根据航锦科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收36.68亿元，同比小幅下降14.53%。扣非净利润1.05亿元，同比大幅下降47.36%。航锦科技2023年年度净利润1.06亿元，业绩同比大幅下降46.49%。

公司的主要业务为化工业务，占比高达77.38%，主要产品包括液碱、电子产品、聚醚、环氧丙烷四项，液碱占比32.34%，电子产品占比22.29%，聚醚占比17.67%，环氧丙烷占比13.97%。

2023年公司营收36.68亿元，与去年同期的42.92亿元相比，小幅下降了14.53%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）液碱本期营收11.86亿元，去年同期为14.80亿元，同比下降了19.81%。

（2）聚氯乙烯本期营收2.24亿元，去年同期为3.55亿元，同比大幅下降了36.94%。

（3）氯化苯本期营收1.04亿元，去年同期为2.33亿元，同比大幅下降了55.49%。

（4）环氧丙烷本期营收5.13亿元，去年同期为5.99亿元，同比小幅下降了14.38%。

2023年公司毛利率从去年同期的16.59%，同比小幅增长到了今年的18.68%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）环氧丙烷本期毛利率-2.83%，去年同期为-14.97%，同比大幅增长81.1%。

（2）聚醚本期毛利率-7.8%，去年同期为-16.58%，同比大幅增长52.96%。

（3）液碱本期毛利率53.59%，去年同期为52.5%，同比增长2.08%。

（4）聚氯乙烯本期毛利率-20.88%，去年同期为-21.54%，同比小幅增长3.06%。

产品毛利率方面，2020-2023年液碱毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的36.42%，大幅增长到2023年的53.59%，2023年电子产品毛利率为37.84%，同比小幅下降8.89%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的60.65%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达38.28%。第二大供应商占比7.53%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从38.07%上升至60.65%，锐增59%。

2023年年度，航锦科技营业总收入为36.68亿元，去年同期为42.92亿元，同比小幅下降14.53%，净利润为1.06亿元，去年同期为1.98亿元，同比大幅下降46.49%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.95亿元，去年同期为2.42亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失6,447.03万元，去年同期损失3,276.25万元，同比大幅下降；（3）所得税费用本期支出4,603.17万元，去年同期支出3,150.89万元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从2.27亿元增长到7.01亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从7.01亿元下降到1.06亿元。

值得注意的是，今年净利润为近9年最低值。

2023年年度主营业务利润为1.95亿元，去年同期为2.42亿元，同比下降19.34%。

虽然毛利率本期为18.68%，同比小幅增长了2.09%，不过营业总收入本期为36.68亿元，同比小幅下降14.53%，导致主营业务利润同比下降。

航锦科技2023年年度非主营业务利润为-4,324.87万元，去年同期为-1,262.64万元，亏损增大。

2023年年度，航锦科技净现金流为1.92亿元，去年同期为-5,725.90万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

2023年年度，公司的其他收益为2,446.13万元，占净利润比重为23.12%，较去年同期减少18.23%。

在2023年年报告期末，航锦科技形成的商誉为9.19亿元，占净资产的22.4%，商誉计提减值为1,564.97万元，占净利润1.06亿元的14.79%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响净利润。其中，商誉的主要构成为长沙韶光和威科电子。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-5.77%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为11.3%，预测数据是否太过乐观？？

2023年的实际增长率为-14.56%，而2022年减值商誉预测报告预测2023年的增长率为4.86%，2023年该项商誉期初余额为5.03亿元，实际减值金额只有253.56万元，可能存在减值不充分的风险，需要关注。

2017年，企业斥资6.28亿元的对价收购长沙韶光70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.24亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达408.03%，形成的商誉高达5.04亿元，占当年净资产的19.36%。

长沙韶光承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于6900.00万元、8280.00万元、9936.00万元，累计不低于2.51亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为7,122.04万元、9,177.36万元、1.15亿元，累计2.78亿元，完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

长沙韶光的历史业绩数据如下表所示：

长沙韶光由于业绩没达到预期，分别在2022年减值91.08万元、2023年减值253.56万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-3.38%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为11.68%，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资4.5亿元的对价收购威科电子100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,217.81万元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.19%，形成的商誉高达3.58亿元，占当年净资产的13.73%。

威科电子承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于6900.00万元、8280.00万元、9936.00万元，累计不低于2.51亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为3,515.7万元、3,701.73万元、5,958.42万元，累计1.32亿元，未完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

威科电子的历史业绩数据如下表所示：

威科电子由于业绩没达到预期，分别在2021年减值5,135.29万元、2023年减值1,311.4万元，具体情况如下所示：

2021年商誉计提减值5,135.29万元。（以下表格来源于：《000818_航锦科技：2021年年度报告》）

2023年，企业应收账款合计7.42亿元，占总资产的12.35%，相较于去年同期的5.77亿元增长了28.67%。

2023年，企业信用减值损失1,183.09万元，导致企业净利润从盈利1.18亿元下降至盈利1.06亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,180.50万元。

企业应收账款坏账损失中主要是组合计提，合计1,033.63万元。在组合计提中，主要为新计提的坏账准备1,033.63万元。

其中，按单项计提主要是企业对辽宁北斗卫星导航平台有限公司，陕西合阳桂花清洁能源有限公司，唐山朝阳化工有限公司等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了122.06万元，96.00万元和30.36万元。

本期主要为1年以内新增坏账准备725.02万元。

本期，企业应收账款周转率为5.51。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从11.14大幅下降到了5.51，平均回款时间从32天增加到了65天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为80.61%，13.90%和5.49%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从73.81%小幅上涨到80.61%。三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从11.38%下降到5.49%。

2023年，航锦科技资产减值损失6,447.03万元，导致企业净利润从盈利1.70亿元下降至盈利1.06亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,451.53万元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提1,306.84万元，658.25万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为3.59亿元，2.13亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为4.48，在2022年到2023年航锦科技存货周转率从6.33下降到了4.48，存货周转天数从56天增加到了80天。2023年航锦科技存货余额合计7.50亿元，占总资产的13.57%，同比去年的5.60亿元大幅增长了33.90%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到48.43%，余额同比增长72.08%；其次，原材料占比27.09%。

2023年，航锦科技的无形资产合计6.21亿元，占总资产的10.32%，相较于年初的5.57亿元小幅增长11.47%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增9,464.63万元，主要为购置新增的8,484.56万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计8,240.06万元。

航锦科技属于人工智能算力服务与半导体应用行业，核心业务涵盖AI算力设备供应、大模型训练支持及军工电子芯片。 人工智能算力服务行业近三年呈现爆发式增长，受大模型训练、智能终端普及及国产替代需求驱动，市场空间从2022年的千亿级攀升至2025年预计的万亿规模。未来趋势聚焦于高性能算力硬件研发（如光模块、交换机）、垂直领域私有化部署方案及与半导体技术的深度融合，行业年复合增长率有望保持25%以上。

航锦科技通过子公司超擎数智跻身国内AI算力租赁前三梯队，2025年算力业务营收占比预计超50%，其800G光模块在头部智算中心渗透率达18%，军工GPU芯片在航空航天领域市占率约12%。

从2020年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2020年的4327人下降至2023年的3288人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员134人，生产人员2366人，技术人员318人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从10.57万元上涨到了11.93万元。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.06亿元，较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于营收的小幅下降，2023年主营利润1.95亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，长沙韶光存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，航锦科技近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，航锦科技的PE-TTM是120.50，而氯碱行业的PE-TTM是19.78，航锦科技的PE-TTM远高于氯碱行业的PE-TTM。