中国国贸(600007)2023年年报解读：酒店经营收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，净利润近3年整体呈现上升趋势
中国国际贸易中心股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“中国世贸投资有限公司”。公司主营业务是从事写字楼、商城、公寓等投资性物业的出租和管理以及酒店经营等,国贸大酒店入选了享誉盛名的美国《福布斯旅游指南》全球五星评定名单,获得五星荣誉,为北京仅有的两家入选酒店之一。
根据中国国贸2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收39.54亿元，同比小幅增长14.86%。扣非净利润12.50亿元，同比增长24.03%。中国国贸2023年年度净利润12.60亿元，业绩同比小幅增长12.83%。
酒店经营收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为物业租赁及管理，占比高达85.61%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 物业租赁及管理 | 33.85亿元 | 85.61% | 66.41% |
| 酒店经营 | 5.69亿元 | 14.39% | 8.09% |
2、酒店经营收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收39.54亿元，与去年同期的34.42亿元相比，小幅增长了14.86%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）酒店经营本期营收5.69亿元，去年同期为2.74亿元，同比大幅增长了107.41%。
（2）物业租赁及管理本期营收33.85亿元，去年同期为31.68亿元，同比小幅增长了6.84%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 物业租赁及管理 | 33.85亿元 | 31.68亿元 | 6.84% |
| 酒店经营 | 5.69亿元 | 2.74亿元 | 107.41% |
| 合计 | 39.54亿元 | 34.42亿元 | 14.86% |
3、酒店经营毛利率大幅提升
2023年公司毛利率为58.01%，同比去年的56.53%基本持平。产品毛利率方面，2023年物业租赁及管理毛利率为66.41%，同比下降0.18%，同期酒店经营毛利率为8.09%，同比大幅增加113.72%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长12.83%
本期净利润为12.60亿元，去年同期11.17亿元，同比小幅增长12.83%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为775.83万元，去年同期为1.12亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为16.60亿元，去年同期为13.43亿元，同比增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比增长23.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.54亿元 | 34.42亿元 | 14.86% |
| 营业成本 | 16.60亿元 | 14.96亿元 | 10.95% |
| 销售费用 | 8,749.80万元 | 7,367.26万元 | 18.77% |
| 管理费用 | 1.20亿元 | 1.22亿元 | -1.31% |
| 财务费用 | 4,222.56万元 | 4,448.79万元 | -5.09% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4.20亿元 | 3.77亿元 | 11.48% |
2023年年度主营业务利润为16.60亿元，去年同期为13.43亿元，同比增长23.55%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为39.54亿元，同比小幅增长14.86%；（2）毛利率本期为58.01%，同比有所增长了1.48%。
行业分析
1、行业发展趋势
中国国贸属于商业地产运营行业。 近三年，商业地产行业受宏观经济波动及数字化转型影响，呈现结构性调整。核心城市优质商业资产租金韧性较强，2025年一线城市甲级写字楼空置率预计回落至15%以内。未来行业将聚焦资产运营效率提升，智慧楼宇、绿色建筑认证占比持续扩大，轻资产管理输出模式加速渗透，核心地段综合体项目仍具稀缺性溢价，预计2025年市场规模突破2.8万亿元。
2、市场地位及占有率
中国国贸作为北京CBD核心区标杆商业综合体，持有超110万平米高端投资性物业，2024年写字楼平均出租率维持在92%以上，商城销售额连续五年居北京高端商业前三，在核心城市高端商业地产领域具备不可复制的区位优势与品牌溢价。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国国贸（600007） | 北京CBD核心区持有110万平米综合体，涵盖超甲级写字楼、高端商城及五星级酒店 | 2025年Q1写字楼平均租金达18.5元/平米/天，出租率92.3% |
| 陆家嘴（600663） | 上海陆家嘴金融贸易区核心商业地产运营商，管理超200万平米优质物业 | 2024年末持有物业总收入48.6亿元，出租率91.8% |
| 金融街（000402） | 北京金融街区域主导开发商，运营60万平米高端写字楼及商业 | 2025年金融街中心项目租金同比上涨5.2% |
| 浦东金桥（600639） | 上海浦东开发区产业园区运营主体，管理150万平米研发办公物业 | 2024年产业园租金收入同比增长7.3% |
| 张江高科（600895） | 上海张江科学城核心开发运营商，持有80万平米科创载体 | 2025年科技园区出租率维持95%高位 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持25年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红54.33亿元，超过累计募资42.25亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 7.05亿元 | -- | 63.06% |
| 2 | 2022-03 | 6.04亿元 | 4.23% | 58.82% |
| 3 | 2021-03 | 4.03亿元 | 2.04% | 48.78% |
| 4 | 2020-04 | 3.83亿元 | 2.55% | 39.18% |
| 5 | 2019-03 | 3.22亿元 | 2.23% | 41.56% |
| 6 | 2018-03 | 3.22亿元 | 2.21% | 50.79% |
| 7 | 2017-03 | 3.02亿元 | 1.45% | 44.12% |
| 8 | 2016-03 | 2.01亿元 | 1.1% | 32.26% |
| 9 | 2015-03 | 2.01亿元 | 1.05% | 37.74% |
| 10 | 2014-04 | 1.71亿元 | 1.77% | 53.12% |
| 11 | 2013-03 | 1.61亿元 | 1.4% | 42.11% |
| 12 | 2012-03 | 1.31亿元 | 1.2% | 68.42% |
| 13 | 2011-03 | 9,065.54万元 | 0.99% | 75% |
| 14 | 2010-03 | 1.41亿元 | 1.4% | 48.28% |
| 15 | 2009-03 | 1.51亿元 | 1.58% | 42.63% |
| 16 | 2008-03 | 1.51亿元 | 1.17% | 52.23% |
| 17 | 2007-03 | 1.21亿元 | 0.49% | 41.38% |
| 18 | 2006-03 | 1.60亿元 | 3.6% | 64.52% |
| 19 | 2005-03 | 1.56亿元 | 3.98% | 75% |
| 20 | 2004-03 | 1.24亿元 | 2.55% | 59.62% |
| 21 | 2003-03 | 8,320.00万元 | 1.48% | 47.27% |
| 22 | 2002-03 | 8,320.00万元 | 1.26% | 47.27% |
| 23 | 2001-03 | 8,320.00万元 | 0.83% | 57.78% |
| 24 | 2000-03 | 1.00亿元 | 1.15% | -- |
| 25 | 1999-04 | 8,320.00万元 | 1.06% | 25.87% |
| 累计分红金额 | 54.33亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2006 | 12.08亿元 |
| 累计融资金额 | 12.08亿元 |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润12.60亿元，较上期有所增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润16.60亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 81 | 67 | 88 | 68 | 88 |
| 行业中位数 | 53 | 41 | 60 | 19 | 31 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
商业地产行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国国贸 | 88 | 中国国贸 | 81 |
| 2 | 新城控股 | 61 | 招商蛇口 | 61 |
| 3 | 招商蛇口 | 60 | 金 融 街 | 58 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，中国国贸近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，中国国贸的PE-TTM是18.52，而商业地产行业的PE-TTM是21.82，中国国贸低于商业地产行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国国贸 | 7.873871 | 192 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国国贸 | 4.722989 | 654 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国国贸神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.8738 | 4.7229 | 1 | 227 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国国贸 | 846 | 227 |
| 2 | 新城控股 | 3889 | 2031 |
| 3 | 大悦城 | 4721 | 2479 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
