中国动力(600482)2023年年报解读：柴油动力收入的大幅增长推动公司营收的增长，投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
中国船舶重工集团动力股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为多维度的高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务。公司主要产品为：燃气轮机，汽轮机，柴油机，电机、电控设备，蓄电池，热气机，核电特种设备，船用机械、港口机械，齿轮箱等。
根据中国动力2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收451.03亿元，同比增长17.82%。扣非净利润5.59亿元，同比大幅增长4.30倍。中国动力2023年年度净利润10.58亿元，业绩同比大幅增长174.02%。
柴油动力收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为制造业，主要产品包括3.柴油动力、1.化学动力、2.海工平台及船用机三项，3.柴油动力占比38.17%，1.化学动力占比22.69%，2.海工平台及船用机占比10.70%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 447.06亿元 | 99.12% | 13.11% |
| 其他业务 | 3.97亿元 | 0.88% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 3.柴油动力 | 172.15亿元 | 38.17% | 15.76% |
| 1.化学动力 | 102.34亿元 | 22.69% | 12.83% |
| 2.海工平台及船用机 | 48.28亿元 | 10.7% | 9.05% |
| 9.贵金属 | 38.66亿元 | 8.57% | 4.86% |
| 8.传动设备 | 35.13亿元 | 7.79% | 11.69% |
| 其他业务 | 54.46亿元 | 12.08% | - |
2、柴油动力收入的大幅增长推动公司营收的增长
2023年公司营收451.03亿元，与去年同期的382.80亿元相比，增长了17.82%。
营收增长的主要原因是：
（1）柴油动力本期营收172.15亿元，去年同期为127.87亿元，同比大幅增长了34.63%。
（2）化学动力本期营收102.34亿元，去年同期为94.47亿元，同比小幅增长了8.33%。
（3）贵金属本期营收38.66亿元，去年同期为32.13亿元，同比增长了20.35%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 柴油动力 | 172.15亿元 | 127.87亿元 | 34.63% |
| 化学动力 | 102.34亿元 | 94.47亿元 | 8.33% |
| 海工平台及船用机 | 48.28亿元 | 43.16亿元 | 11.85% |
| 贵金属 | 38.66亿元 | 32.13亿元 | 20.35% |
| 传动设备 | 35.13亿元 | 29.20亿元 | 20.31% |
| 其他 | 20.31亿元 | 23.99亿元 | -15.34% |
| 燃气蒸汽动力 | 12.62亿元 | 12.73亿元 | -0.89% |
| 核动力(设备) | 9.03亿元 | 5.37亿元 | 73.81% |
| 综合电力 | 4.71亿元 | 6.41亿元 | -26.64% |
| 热气动力 | 3.83亿元 | 3.40亿元 | 12.65% |
| 其他业务 | 3.97亿元 | 4.06亿元 | - |
| 合计 | 451.03亿元 | 382.80亿元 | 17.82% |
3、柴油动力毛利率小幅提升
2023年公司毛利率为13.28%，同比去年的12.95%基本持平。产品毛利率方面，2023年柴油动力毛利率为15.76%，同比小幅增加14.79%，同期化学动力毛利率为12.83%，同比小幅下降8.88%。
投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加17.82%，净利润同比大幅增加174.02%
2023年年度，中国动力营业总收入为451.03亿元，去年同期为382.80亿元，同比增长17.82%，净利润为10.58亿元，去年同期为3.86亿元，同比大幅增长174.02%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）投资收益本期为3.33亿元，去年同期为1.24亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为4.50亿元，去年同期为2.60亿元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为5.95亿元，去年同期为4.64亿元，同比增长；（4）资产减值损失本期损失2.01亿元，去年同期损失3.22亿元，同比大幅增长；（5）信用减值损失本期损失3,228.99万元，去年同期损失1.26亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长72.72%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 451.03亿元 | 382.80亿元 | 17.82% |
| 营业成本 | 391.11亿元 | 333.21亿元 | 17.38% |
| 销售费用 | 7.29亿元 | 6.76亿元 | 7.73% |
| 管理费用 | 22.57亿元 | 19.99亿元 | 12.92% |
| 财务费用 | -8,240.65万元 | -9,746.33万元 | 15.45% |
| 研发费用 | 21.09亿元 | 16.76亿元 | 25.82% |
| 所得税费用 | 1.02亿元 | 8,271.72万元 | 23.59% |
2023年年度主营业务利润为4.50亿元，去年同期为2.60亿元，同比大幅增长72.72%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为451.03亿元，同比增长17.82%；（2）毛利率本期为13.28%，同比有所增长了0.33%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中国动力2023年年度非主营业务利润为7.11亿元，去年同期为2.08亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.50亿元 | 42.50% | 2.60亿元 | 72.72% |
| 投资收益 | 3.33亿元 | 31.46% | 1.24亿元 | 167.38% |
| 资产减值损失 | -2.01亿元 | -18.99% | -3.22亿元 | 37.49% |
| 其他收益 | 5.95亿元 | 56.22% | 4.64亿元 | 28.14% |
| 其他 | 1.32亿元 | 12.45% | -3,872.72万元 | 440.34% |
| 净利润 | 10.58亿元 | 100.00% | 3.86亿元 | 174.02% |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为5.95亿元，占净利润比重为56.22%，较去年同期增加28.14%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 4.50亿元 | 4.60亿元 |
| 增值税进项税加计抵减 | 1.41亿元 | 348.26万元 |
| 其他 | 298.86万元 | 66.61万元 |
| 个人所得税代扣代缴手续费返还 | 108.78万元 | 64.60万元 |
| 合计 | 5.95亿元 | 4.64亿元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为4.50亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为2.00亿元。
(2)本期共收到政府补助7.28亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 7.28亿元 |
| 其他 | 298.86万元 |
| 小计 | 7.31亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下7.25亿元，留存计入以后年度利润。
应收账款周转率持续上升
2023年，企业应收账款合计134.02亿元，占总资产的13.52%，相较于去年同期的117.69亿元小幅增长了13.88%。
