根据壶化股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收13.14亿元，同比大幅增长36.32%。扣非净利润1.83亿元，同比大幅增长85.67%。壶化股份2023年年度净利润2.16亿元，业绩同比大幅增长71.55%。本期经营活动产生的现金流净额为1.57亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司主要产品包括工业雷管和工业炸药两项，其中工业雷管占比51.49%，工业炸药占比28.19%。

2023年公司营收13.14亿元，与去年同期的9.64亿元相比，大幅增长了36.31%，主要是因为工业雷管本期营收6.76亿元，去年同期为4.10亿元，同比大幅增长了65.15%。

2023年公司毛利率从去年同期的38.48%，同比小幅增长到了今年的40.37%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）工业炸药本期毛利率34.4%，去年同期为31.84%，同比小幅增长8.04%，主要是由于直接材料成本在小幅下降。

（2）爆破服务本期毛利率48.57%，去年同期为46.12%，同比小幅增长5.31%，主要是由于直接材料成本在小幅下降。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的23.66%，相较于2022年的22.71%，基本保持平稳。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的39.76%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达16.78%。第二大供应商占比8.85%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从49.74%下降至39.76%，锐减20%。

2023年年度，壶化股份营业总收入为13.14亿元，去年同期为9.64亿元，同比大幅增长36.32%，净利润为2.16亿元，去年同期为1.26亿元，同比大幅增长71.55%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出3,690.52万元，去年同期支出583.68万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为2.45亿元，去年同期为1.39亿元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从1.04亿元下降到8,513.67万元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从8,513.67万元增长到2.16亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为2.45亿元，去年同期为1.39亿元，同比大幅增长76.30%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为13.14亿元，同比大幅增长36.32%；（2）毛利率本期为40.37%，同比小幅增长了1.89%。

本期研发费用为6,539.55万元，同比大幅增长67.58%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料消耗本期为3,530.63万元，去年同期为2,201.10万元，同比大幅增长了60.4%。

（2）职工薪酬本期为2,572.65万元，去年同期为1,289.30万元，同比大幅增长了99.54%。

2023年年度，壶化股份净现金流为5,019.56万元，去年同期为-690.72万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

在2023年报告期末，壶化股份用于金融投资的资产为1.15亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,521.24万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。

2023年，企业应收账款合计2.40亿元，占总资产的12.34%，相较于去年同期的2.12亿元小幅增长了13.46%。

本期，企业应收账款周转率为5.82。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从5.14小幅到了5.82，平均回款时间从70天减少到了61天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为80.38%，11.92%和7.70%。

从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从13.58%持续下降到7.70%。

2023年企业存货周转率为5.44，2023年壶化股份存货周转率为5.44，同比去年无明显变化。2023年壶化股份存货余额合计1.39亿元，占总资产的7.21%，同比去年的1.48亿元小幅下降了6.02%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到69.77%；其次，库存商品占比30.08%，余额同比减少9.42%。

2023年，壶化股份在建工程余额合计1.09亿元，较去年的3,678.14万元大幅增长。主要在建的重要工程是数码电子雷管脚线生产线项目、综合配套楼建设项目等。

该项目为2023年新立项项目，于2022年12月24日发布建设公告。

结合市场、原材料价格等关键因素，按保守、中性、乐观三个情景测算，项目投产达效后，预计可增加收入6.49-6.68亿元/年，增加利润0.52-1.56亿元/年，税后投资回收期为1.46-2.40年。

该项目于2022年12月24日发布建设公告。

结合市场、原材料价格等关键因素，按保守、中性、乐观三个情景测算，项目投产达效后，预计可增加收入6.49-6.68亿元/年，增加利润0.52-1.56亿元/年，税后投资回收期为1.46-2.40年。

该项目于2022年12月24日发布建设公告。

结合市场、原材料价格等关键因素，按保守、中性、乐观三个情景测算，项目投产达效后，预计可增加收入6.49-6.68亿元/年，增加利润0.52-1.56亿元/年，税后投资回收期为1.46-2.40年。

在2023年年报告期末，壶化股份形成的商誉为7,863.99万元，占净资产的5.44%，商誉计提减值为146.51万元，占净利润2.16亿元的0.68%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为阳城诺威、全盛化工和江苏众芯邦。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为19.77%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为0.25%，商誉减值风险低。

2021年，企业斥资1.02亿元的对价收购全盛化工51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为8,147.87万元，这笔收购所形成的溢价率为25.19%，形成了2,052.13万元的商誉，占当年净资产的1.76%。

全盛化工的历史业绩数据如下表所示：

全盛化工由于业绩没达到预期，分别在2021年末减值96.34万元、2022年末减值100.52万元、2023年中减值50.26万元，具体情况如下所示：

2022年，企业斥资1,800万元的对价收购江苏众芯邦40.0%的股份，但其40.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,000.21万元，也就是说这笔收购的溢价率高达79.96%，形成的商誉高达799.79万元，占当年净资产的0.63%。

江苏众芯邦由于业绩没达到预期，分别在2022年减值8,000元、2023年减值4.4万元，具体情况如下所示：

2023年，壶化股份的无形资产合计2.67亿元，占总资产的13.73%，相较于年初的2.24亿元增长19.01%。

其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增6,387.72万元，主要为企业合并增加的6,291.12万元。在企业合并增加中，主要是土地使用权，合计6,291.12万元。

2023年壶化股份固定资产合计2.87亿元，占总资产的14.78%，同比去年的2.32亿元增长了23.69%。

其中，固定资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，本期企业固定资产新增1.32亿元，主要为企业合并增加的8,347.18万元，占比63.25%。

壶化股份属于民用爆破器材行业，是化学原料和化学制品制造业的细分领域。 民用爆破行业近年呈现集约化发展，政策推动数码电子雷管加速替代传统产品，2024年电子雷管渗透率超90%，但行业总量受基建增速放缓影响有所收缩。未来市场将向智能化、高安全性产品倾斜，头部企业通过并购重组扩大规模优势，预计2025年行业集中度CR10将突破65%。

壶化股份位列国内民爆企业第一梯队，雷管年产能1.895亿发居全国前三，2024年数码电子雷管销量占全国总量约12%，炸药产能4.3万吨覆盖华北核心矿区，起爆具产品在西北地区市占率达18%。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1700人上升至2023年的2120人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员96人，生产人员1412人，技术人员144人。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润2.16亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润2.45亿元，较去年同期大幅增长。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，壶化股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，壶化股份的PE-TTM是20.94，而民爆制品行业的PE-TTM是20.14，壶化股份高于民爆制品行业的PE-TTM。