和辉光电(688538)2023年年报解读：AMOLED半导体显示面板收入的下降导致公司营收的下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
上海和辉光电股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“上海市国有资产监督管理委员会”。公司专注于高解析度AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。主要产品是AMOLED半导体显示面板。
根据和辉光电2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收30.38亿元，同比下降27.50%。扣非净利润-33.32亿元，较去年同期亏损增大。和辉光电2023年年度净利润-32.44亿元，业绩较去年同期亏损增大。
AMOLED半导体显示面板收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为AMOLED半导体显示面板。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| AMOLED半导体显示面板 | 30.07亿元 | 98.95% | -66.02% |
| 其他业务 | 3,194.67万元 | 1.05% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| AMOLED半导体显示面板 | 30.07亿元 | 98.95% | -66.02% |
| 其他业务 | 3,194.67万元 | 1.05% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内市场 | 18.41亿元 | 60.59% | -65.91% |
| 境外市场 | 11.66亿元 | 38.36% | -66.20% |
| 其他业务 | 3,194.67万元 | 1.05% | - |
2、AMOLED半导体显示面板收入的下降导致公司营收的下降
2023年公司营收30.38亿元，与去年同期的41.91亿元相比，下降了27.5%，主要是因为AMOLED半导体显示面板本期营收30.07亿元，去年同期为41.50亿元，同比下降了27.55%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| AMOLED半导体显示面板 | 30.07亿元 | 41.50亿元 | -27.55% |
| 其他业务 | 3,194.67万元 | 4,115.42万元 | - |
| 合计 | 30.38亿元 | 41.91亿元 | -27.5% |
3、AMOLED半导体显示面板毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的-15.92%，同比大幅下降到了今年的-64.3%，主要是因为AMOLED半导体显示面板本期毛利率-66.02%，去年同期为-16.4%，同比大幅下降近3倍，归因于制造费用成本从上期的22.86亿元大幅增长到本期的30.48亿元。
4、AMOLED半导体显示面板毛利率持续下降
值得一提的是，AMOLED半导体显示面板在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年AMOLED半导体显示面板毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的-13.05%，大幅下降到2023年的-66.02%。
5、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，2023年国内销售18.41亿元，同比大幅下降43.04%，同期海外销售11.66亿元，同比大幅增长27.0%。2022-2023年，国内营收占比从77.88%大幅下降到61.23%，海外营收占比从22.12%大幅增长到38.77%，海外虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从-6.28%大幅下降到-66.20%。
6、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的78.59%，相较于2022年的74.03%，仍在小幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达36.03%，第二大客户占比29.32%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 10.95亿元 | 36.03% |
| 客户二 | 8.91亿元 | 29.32% |
| 客户三 | 1.74亿元 | 5.71% |
| 深圳市志成联合科技有限公司 | 1.23亿元 | 4.06% |
| SKYCOVENANTHKTRADINGCO.,LIMITED | 1.05亿元 | 3.47% |
| 合计 | 23.88亿元 | 78.59% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低27.50%，净利润亏损持续增大
2023年年度，和辉光电营业总收入为30.38亿元，去年同期为41.91亿元，同比下降27.50%，净利润为-32.44亿元，去年同期为-16.02亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-28.93亿元，去年同期为-14.38亿元，亏损增大。
净利润从2017年年度到2021年年度呈现持平趋势，从-10.00亿元增长到-9.45亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从-9.45亿元下降到-32.44亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.38亿元 | 41.91亿元 | -27.50% |
| 营业成本 | 49.92亿元 | 48.58亿元 | 2.76% |
| 销售费用 | 3,494.03万元 | 4,193.80万元 | -16.69% |
| 管理费用 | 1.10亿元 | 1.20亿元 | -8.32% |
| 财务费用 | 5.80亿元 | 3.77亿元 | 53.91% |
| 研发费用 | 1.81亿元 | 2.13亿元 | -15.24% |
| 所得税费用 | - |
2023年年度主营业务利润为-28.93亿元，去年同期为-14.38亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为30.38亿元，同比下降27.50%；（2）财务费用本期为5.80亿元，同比大幅增长53.91%。
3、财务费用大幅增长
2023年公司营收30.38亿元，同比下降27.5%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为5.80亿元，同比大幅增长53.91%。归因于利息费用本期为5.24亿元，去年同期为3.10亿元，同比大幅增长了68.92%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 5.24亿元 | 3.10亿元 |
| 汇兑损益 | 6,222.12万元 | 7,975.65万元 |
| 其他 | -585.00万元 | -1,288.83万元 |
