根据凯恩股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8.26亿元，同比大幅下降40.65%。扣非净利润-683.86万元，由盈转亏。凯恩股份2023年年度净利润5,329.16万元，业绩同比大幅下降30.15%。

公司的主要业务为纸基功能材料，占比高达91.95%，主要产品包括特种食品包装材料和电气及工业用配套材料两项，其中特种食品包装材料占比54.51%，电气及工业用配套材料占比25.67%。

2023年公司营收8.26亿元，与去年同期的13.92亿元相比，大幅下降了40.65%。

营收大幅下降的主要原因是：

（1）电气及工业用配套材料本期营收2.12亿元，去年同期为6.38亿元，同比大幅下降了66.78%。

（2）医用包装材料及其他纸本期营收7,073.77万元，去年同期为1.72亿元，同比大幅下降了58.91%。

2023年公司毛利率从去年同期的21.51%，同比下降到了今年的16.93%，主要是因为电气及工业用配套材料本期毛利率21.41%，去年同期为31.09%，同比大幅下降31.14%。

产品毛利率方面，2020-2023年电气及工业用配套材料毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的36.37%，大幅下降到2023年的21.41%，2023年特种食品包装材料毛利率为20.77%，同比大幅增加48.57%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的22.89%，相较于2022年的16.20%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比10.16%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的33.18%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从36.18%下降至33.18%，减少8%。

本期净利润为5,329.16万元，去年同期7,629.45万元，同比大幅下降30.15%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然（1）资产减值损失本期损失1,613.14万元，去年同期损失5,028.56万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为5,914.38万元，去年同期为3,760.44万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为1,892.80万元，去年同期为7,164.06万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-1,565.82万元，去年同期为166.94万元，由盈转亏。

净利润从2016年年度到2020年年度呈现上升趋势，从1,799.76万元增长到1.68亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.68亿元下降到5,329.16万元。

2023年年度主营业务利润为1,892.80万元，去年同期为7,164.06万元，同比大幅下降73.58%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为8.26亿元，同比大幅下降40.65%；（2）毛利率本期为16.93%，同比下降了4.58%。

凯恩股份2023年年度非主营业务利润为4,106.10万元，去年同期为481.64万元，同比大幅增长。

2023年公司营收8.26亿元，同比大幅下降40.65%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。

本期财务费用为-879.61万元，去年同期为526.14万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到16.51%。整体来看：虽然本期汇兑损失为253.51万元，去年同期汇兑收益为219.94万元；但是利息收入本期为1,634.04万元，去年同期为206.47万元，同比大幅增长了近7倍。

2023年年度，凯恩股份净现金流为2.70亿元，去年同期为-939.56万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）质押定期存款本期为1.12亿元，同比增长1.12亿元；（2）凯恩特纸收到为支付股权收购款筹集的资金本期为1.12亿元，同比增长1.12亿元；（3）经营性应收项目的减少本期为1,382.32万元，同比大幅下降79.87%。

但是支付的其他与投资活动有关的现金本期为1.84亿元，同比大幅下降85.78%。

凯恩股份近两年，归母净利润的收益主要是依赖于非经常性损益。2023年的归母净利润为4,746.65万元，非经常性损益为5,430.50万元。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以4.28亿元出售凯恩新材60.00%，获得收益2,840.99万元，剩余股权为40.00%，丧失该公司的控制权，剩余股权由成本法计算转入权益法计算，利润增加2,316.11万元。

凯恩股份于2021年以6.18亿元的价格买入凯恩新材100.0%的股权，掌握了该公司的主要控股权。

本期以1,220.00万元出售八达纸业100.00%，获得收益1,110.35万元，此时已完全出售该子公司股权。

本期以5,250.00万元出售五洲龙游75.00%，获得收益-702.63万元，此时已完全出售该子公司股权。

在2023年报告期末，凯恩股份用于金融投资的资产为1.04亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为65.4万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具持有期间的投资收益-分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

企业的金融投资资产持续下滑，由2021年的3.62亿元下滑至2023年的1.04亿元，变化率为-71.32%，且企业的金融投资收益持续下滑，由2021年的2,164.3万元下滑至2023年的121.4万元，变化率为-94.39%。

