产生的现金流净额本期经营活动产生的现金流净额流出了2.18亿元，而投资活动产生的现金流净额本期流出5.66亿元，现金周转压力较大。

经营现金流净额为负的原因是：净利润本期为-8.51亿元，经营性应收项目（增加同比大幅增加，经营性应付项目同比减少。

投资现金流净额为负主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5.95亿元。

有息负债从2016年年度到2023年年度近8年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

流动比率为0.92，去年同期为1.03，同比小幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。

另外现金比率为0.13，去年同期为0.15，同比小幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。

而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.04，去年同期为-0.07，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

2023年，保利联合的无形资产合计17.20亿元，占总资产的10.41%，相较于年初的8.85亿元大幅增长94.34%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增8.66亿元，主要为购置新增的8.66亿元。在购置新增中，主要是采矿权，合计8.46亿元。

保利联合属于民用爆破器材行业。 民用爆破器材行业近三年受基建投资、矿山开采需求拉动，市场规模稳步增长，2023年国内民爆市场规模突破500亿元。未来行业将向智能化、集约化转型，安全监管趋严推动产能整合，预计2025年市场空间将达600亿元，西部基建及“一带一路”沿线矿产资源开发成为核心增长点。

保利联合为国内民爆行业龙头企业之一，在炸药生产、爆破工程服务领域具有全产业链优势，2024年爆破工程业务营收占比超60%，工业炸药许可产能位居全国前三，西南区域市场占有率约25%。

最近三年高管离职率较高，2021年6人离职，2022年5人离职，2023年6人离职，近三年高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有25人离职。总裁方面，2023年张毅(董事、总经理)离职。

最近4年内，公司净利润长期处于亏损状态，2018-2022年净利润持续下降，2023年净利润亏损8.51亿元，亏损较上期有所好转。

2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润亏损9,738.31万元，较去年同期的亏损有大幅好转。

风险方面，保利澳瑞凯管理有限公司下属三家子公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期保利联合PE-TTM为负，参考价值不大。