| 合计 | 5.80亿元 | 3.77亿元 |
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失4.27亿元，坏账损失影响利润
2023年，和辉光电资产减值损失4.41亿元，导致企业净利润从亏损28.04亿元下降至亏损32.44亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计4.27亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -32.44亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -4.41亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -4.27亿元 |
其中，在产品，库存商品，原材料本期分别计提2.06亿元，1.31亿元，5,011.95万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 在产品 | 2.06亿元 |
| 库存商品 | 1.31亿元 |
| 原材料 | 5,011.95万元 |
目前，在产品，库存商品，原材料的账面价值仍分别为3.00亿元，3.14亿元，1.47亿元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为3.70，2023年和辉光电存货周转率为3.70，同比去年无明显变化。2023年和辉光电存货余额合计8.61亿元，占总资产的4.59%，同比去年的14.89亿元大幅下降了42.16%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到39.30%，余额同比减少20.71%；其次，库存商品占比34.73%，余额同比减少43.71%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 在产品 | 5.13亿元 | 2.13亿元 | 3.00亿元 |
| 库存商品 | 4.54亿元 | 1.40亿元 | 3.14亿元 |
| 原材料 | 1.97亿元 | 5,011.95万元 | 1.47亿元 |
2023年，和辉光电在建工程余额合计65.94亿元，较去年的59.20亿元小幅增长了11.38%。主要在建的重要工程是第6代AMOLED生产线产能扩充项目和第6代AMOLED显示项目。
在建工程本期转入固定资产的金额为7.26亿元，主要是第6代AMOLED显示项目。
在建工程本期新增投入金额为14.16亿元，其中追加投入第6代AMOLED生产线产能扩充项目11.80亿元。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 第6代AMOLED生产线产能扩充项目 | 43.51亿元 | 11.80亿元 | 3,955.79万元 | 未完工 |
| 第6代AMOLED显示项目 | 22.01亿元 | 2.36亿元 | 6.87亿元 | 未完工 |
行业分析
1、行业发展趋势
和辉光电-U属于OLED（有机发光二极管）显示面板制造行业。 OLED行业近三年因智能手机、可穿戴设备及车载显示需求增长，市场规模持续扩大，2023年全球市场规模超500亿美元，年均增速约12%。未来随着柔性屏渗透率提升及AR/VR等新兴应用场景拓展，预计2025年市场空间将突破700亿美元，中国产能占比有望提升至40%以上。
2、市场地位及占有率
和辉光电-U在国内OLED面板领域处于第二梯队，2024年市场占有率约5%，主要聚焦中小尺寸高端产品，客户覆盖主流手机品牌，在国产替代进程中技术迭代加速但规模效应仍弱于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 和辉光电-U（688538） | 专注中小尺寸OLED面板研发生产，产品应用于消费电子及车载显示 | 2024年中小尺寸OLED出货量全球占比约5% |
| 京东方A（000725） | 全球显示面板龙头，业务覆盖LCD、OLED及Mini LED | 2024年OLED市占率约15%，位列全球第二 |
| 维信诺（002387） | 国内OLED先驱，主攻柔性屏技术及量产 | 2024年柔性OLED出货量国内第一，市占率8% |
| 深天马A（000050） | 中小尺寸显示面板核心供应商，布局OLED及Micro LED | 2024年车载显示市占率超30%，OLED产能加速释放 |
| TCL科技（000100） | 旗下华星光电聚焦大尺寸及高端OLED，布局印刷显示技术 | 2024年大尺寸OLED营收同比增长45% |
1、经营分析总结
最近7年内，公司净利润均处于亏损状态，近3年净利润亏损持续增加，2023年净利润亏损32.44亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年内均处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续增加，2023年主营利润亏损28.93亿元，较去年同期亏损大幅加剧，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是财务费用在大幅增长。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 14 |
| 行业中位数 | 57 |
| 行业排名 | 38 |
面板行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康冠科技 | 83 | 康冠科技 | 86 |
| 2 | 莱宝高科 | 78 | 宸展光电 | 83 |
| 3 | 汇创达 | 78 | 纬达光电 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.52 | 0.96 | 1.14 | 1.33 | 1.38 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 2 | 3 | 3 | 4 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 较差 | 较差 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期和辉光电PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 和辉光电 | -3.632447 | 5084 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 和辉光电 | -2.346083 | 4977 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
和辉光电神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -3.632 | -2.346 | 37 | 5084 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宸展光电 | 1161 | 384 |
| 2 | 联得装备 | 2083 | 917 |
| 3 | 莱宝高科 | 2259 | 1036 |
文章来源：碧湾App
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