根据德展健康2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收4.98亿元，同比小幅下降12.75%。扣非净利润-6,676.60万元，较去年同期亏损有所减小。德展健康2023年年度净利润5,424.17万元，业绩扭亏为盈。

公司的主要业务为医药行业，占比高达98.22%，其中药品销售为第一大收入来源，占比92.95%。

2023年公司营收4.98亿元，与去年同期的5.71亿元相比，小幅下降了12.75%，主要是因为药品销售本期营收4.63亿元，去年同期为5.58亿元，同比下降了17.07%。

2023年公司毛利率从去年同期的55.49%，同比小幅增长到了今年的58.74%，主要是因为药品销售本期毛利率60.5%，去年同期为56.8%，同比小幅增长6.51%，归因于直接材料成本在大幅下降。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的39.08%，相较于2022年的39.32%，基本保持平稳。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的59.11%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达15.17%。第二大供应商(沧州维智达美制药有限公司)占比12.78%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从89.90%下降至59.11%，锐减34%。

2023年年度，德展健康营业总收入为4.98亿元，去年同期为5.71亿元，同比小幅下降12.75%，净利润为5,424.17万元，去年同期为-1.54亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是（1）资产减值损失本期损失2,199.02万元，去年同期损失1.42亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为8,031.16万元，去年同期为1,919.49万元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为2,979.58万元，去年同期为875.02万元，同比大幅增长2.41倍。

虽然营业总收入本期为4.98亿元，同比小幅下降12.75%，不过（1）销售费用本期为9,160.31万元，同比大幅下降40.57%；（2）毛利率本期为58.74%，同比小幅增长了3.25%，推动主营业务利润同比大幅增长。

德展健康2023年年度非主营业务利润为5,204.50万元，去年同期为-1.30亿元，扭亏为盈。

本期销售费用为9,160.31万元，同比大幅下降40.57%。归因于产品推广费本期为5,254.40万元，去年同期为1.09亿元，同比大幅下降了51.78%。

2023年德展健康固定资产合计7.46亿元，占总资产的13.86%，同比去年的6.21亿元增长了20.08%。在2019年到2023年德展健康固定资产周转率从3.19大幅下降到了0.73，固定资产周转天数从112.75天增加到了493.89天，资产使用效率大幅下降。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.93亿元，主要为在建工程转入的9,354.86万元，占比48.40%。

在此之中：嘉林有限制剂生产基地建设项目转入8,828.57万元。

该项目于2023年4月28日发布建设公告。

注：“心脑血管及肿瘤等领域治疗药物的研发”和“企业研发技术中心研发平台改造提升项目”经2021年4月27日召开的第七届董事会第二十九次会议、第七届监事会第二十五次会议审议通过，进行终止并结项。具体详见公司《关于拟终止个别募投项目及调整个别募投项目规模并将剩余募集资金永久补充流动资金的公告》（公告编号：2021－022）。

德展健康2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为8,331.42万元，非经常性损益为1.50亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，德展健康用于对外股权投资的资产为4.35亿元，对外股权投资所产生的收益为123.22万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-4,748.27万元和处置外股权投资的收益4,871.49万元。

处置对外股权投资产生的收益为4,871.49万元，主要是北京首惠医药有限公司6,389.47万元和美瑞佤那食品饮料有限公司511.12万元。

北京东方略生物医药科技股份有限公司业务性质为科技推广和应用服务业。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

云南素麻生物科技有限公司业务性质为科技推广和应用服务业。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2021年的4.6亿元下滑至2023年的4.35亿元，增长率为-5.42%。

在2023年年报告期末，德展健康形成的商誉为2.9亿元，占净资产的5.53%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为汉肽生物和德义制药。

根据2023年年度报告获悉，汉肽生物仍有商誉现值1.78亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7,710.78万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为2.88%且2023年末净利润为-3,022.27万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2020年，企业斥资2.67亿元的对价收购汉肽生物65.0%的股份，但其65.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,710.78万元，也就是说这笔收购的溢价率高达245.62%，形成的商誉高达1.89亿元，占当年净资产的3.18%。

