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分析报告

大唐发电(601991)2023年年报解读:电力销售毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长,资产负债率同比下降

大唐国际发电股份有限公司于2006年上市,实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主要经营以火电为主的发电业务及水电、风电和其他能源发电业务,并涉及煤炭、交通、循环经济等领域。主要产品电力销售、热力销售、煤炭销售。

根据大唐发电2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收1,224.27亿元,同比小幅增长4.79%。扣非净利润5.66亿元,扭亏为盈。大唐发电2023年年度净利润30.07亿元,业绩扭亏为盈。

PART 1
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电力销售毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

1、主营业务构成

公司的主要业务为电力行业,占比高达93.78%,其中电力销售为第一大收入来源,占比87.48%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
电力行业 1,147.96亿元 93.78% 10.66%
其他 59.23亿元 4.84% 13.77%
其他业务 16.86亿元 1.38% 78.43%
分产品 营业收入 占比 毛利率
电力销售 1,070.80亿元 87.48% 14.17%
其他产品 77.23亿元 6.31% 21.85%
热力销售 59.16亿元 4.83% -64.32%
其他业务 16.86亿元 1.38% 78.43%

2、电力销售收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

2023年公司营收1,224.04亿元,与去年同期的1,168.28亿元相比,小幅增长了4.77%,主要是因为电力销售本期营收1,070.80亿元,去年同期为1,006.92亿元,同比小幅增长了6.34%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
电力销售 1,070.80亿元 1,006.92亿元 6.34%
其他产品 77.23亿元 75.15亿元 2.77%
热力销售 59.16亿元 58.46亿元 1.21%
煤炭销售 - 5.31亿元 -100.0%
其他业务 16.86亿元 22.45亿元 -
合计 1,224.04亿元 1,168.28亿元 4.77%

3、电力销售毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长

2023年公司毛利率从去年同期的7.12%,同比大幅增长到了今年的11.75%,主要是因为电力销售本期毛利率14.17%,去年同期为8.72%,同比大幅增长62.5%。

4、电力销售毛利率持续增长

产品毛利率方面,2021-2023年电力销售毛利率呈大幅增长趋势,从2021年的-0.43%,大幅增长到2023年的14.17%,2023年其他产品毛利率为21.85%,同比大幅下降53.12%。

PART 2
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净利润近3年整体呈现上升趋势

1、营业总收入同比小幅增加4.77%,净利润扭亏为盈

2023年年度,大唐发电营业总收入为1,224.04亿元,去年同期为1,168.28亿元,同比小幅增长4.77%,净利润为30.05亿元,去年同期为-8.69亿元,扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是:

虽然所得税费用本期支出25.66亿元,去年同期支出8.49亿元,同比大幅下降;

但是主营业务利润本期为33.75亿元,去年同期为-33.47亿元,扭亏为盈。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势,从53.16亿元下降到-117.28亿元,而2021年年度到2023年年度呈现上升状态,从-117.28亿元增长到30.05亿元。

2、主营业务利润扭亏为盈

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 1,224.04亿元 1,168.28亿元 4.77%
营业成本 1,080.24亿元 1,085.12亿元 -0.45%
销售费用 1.24亿元 1.14亿元 9.15%
管理费用 39.63亿元 36.42亿元 8.82%
财务费用 56.68亿元 66.13亿元 -14.29%
研发费用 2,703.90万元 2,461.10万元 9.87%
所得税费用 25.66亿元 8.49亿元 202.13%

2023年年度主营业务利润为33.75亿元,去年同期为-33.47亿元,扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈主要是由于(1)营业总收入本期为1,224.04亿元,同比小幅增长4.77%;(2)财务费用本期为56.68亿元,同比小幅下降14.29%。

3、非主营业务利润同比大幅下降

大唐发电2023年年度非主营业务利润为21.96亿元,去年同期为33.28亿元,同比大幅下降。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 33.75亿元 112.33% -33.47亿元 200.84%
投资收益 29.48亿元 98.10% 29.60亿元 -0.43%
资产减值损失 -13.56亿元 -45.12% -4.14亿元 -227.75%
营业外支出 3.32亿元 11.05% 1.13亿元 194.27%
其他收益 5.89亿元 19.59% 4.70亿元 25.23%
其他 3.47亿元 11.55% 4.24亿元 -18.04%
净利润 30.05亿元 100.00% -8.69亿元 445.80%

