南山智尚(300918)2023年年报解读：净利润近4年整体呈现上升趋势
山东南山智尚科技股份有限公司于2020年上市。公司主营业务为精纺呢绒、服装、新材料产品的研发、设计、生产与销售。公司拥有毛纺织服饰产业链，涵盖了集面料研发、毛条加工、染色、纺纱、织造、后整理于一体的精纺呢绒业务体系，以及集成衣研发、设计、制造、品牌运营于一体的服装业务体系。
根据南山智尚2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收16.00亿元，同比基本持平。扣非净利润1.98亿元，同比增长17.55%。南山智尚2023年年度净利润2.02亿元，业绩同比小幅增长8.42%。
主营业务构成
公司主要产品包括精纺呢绒和服装类两项，其中精纺呢绒占比55.94%，服装类占比36.58%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 精纺呢绒 | 8.95亿元 | 55.94% | 34.00% |
| 服装类 | 5.85亿元 | 36.58% | 35.79% |
| 超高纤维类 | 9,042.42万元 | 5.65% | 19.94% |
| 其他业务 | 2,934.78万元 | 1.83% | 77.06% |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长8.42%
本期净利润为2.02亿元，去年同期1.87亿元，同比小幅增长8.42%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失6,014.89万元，去年同期损失5,281.24万元，同比小幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.63亿元，去年同期为2.50亿元，同比小幅增长；（2）所得税费用本期支出1,547.46万元，去年同期支出2,417.21万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长5.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.00亿元 | 16.34亿元 | -2.05% |
| 营业成本 | 10.46亿元 | 10.86亿元 | -3.71% |
| 销售费用 | 1.28亿元 | 1.58亿元 | -18.82% |
| 管理费用 | 8,299.69万元 | 6,723.34万元 | 23.45% |
| 财务费用 | 1,103.92万元 | 20.07万元 | 5400.09% |
| 研发费用 | 5,830.84万元 | 5,984.51万元 | -2.57% |
| 所得税费用 | 1,547.46万元 | 2,417.21万元 | -35.98% |
2023年年度主营业务利润为2.63亿元，去年同期为2.50亿元，同比小幅增长5.22%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1.28亿元 | -18.82% | 管理费用 | 8,299.69万元 | 23.45% |
| 毛利率 | 34.65% | 1.12% | 营业总收入 | 16.00亿元 | -2.05% |
3、非主营业务利润亏损增大
南山智尚2023年年度非主营业务利润为-4,474.58万元，去年同期为-3,873.38万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.63亿元 | 129.74% | 2.50亿元 | 5.22% |
| 资产减值损失 | -6,014.89万元 | -29.71% | -5,281.24万元 | -13.89% |
| 其他 | 1,910.36万元 | 9.44% | 1,504.88万元 | 26.94% |
| 净利润 | 2.02亿元 | 100.00% | 1.87亿元 | 8.42% |
行业分析
1、行业发展趋势
南山智尚属于纺织服装行业，聚焦高端毛纺面料、职业装及高性能纤维新材料领域。 近三年，纺织服装行业呈现结构性分化，传统毛纺面料市场增速放缓但高端化趋势显著，职业装领域受益于政企采购需求保持稳健。行业正向高性能纤维新材料领域加速转型，2025年超高分子量聚乙烯纤维全球市场规模预计突破50亿美元，中国企业在防弹防护、海洋工程等细分领域快速崛起，技术迭代驱动下游应用向机器人、航空航天等高附加值场景延伸。
2、市场地位及占有率
作为全球精纺呢绒面料领军企业，南山智尚占据高端西装面料市场约15%份额，职业装在公检法司系统市占率超30%，超高分子量聚乙烯纤维产能达3600吨列国内前三，防弹材料细分领域市占率约18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南山智尚（300918） | 高端毛纺面料与UHMWPE纤维供应商 | 精纺呢绒年产1600万米，UHMWPE纤维产能3600吨，2025年腱绳订单实现突破 |
| 江苏阳光（600220） | 精纺呢绒全产业链企业 | 呢绒面料年产能2000万米，2024年高端定制业务营收占比提升至35% |
| 如意集团（002193） | 毛纺面料与奢侈品服装制造商 | 2024年通过并购整合欧洲品牌，羊毛面料出口额同比增长22% |
| 鲁泰A（000726） | 全球高端衬衫面料龙头 | 2024年功能性面料研发投入占比达6.3%，色织布市占率维持全球第一 |
| 华利集团（300979） | 运动鞋履ODM龙头企业 | 2024年运动功能面料采购规模超30亿元，耐克等核心客户订单占比超60% |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润2.02亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近4年持续增长，2023年主营利润2.63亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是销售费用在下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 75 |
| 行业中位数 | 70 |
| 行业排名 | 4 |
其他纺织行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 泰慕士 | 77 | 泰慕士 | 80 |
| 2 | 聚杰微纤 | 77 | 嘉麟杰 | 77 |
| 3 | 新澳股份 | 76 | 南山智尚 | 75 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，南山智尚近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，南山智尚的PE-TTM是15.48，而其他纺织行业的PE-TTM是20.23，南山智尚低于其他纺织行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南山智尚 | 2.979054 | 1655 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南山智尚 | 3.251562 | 1350 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南山智尚神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.9790 | 3.2515 | 8 | 1506 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新澳股份 | 735 | 166 |
| 2 | 嘉欣丝绸 | 1399 | 516 |
| 3 | 浙文影业 | 1426 | 533 |
文章来源：碧湾App
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