1、应收账款周转率连续4年上升
本期，企业应收账款周转率为3.58。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从168天减少到了100天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、一年以内账龄占比小幅增长
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为70.06%，14.50%和15.45%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从58.14%小幅上涨到70.06%。
存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1.98亿元，坏账损失影响利润
2023年，中国动力资产减值损失2.01亿元，导致企业净利润从盈利12.59亿元下降至盈利10.58亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.98亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 10.58亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -2.01亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1.98亿元 |
其中，在产品，库存商品本期分别计提1.49亿元，3,178.70万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 在产品 | 1.49亿元 |
| 库存商品 | 3,178.70万元 |
目前，在产品，库存商品的账面价值仍分别为108.48亿元，33.48亿元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为2.35，2023年中国动力存货周转率为2.35，同比去年无明显变化。2023年中国动力存货余额合计178.55亿元，占总资产的18.65%，同比去年的154.03亿元大幅增长了15.92%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到59.75%，余额同比增长27.45%；其次，原材料占比20.64%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 在产品 | 110.47亿元 | 1.99亿元 | 108.48亿元 |
| 原材料 | 38.15亿元 | 2.94亿元 | 35.21亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中国动力属于船舶动力设备行业，专注舰船动力系统研发制造。 船舶动力行业近三年受军民融合政策及海洋经济驱动稳步增长，2025年市场规模预计突破2000亿元。未来趋势向绿色动力（如LNG、氢燃料）及智能化方向升级，军用需求稳固，民用市场受益于远洋运输复苏，技术壁垒推动行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
中国动力是国内舰船动力系统核心供应商，军用领域市占率超60%，民用低速柴油机全球市场份额约15%，稳居国内龙头地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国动力（600482） | 舰船动力系统及高端装备制造商，覆盖军民领域 | 2025年军用动力订单占比超70%，低速机全球市占率15% |
| 中国重工（601989） | 船舶制造及配套设备龙头，涵盖军工与民用船舶 | 2025年船舶配套营收占比38%，手持订单规模行业前三 |
| 中船防务（600685） | 防务装备及海洋工程核心企业，侧重军用舰艇建造 | 2025年防务装备营收同比增长22%，占主营业务65% |
| 中国船舶（600150） | 全产业链船舶工业集团，涉及动力系统及总装业务 | 2025年船舶动力营收占比28%，承接大型LNG船订单 |
| 江龙船艇（300589） | 中小型高性能船艇制造商，拓展新能源船用动力 | 2025年新能源船艇订单同比增长40%，营收占比超25% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市20年来虽然坚持分红12年，但累计分红金额仅13.92亿元，而累计募资金额却有373.17亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 1.02亿元 | -- | 30.96% |
| 2 | 2022-04 | 1.86亿元 | 0.48% | 30.71% |
| 3 | 2021-04 | 1.64亿元 | 0.44% | 27.14% |
| 4 | 2018-04 | 3.61亿元 | 1.11% | 30.14% |
| 5 | 2017-02 | 3.83亿元 | 0.76% | 30.99% |
| 6 | 2015-03 | 4,345.65万元 | 0.19% | 30% |
| 7 | 2014-03 | 3,507.11万元 | 0.68% | 27.5% |
| 8 | 2013-03 | 2,535.50万元 | 0.58% | 32.35% |
| 9 | 2008-02 | 1,290.80万元 | 0.17% | 10.57% |
| 10 | 2007-02 | 2,834.00万元 | 0.74% | 41.94% |
| 11 | 2006-03 | 2,398.00万元 | 1.63% | 45.83% |
| 12 | 2005-03 | 2,725.00万元 | 2.57% | 43.1% |
| 累计分红金额 | 13.92亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2020 | 94.21亿元 |
| 2 | 增发 | 2016 | 133.81亿元 |
| 3 | 增发 | 2016 | 134.82亿元 |
| 4 | 增发 | 2013 | 5.95亿元 |
| 5 | 增发 | 2007 | 4.38亿元 |
| 累计融资金额 | 373.17亿元 |
1、经营分析总结
2023年净利润10.58亿元，较上期大幅增长，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润4.50亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 48 | 67 |
| 行业中位数 | 72 | 50 | 69 |
| 行业排名 | 16 | 8 | 15 |
其他电源设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 盛弘股份 | 90 | 华塑科技 | 87 |
| 2 | 科士达 | 89 | 科士达 | 86 |
| 3 | 英杰电气 | 86 | 英杰电气 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.57 | 1.50 | 1.69 | 1.51 | 1.53 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，中国动力近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，中国动力的PE-TTM是53.92，而其他电源设备行业的PE-TTM是30.76，中国动力的PE-TTM相比其他电源设备行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国动力 | 0.758109 | 3583 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国动力 | 2.82626 | 1621 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国动力神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7581 | 2.8262 | 11 | 2740 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 盛弘股份 | 1548 | 590 |
| 2 | 雷特科技 | 1902 | 801 |
| 3 | 英杰电气 | 2289 | 1063 |
文章来源：碧湾App
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