PART 3
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其他收益对净利润有较大贡献

2023年年度,公司的其他收益为5.89亿元,占净利润比重为19.59%,较去年同期增加25.23%。

其他收益明细


项目 2023年度 2022年度
政府补助 58.49万元 46.53万元
其他 3,896.00元 4,803.00元
其他 5.88亿元 4.70亿元
合计 5.89亿元 4.70亿元

PART 4
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201亿元的对外股权投资

在2023年报告期末,大唐发电用于对外股权投资的资产为200.59亿元,对外股权投资所产生的收益为250.19万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益22.5亿元和处置外股权投资的收益25.15万元。

对外股权投资构成表


项目 2023年末资产 2023年末收益
福建宁德核电有限公司 69.43亿元 12.71亿元
同煤大唐塔山煤矿有限公司 63.33亿元 10.22亿元
中国大唐集团财务有限公司 14.18亿元 3,885.9万元
中国大唐集团核电有限公司 8.77亿元 21.3万元
大唐融资租赁有限公司 6.8亿元 1,499.8万元
其他 38.08亿元 -9,681.9万元
合计 200.59亿元 22.5亿元

处置对外股权投资产生的收益为25.15万元,主要是安徽淮南洛能发电有限责任公司3.17亿元、淮南洛河发电有限责任公司2.04亿元和中煤新集发电有限责任公司29.2万元。

1、福建宁德核电有限公司

福建宁德核电有限公司业务性质为核电建设经营。

从下表可以明显的看出,福建宁德核电有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况,且投资收益率由2014年的7.53%增长至19.13%。同比上期看起来,投资收益有所增长。

历年投资数据


福建宁德核电有限公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2023年 44.00 0元 12.71亿元 69.43亿元
2022年 44.00 0元 10.82亿元 66.44亿元
2021年 44.00 0元 10.67亿元 65.23亿元
2020年 44.00 0元 9.74亿元 63.32亿元
2019年 44.00 0元 8.74亿元 61.45亿元
2018年 44.00 0元 10.02亿元 61.56亿元
2017年 44.00 0元 7.57亿元 58.07亿元
2016年 44.00 2.71亿元 7.14亿元 56.62亿元
2015年 44.00 1.97亿元 5.93亿元 46.78亿元
2014年 44.00 3.5亿元 3.33亿元 46.32亿元

2、同煤大唐塔山煤矿有限公司

同煤大唐塔山煤矿有限公司业务性质为煤矿建设开采。

同比上期看起来,投资收益有所减少。

历年投资数据


同煤大唐塔山煤矿有限公司 持有股权(%)直接 投资损益 期末余额
2023年 28.00 10.22亿元 63.33亿元
2022年 28.00 12.21亿元 64.65亿元
2021年 28.00 16.13亿元 50.66亿元
2020年 28.00 6.45亿元 46.83亿元
2019年 28.00 6.88亿元 40.19亿元
2018年 28.00 6.58亿元 32.4亿元
2017年 28.00 4.97亿元 26.02亿元
2016年 28.00 1.97亿元 21.25亿元
2015年 28.00 4,206.7万元 19.73亿元
2014年 28.00 2.6亿元 19.71亿元

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续上升,由2019年的171.65亿元上升至2023年的200.59亿元,增长率为16.86%。而企业的对外股权投资收益为250.19万元,相比去年同期下滑了26.53亿元,变化率为-99.91%。

长期趋势表格


年份 对外股权投资
2019年 171.65亿元
2020年 178.44亿元
2021年 179.62亿元
2022年 197.4亿元
2023年 200.59亿元

PART 5
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资产负债率同比下降

2023年年度,企业资产负债率为70.90%,去年同期为74.99%,同比小幅下降了4.09%。

资产负债率同比下降主要是总负债本期为2,155.33亿元,同比小幅下降5.81%

1、偿债能力:EBITDA利息保障倍数同比大幅增长91.67%

近五期偿债能力指标汇总


2023年年报 2023年三季报 2023年中报 2023年一季报 2022年年报
流动比率 0.44 0.42 0.48 0.43 0.42
速动比率 0.40 0.38 0.41 0.39 0.37
现金比率(%) 0.10 0.10 0.12 0.10 0.10
资产负债率(%) 70.90 74.99 74.22 67.40 71.02
EBITDA 利息保障倍数 2.07 2.35 2.44 4.76 1.08
经营活动现金流净额/短期债务 0.36 0.32 0.15 0.52 0.40
货币资金/短期债务 0.15 0.16 0.20 0.16 0.15

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