根据长源电力2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收144.57亿元，同比基本持平。扣非净利润3.42亿元，同比大幅增长5.68倍。长源电力2023年年度净利润3.69亿元，业绩同比大幅增长2.09倍。

公司主要从事发电-电力、发电-热力、其它。

2023年公司毛利率从去年同期的4.84%，同比大幅增长到了今年的8.65%，主要是因为发电-电力本期毛利率10.76%，去年同期为6.49%，同比大幅增长65.79%，主要原因是一方面是燃料成本在有所下降，另一方面小计成本在小幅下降。

产品毛利率方面，2021-2023年发电-电力毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的1.31%，大幅增长到2023年的10.76%，2023年发电-热力毛利率为-22.00%，同比大幅增加38.1%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的92.80%，公司对第一大客户(国网湖北省电力有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(国网湖北省电力有限公司)占总营收的比例高达89.10%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的64.54%。公司对第一大供应商(国家能源投资集团有限责任公司)存在一定的依赖，2023年第一大供应商(国家能源投资集团有限责任公司)占年度采购的比例高达57.03%。第二大供应商(山西潞安环保能源开发股份有限公司)占比2.68%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从79.15%下降至64.54%，减少18%。

2023年年度，长源电力营业总收入为144.57亿元，去年同期为146.62亿元，同比基本持平，净利润为3.69亿元，去年同期为1.19亿元，同比大幅增长2.09倍。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然资产处置收益本期为-711.94万元，去年同期为5,010.20万元，由盈转亏；

但是主营业务利润本期为5.78亿元，去年同期为1.84亿元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从10.00亿元下降到-3,292.80万元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-3,292.80万元增长到3.69亿元。

2023年年度主营业务利润为5.78亿元，去年同期为1.84亿元，同比大幅增长2.14倍。

虽然营业总收入本期为144.57亿元，同比有所下降1.40%，不过毛利率本期为8.65%，同比大幅增长了3.81%，推动主营业务利润同比大幅增长。

本期财务费用为4.17亿元，同比增长28.31%。归因于利息费用本期为4.14亿元，去年同期为3.23亿元，同比增长了28.37%。

2023年长源电力固定资产合计251.48亿元，占总资产的66.88%，同比去年的149.84亿元大幅增长了67.83%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增118.45亿元，主要为在建工程转入的116.98亿元，占比98.76%。

在此之中：国能长源随州2×66万千瓦燃煤发电项目转入33.77亿元。

建设目标：长源电力国能长源随州2×66万千瓦燃煤发电项目旨在增加湖北省的电力供应能力，提高能源利用效率，同时促进当地经济发展。该项目致力于采用先进的超超临界技术来减少排放，以符合国家对于环境保护的要求。

建设内容：项目规划建设2台660MW超超临界燃煤发电机组，并预留了未来扩建2台1000MW机组的空间。这包括相关的配套设施如烟气脱硫、脱硝装置等环保设施，以及输变电工程等，确保项目的高效运行与环境保护相协调。

建设时间和周期：根据公告信息，长源电力随州发电新建工程计划于2021年6月开始建设，至2023年11月23日已取得国家能源局华中监管局核发的电力业务许可证，并实现了全容量并网发电转为商业运营。整个项目建设周期大约为两年半左右。

2023年，企业应收账款合计20.08亿元，占总资产的5.34%，相较于去年同期的19.60亿元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为7.29。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从29天增加到了49天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为96.02%，3.87%和0.11%。

2023年，长源电力在建工程余额合计22.97亿元。主要在建的重要工程是国能长源随州市随县百万千瓦新能源多能互补基地一期项目、国能长源汉川四期2×100万千瓦扩建项目等。

建设目标：国能长源随州市随县百万千瓦新能源多能互补基地一期项目旨在推动非化石能源跨越式发展，提升清洁能源占比，响应国家“双碳”战略，落实“四个革命，一个合作”能源安全新战略，优化公司电源结构，提高绿色发展水平。

建设内容：项目总装机容量为40万千瓦，包括光伏发电设施的建设，采用农光互补的开发模式，即在农业大棚顶部建设光伏电站，以提高土地利用率。同时，项目还涉及送出工程及分摊储能投资，以确保电力的有效传输和储存。

预期收益：项目具有一定的盈利能力，能满足公司项目投资的要求。投产后，不仅有利于增加公司营业利润，还有助于优化公司电源结构，提高清洁能源比重，符合公司的长远发展战略。

2023年，长源电力本期在建工程的利息资本化金额达1.31亿元，同期净利润为3.69亿元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

在2023年年报告期末，长源电力形成的商誉为8.39亿元，占净资产的8.15%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为国能长源恩施水电开发有限公司和原国电利川民源水电开发有限公司。

2023年年度，企业资产负债率为72.62%，去年同期为68.05%，同比小幅增长了4.57%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从53.96%增长至72.62%。

资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的大幅增长。

长源电力负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了68.41亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为69.01亿元，同比下降。

有息负债从2019年年度到2023年年度近5年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2019年到2023年呈现下降趋势。

经营活动现金流净额/短期债务为0.26，去年同期为0.08，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。

另外货币资金/短期债务本期为0.07，去年同期为0.03，货币资金/短期债务连续两年都较低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

2023年，长源电力的其他非流动资产合计27.15亿元，占总资产的7.22%，相较于年初的17.64亿元大幅增长53.96%。

主要原因是预付工程、设备款增加8.02亿元。

长源电力属于电力、热力生产和供应行业，重点布局火电、水电及新能源发电领域。 近三年电力行业在“双碳”政策驱动下加速结构性调整，火电受环保约束增速放缓但仍是基荷主力，新能源发电装机规模年均增速超15%，2025年预计风电光伏装机占比突破40%。行业正向清洁化、智能化转型，虚拟电厂及综合能源服务等新兴模式推动市场空间扩容至万亿级。

长源电力作为国家能源集团旗下区域性能源平台，在湖北省火电市场占据主导地位，2025年新能源发电量同比增幅达35.86%，但整体市占率不足2%，处于行业中游。

公司从1999年上市以来，累计分红仅9.46亿元，但从市场上融资75.32亿元。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润3.69亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于毛利率的大幅增长，2023年主营利润5.78亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示国能长源随州2×66万千瓦燃煤发电项目、荆州热电二期2×35万扩建工程项目等阶段性投产116.98亿元，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，长源电力近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，长源电力的PE-TTM是29.93，而火力发电行业的PE-TTM是12.22，长源电力的PE-TTM远高于火力发电行业的PE-TTM。