根据广州发展2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收467.97亿元，同比基本持平。扣非净利润15.67亿元，同比增长27.34%。广州发展2023年年度净利润18.65亿元，业绩同比大幅增长59.28%。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为能源物流业务、天然气业务、燃煤发电及供热业务。主要产品包括煤炭、管道燃气、燃煤发电三项，煤炭占比52.21%，管道燃气占比19.95%，燃煤发电占比15.69%。

2023年公司毛利率从去年同期的7.63%，同比大幅增长到了今年的10.86%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）燃煤发电本期毛利率16.54%，去年同期为1.83%，同比大幅增长近8倍，主要是由于折旧成本在小幅下降。

（2）管道燃气本期毛利率15.7%，去年同期为14.43%，同比小幅增长8.8%。

值得一提的是，煤炭在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年煤炭毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的4.12%，大幅下降到2023年的2.26%，2021-2023年管道燃气毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的4.25%，大幅增长到2023年的15.70%。

2023年年度，广州发展营业总收入为467.97亿元，去年同期为479.10亿元，同比基本持平，净利润为18.65亿元，去年同期为11.71亿元，同比大幅增长59.28%。

净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为24.08亿元，去年同期为12.25亿元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从10.92亿元下降到-1.02亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-1.02亿元增长到18.65亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为24.08亿元，去年同期为12.25亿元，同比大幅增长96.62%。

虽然营业总收入本期为467.97亿元，同比有所下降2.32%，不过毛利率本期为10.86%，同比大幅增长了3.23%，推动主营业务利润同比大幅增长。

2023年广州发展固定资产合计345.67亿元，占总资产的46.70%，同比去年的228.81亿元大幅增长了51.08%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增138.83亿元，主要为在建工程转入的80.22亿元，占比57.78%。

在此之中：广州LNG二期项目转入24.71亿元，光伏发电工程转入17.26亿元，广州燃气管道工程转入14.67亿元。

该项目本期投入9.59亿元，项目本期转入固定资产24.71亿元，期末账面余额8,807.80万元。

该项目本期投入20.06亿元，项目本期转入固定资产17.26亿元，期末账面余额8.35亿元。

该项目本期投入11.39亿元，项目本期转入固定资产14.67亿元，期末账面余额9.85亿元。

在2023年报告期末，广州发展用于金融投资的资产为49.85亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2.23亿元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产在持有期间的投资收益和其他权益工具投资持有期间取得的股利收入。

企业的金融投资收益持续下滑，由2021年的3.17亿元下滑至2023年的2.23亿元，变化率为-29.55%。

在2023年报告期末，广州发展用于对外股权投资的资产为59.24亿元，对外股权投资所产生的收益为-1.29亿元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-1.36亿元和处置外股权投资的收益677.91万元。

同比上期看起来，投资损益由亏转盈。

从近几年可以明显的看出，广东电力发展股份有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2015年的7.19%下降至1.85%。同比上期看起来，投资损益由亏转盈。

广东红海湾发电有限公司业务性质为电力。

从近几年可以明显的看出，广东红海湾发电有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2015年的17.92%下降至4.26%。同比上期看起来，投资损益由亏转盈。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续下滑，由2020年的3.15亿元下滑至2023年的-1.29亿元，增长率为-141.0%。

2023年，企业应收账款合计38.97亿元，占总资产的5.27%，相较于去年同期的31.88亿元增长了22.25%。

本期，企业应收账款周转率为13.20。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从16.54下降到了13.20，平均回款时间从21天增加到了27天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为79.16%，16.20%和4.64%。

2023年，广州发展在建工程余额合计61.79亿元，较去年的58.30亿元小幅增长了5.99%。主要在建的重要工程是广州LNG应急调峰储气库项目、风电工程等。

在建工程本期转入固定资产的金额为63.30亿元，主要是广州LNG二期项目、光伏发电工程等。

在建工程本期新增投入金额为66.80亿元，其中追加投入光伏发电工程、风电工程等57.09亿元。

该项目于2022年12月20日发布建设公告。

（三）建设规模及内容：拟在广州LNG应急调峰气源站储气库一期项目预留土地上扩建2座16万立方米的LNG全包容储罐，气源站整体储量达到 64万立方米。

该项目于2018年12月8日发布建设公告。

96×10GJ，年发电量465.6GWh，机组年利用小时数6,000小时，年平均热电比59.05%。项目通过公司属下全资子公司广州燃气集团有限公司管网接入天然气，采用气源为西气东输二线气源。明珠分布式能源站项目测算内部收益率（税后）7.94%，税后静态投资回收期11.04年。

该项目于2020年12月17日发布建设公告。

LNG二期项目规划建设2×600MW燃气调峰机组及其配套设备，第一台机组计划于2022年12月投产，第二台机组计划于2023年3月投产。项目总投资为344,131万元，其中项目资本金为68,827万元，占项目总投资比例为20%。根据项目可行性研究报告，按机组年利用小时数3,300h、上网电价0.605元/kWh、天然气单价（含税）2.47元/Nm3测算，项目资本金财务内部收益率（税后）为9.85%。

在2023年年报告期末，广州发展形成的商誉为15.09亿元，占净资产的5.36%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为广东穗发新能源有限公司和美姑兴澜风电开发有限公司。

企业2023年期末的营业收入增长率为13.17%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为10.88%，商誉减值风险低。

2019年，企业斥资4.31亿元的对价收购美姑兴澜风电开发有限公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5,376.39万元，也就是说这笔收购的溢价率高达702.46%，形成的商誉高达3.78亿元，占当年净资产的1.84%。

美姑兴澜风电开发有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2021年，企业斥资13.83亿元的对价收购广东穗发新能源有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.33亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达88.54%，形成的商誉高达6.49亿元，占当年净资产的2.4%。

广州发展属于综合能源服务行业，涵盖电力生产与供应、燃气输配、新能源开发及能源物流等全产业链。 综合能源服务行业近三年在“双碳”目标驱动下加速绿色转型，2022-2024年市场规模年均增长12%，2024年突破8.5万亿元。未来趋势聚焦智慧能源系统集成、储能技术应用及多能互补，预计到2026年市场空间超12万亿元，新能源装机占比提升至40%以上，氢能及碳资产管理成为新增长极。

广州发展作为华南地区综合能源服务龙头，燃气业务占广州市终端消费市场52%，新能源装机容量2025年达3.8GW；其电力供应覆盖粤港澳大湾区23%工业用户，能源物流板块年吞吐量超5000万吨。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润18.65亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于毛利率的大幅增长，2023年主营利润24.08亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示广州LNG二期项目、光伏发电工程等阶段性投产80.22亿元，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，广州发展近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，广州发展的PE-TTM是13.39，而火力发电行业的PE-TTM是12.22，广州发展高于火力发电行业的PE-TTM。