凯恩股份2023年初用于对外股权投资的资产为2.05亿元，2023年末为4.43亿元，占总资产的22.57%，对外股权投资所产生的收益为3,715.49万元，占净利润5,329.16万元的69.72%。

对外股权投资资产大幅增加的原因是凯恩新材增加2.94亿元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益790.8万元和处置外股权投资的收益2,924.69万元。

处置对外股权投资产生的收益为2,924.69万元，主要是凯恩新材5,157.1万元、八达纸业1,110.35万元和五洲龙游-702.63万元。

强云科技业务性质为商务服务业。

同比上期看起来，投资损益由盈转亏。

凯恩新材业务性质为制造业。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2021年的6,237.21万元大幅上升至2023年的4.43亿元，增长率为609.47%。

2023年，企业应收账款合计1.48亿元，占总资产的7.56%，相较于去年同期的2.67亿元大幅减少了44.49%。

本期，企业应收账款周转率为4.00。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从57天增加到了90天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为94.23%，2.27%和3.50%。

2023年，凯恩股份资产减值损失1,613.14万元，导致企业净利润从盈利6,942.30万元下降至盈利5,329.16万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,613.14万元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提1,040.77万元，548.07万元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为1.64亿元，2,078.48万元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.81，在2021年到2023年凯恩股份存货周转率从3.85下降到了2.81，存货周转天数从93天增加到了128天。2023年凯恩股份存货余额合计1.91亿元，占总资产的10.18%，同比去年的3.33亿元大幅下降了42.44%。

从存货分类来看：原材料占的比例最大，达到84.32%，余额同比减少22.12%。

2023年凯恩股份固定资产合计1.16亿元，占总资产的5.94%，同比去年的3.48亿元大幅下降了66.55%。

其中，固定资产减少主要是因为处置子公司减少所导致的，本期企业减少固定资产11.49亿元，主要为处置子公司减少的11.21亿元，占比97.57%。

凯恩股份属于特种纸行业，专注于高附加值纸基功能材料的研发、生产与销售。 近三年特种纸行业在绿色转型驱动下加速整合，2023年机制纸及纸板产量同比增长6.6%，但营收同比下降2.4%，利润增长4.4%显示结构优化。未来行业将聚焦环保升级、高附加值产品开发及“以纸代塑”趋势，政策推动下资源利用率和绿色生产水平持续提升，预计功能性包装、医用等细分领域市场空间进一步扩大。

凯恩股份在特种纸领域具备差异化竞争力，其烟用配套用纸、特种食品包装纸等产品占据细分市场优势，2024年三季报显示毛利率17.95%处于行业前列，但整体营收规模收缩至4.27亿元，行业排名第12位，核心业务盈利改善但市场占有率未明确披露。

从2020年至今，公司员工人数持续下滑且整体大幅下滑，从2020年的1160人下降至2023年的266人，人数锐减77%。

其中，2023年公司的销售人员、生产人员、技术人员人数都有明显减少，分别从43、610、141人下降至17、149、47人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅减少，但是人均薪酬从7.52万元大幅上涨到了26.14万元。

控股股东浙江凯融特种纸有限公司持有公司股份的21.91%，所持股份处于质押高位状态，股权质押1.02亿股，即实控人null股权间接质押比例占其持股数量的全部，百分百质押。

2023年企业高管离职率较高，有8人离职，该年度高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有28人离职。财务总监方面，2019年郭敏离职、2023年周万标离职。总裁方面，2019年孙浩(总经理)离职。

第二大股东凯恩集团有限公司所持有公司股份冻结976.46万股，占其持股数量的100.0%。

2023年扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年内的首次亏损，近4年扣非净利润持续下降。

公司主营利润近4年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润1,892.80万元，较去年同期大幅下降。

凯恩股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润30.29%，对外股权投资平均占总资产的8.08%，平均投资收益率为13.01%。2023年对外股权投资4.43亿元，占总资产22.57%，收益3,715.49万元，占净利润69.72%。投资收益主要来源于强云科技和凯恩新材。

2023年扣非净利润亏损101.35万元，由于非经常性损益贡献了5,430.50万元，净利润盈利5,329.16万元。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，凯恩股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，凯恩股份的PE-TTM是9607.76，而特种纸行业的PE-TTM是16.89，凯恩股份的PE-TTM远高于特种纸行业的PE-TTM。