根据江航装备2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.14亿元，同比小幅增长8.89%。扣非净利润1.60亿元，同比下降21.23%。江航装备2023年年度净利润1.93亿元，业绩同比下降20.90%。本期经营活动产生的现金流净额为6,178.88万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为航空相关设备制造，占比高达85.46%，主要产品包括航空产品和其他两项，其中航空产品占比70.92%，其他占比14.53%。

2023年公司营收12.14亿元，与去年同期的11.15亿元相比，小幅增长了8.89%，主要是因为航空产品本期营收8.61亿元，去年同期为7.30亿元，同比增长了17.91%。

2023年公司毛利率从去年同期的40.23%，同比小幅下降到了今年的38.38%，主要是因为特种制冷设备本期毛利率25.79%，去年同期为31.08%，同比下降17.02%。

产品毛利率方面，2021-2023年航空产品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的41.23%，小幅下降到2023年的37.52%，2021-2023年特种制冷设备毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的41.04%，大幅下降到2023年的25.79%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的99.37%。2023年直销营收11.94亿元，相较于去年增长8.58%，同期毛利率为38.49%，同比减少1.94个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的85.83%，相较于2022年的88.75%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达63.40%，第二大客户占比18.11%。

本期净利润为1.93亿元，去年同期2.44亿元，同比下降20.90%。

净利润同比下降的原因是（1）信用减值损失本期损失1,643.75万元，去年同期收益502.24万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失403.44万元，去年同期收益569.55万元，同比大幅下降；（3）其他收益本期为2,559.51万元，去年同期为3,472.56万元，同比下降；（4）主营业务利润本期为2.02亿元，去年同期为2.11亿元，同比小幅下降。

净利润从2016年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-1,068.00万元增长到2.44亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.44亿元下降到1.93亿元。

2023年年度主营业务利润为2.02亿元，去年同期为2.11亿元，同比小幅下降4.29%。

虽然营业总收入本期为12.14亿元，同比小幅增长8.89%，不过（1）研发费用本期为1.16亿元，同比大幅增长45.53%；（2）毛利率本期为38.38%，同比小幅下降了1.85%，导致主营业务利润同比小幅下降。

本期财务费用为-1,239.75万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了46.2%。归因于利息收入本期为1,491.42万元，去年同期为2,633.38万元，同比大幅下降了43.36%。

本期研发费用为1.16亿元，同比大幅增长45.53%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料费本期为4,501.91万元，去年同期为2,032.14万元，同比大幅增长了121.54%。

（2）直接人工本期为4,808.01万元，去年同期为3,857.39万元，同比增长了24.64%。

江航装备2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益3,300.29万元,占归母净利润的17.1%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,475.11万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,429.93万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

往期留存政府补助剩余金额为2.95亿元，其中1,661.89万元计入当期利润中，主要明细如下表所示：

(2)本期共收到政府补助813.23万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下2.79亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年报告期末，江航装备用于金融投资的资产为4.84亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,049.29万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产。

从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期增长了3.83亿元，变化率为378.35%。

2023年，企业应收账款合计5.62亿元，占总资产的15.66%，相较于去年同期的3.60亿元大幅增长了55.88%。

本期，企业应收账款周转率为2.63。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.17下降到了2.63，平均回款时间从113天增加到了136天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为79.63%，9.40%和4.73%。

2023年企业存货周转率为1.17，在2022年到2023年江航装备存货周转率从0.97提升到了1.17，存货周转天数从371天减少到了307天。2023年江航装备存货余额合计5.81亿元，占总资产的16.77%，同比去年的7.00亿元大幅下降了16.93%。

从存货分类来看，发出商品占存货的比例最大，达到43.27%，余额同比减少9.95%；其次，原材料占比25.00%，余额同比减少19.77%。

江航装备属于国防军工行业下的航空装备细分领域，聚焦航空供氧系统、机载油箱防护系统及特种制冷设备研发制造。 航空装备行业近三年受国防预算增长及装备升级驱动，市场规模稳步扩大，2024年行业规模突破2000亿元。未来趋势以信息化、智能化为主，无人机配套及商业航天需求提升将打开新增长空间，预计2025年复合增长率超8%，军用机载系统国产化率提升至85%以上。

江航装备为航空氧气系统领域龙头企业，核心产品在国内军用航空市场占有率超60%，机载油箱惰性化防护系统占国内配套份额超50%，特种制冷设备在军用领域占比约30%。

2016-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.93亿元，较上期有所下降，主要是由于减值方面从上期的收益的转为了损失，净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润2.02亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，江航装备近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，江航装备的PE-TTM是45.66，而航空装备行业的PE-TTM是48.63，江航装备低于航空装备行业的PE-TTM。