汉肽生物的历史业绩数据如下表所示：

汉肽生物由于业绩没达到预期，在2021年减值1,166.87万元，具体情况如下所示：

2021年商誉计提减值1,166.87万元。（以下表格来源于：《000813_德展健康：2021年年度报告》）

2023年，企业斥资1.54亿元的对价收购德义制药18.0%的股份，但其18.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,239.32万元，也就是说这笔收购的溢价率高达146.51%，形成的商誉高达9,141.28万元，占当年净资产的1.74%。

2023年，企业应收账款合计1.44亿元，占总资产的2.67%，相较于去年同期的3.34亿元大幅减少了57.03%。

本期，企业应收账款周转率为2.08。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从1.75增长到了2.08，平均回款时间从205天减少到了173天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年的应收账款占比分别为63.63%和36.37%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从92.30%下降到63.63%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年，德展健康资产减值损失2,199.02万元，导致企业净利润从盈利7,623.19万元下降至盈利5,424.17万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,568.84万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提1,519.32万元。

目前，库存商品的账面价值仍有5,425.12万元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为0.93，在2022年到2023年德展健康存货周转率从0.85小幅提升到了0.93，存货周转天数从423天减少到了387天。2023年德展健康存货余额合计2.08亿元，占总资产的3.88%，同比去年的2.51亿元大幅下降了17.27%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到44.51%，余额同比增长21.79%；其次，原材料占比27.18%，余额同比减少52.38%。

2023年，德展健康在建工程余额合计3,325.42万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计9,354.86万元。在此之中，嘉林有限制剂生产基地建设项目，本期转入固定资产8,828.57万元。

该项目为2023年新立项项目，于2023年2月1日发布建设公告。

7、建设周期：总工期为33个月。

4、项目建设内容及规模：项目总建筑面积约71,828㎡，其中地上建筑面积约58,260㎡，地下建筑面积约13,568㎡。项目规划建设内容包括：二级康复医院建筑面积约15,500㎡，包括二级康复医院主楼10,000㎡和旅居医养中心养中心建筑面积41,450㎡，约507套；康养会所建筑面积约4,350㎡，其中3,800㎡为地下面积（不计容）。

8、财务评价：根据可行性研究报告财务分析，项目投资税前内部收益率为24.03%，投资税后投资内部收益率为22.52%，大于基准收益率；项目投资税前财务净现值为27,421万元，项目投资税后财务净现值为22,845万元，大于0；项目税前投资回收期为4.35年（含建设期），税后投资回收期为4.36年（含建设期），在可接受范围内。项目资本金内部收益率为45.67%，大于基准收益率。

德展健康属于医药制造业中的化学制药行业，核心业务涵盖药品研发、生产和销售。 近三年，化学制药行业在政策支持和技术创新驱动下保持稳健增长，2023年市场规模突破1.8万亿元，年复合增长率约6.5%。未来，随着人口老龄化加速及慢性病需求上升，行业将向高端制剂和创新药领域集中，减肥药、生物类似药等细分赛道增长显著，预计2025年市场规模超2万亿元。

德展健康在化学制药领域聚焦于心血管、减肥药等细分市场，其司美格鲁肽原料业务处于行业第二梯队，整体市场占有率不足3%，但凭借与央企合作的战略布局，在区域医疗项目中逐步提升竞争力。

公司从1997年上市以来，累计分红仅4.70亿元，但从市场上融资98.62亿元。

最近4年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2018-2022年扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转，主要是由于减值损失的大幅下降。

2019-2022年公司主营利润持续下降，2023年主营利润2,979.58万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司销售费用在大幅下降，另一方面则是毛利率在小幅增长。

2023年扣非净利润亏损9,583.86万元，由于非经常性损益贡献了1.50亿元，净利润盈利5,424.17万元。

值得一提的是，2023年年报显示嘉林有限制剂生产基地建设项目完工投产8,828.57万元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，德展健康近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，德展健康的PE-TTM是59.57，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，德展健康的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。