大秦铁路(601006)2023年年报解读：客运业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
大秦铁路股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“中国国家铁路集团有限公司”。公司是一家主要从事以煤炭运输为主的铁路货物运输业务以及旅客运输业务的公司。主要产品包括货运业务和客运业务。
根据大秦铁路2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收810.20亿元，同比小幅增长6.95%。扣非净利润119.58亿元，同比小幅增长7.43%。大秦铁路2023年年度净利润135.58亿元，业绩同比小幅增长5.49%。
客运业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为铁路运输，其中货运业务为第一大收入来源，占比75.58%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 铁路运输 | 794.42亿元 | 98.05% | 20.46% |
| 其他业务 | 15.79亿元 | 1.95% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 货运业务 | 612.38亿元 | 75.58% | - |
| 其他业务 | 108.64亿元 | 13.41% | - |
| 客运业务 | 89.19亿元 | 11.01% | - |
2、客运业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收810.20亿元，与去年同期的757.58亿元相比，小幅增长了6.95%，主要是因为客运业务本期营收89.19亿元，去年同期为40.73亿元，同比大幅增长了118.97%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 货运业务 | 612.38亿元 | 607.50亿元 | 0.8% |
| 其他业务 | 108.64亿元 | 109.34亿元 | - |
| 客运业务 | 89.19亿元 | 40.73亿元 | 118.97% |
| 合计 | 810.20亿元 | 757.58亿元 | 6.95% |
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长5.49%
本期净利润为135.58亿元，去年同期128.53亿元，同比小幅增长5.49%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出41.68亿元，去年同期支出39.47亿元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为152.09亿元，去年同期为138.33亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长9.95%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 810.20亿元 | 757.58亿元 | 6.95% |
| 营业成本 | 642.79亿元 | 606.35亿元 | 6.01% |
| 销售费用 | 2.31亿元 | 2.26亿元 | 2.01% |
| 管理费用 | 8.38亿元 | 8.26亿元 | 1.51% |
| 财务费用 | 1.61亿元 | 1.54亿元 | 4.22% |
| 研发费用 | 1,090.29万元 | 1,720.21万元 | -36.62% |
| 所得税费用 | 41.68亿元 | 39.47亿元 | 5.61% |
2023年年度主营业务利润为152.09亿元，去年同期为138.33亿元，同比小幅增长9.95%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为810.20亿元，同比小幅增长6.95%；（2）毛利率本期为20.66%，同比小幅增长了0.70%。
对外股权投资收益逐年递减
在2023年报告期末，大秦铁路用于对外股权投资的资产为242.81亿元，对外股权投资所产生的收益为25.36亿元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 国能朔黄铁路发展有限责任公司*(注) | 190.07亿元 | 24.68亿元 |
| 其他 | 52.74亿元 | 6,832.96万元 |
| 合计 | 242.81亿元 | 25.36亿元 |
1、国能朔黄铁路发展有限责任公司*(注)
国能朔黄铁路发展有限责任公司*业务性质为煤炭经营及铁路运输。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 国能朔黄铁路发展有限责任公司* | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 41.16 | 0.00 | 24.68亿元 | 190.07亿元 |
| 2022年 | 41.16 | 0.00 | 26.8亿元 | 187.23亿元 |
| 2021年 | 41.16 | 0.00 | 31.97亿元 | 213.22亿元 |
| 2020年 | 41.16 | 0.00 | 31.6亿元 | 209.68亿元 |
| 2019年 | 41.16 | 0.00 | 31.34亿元 | 206.36亿元 |
| 2018年 | 41.16 | 0.00 | 30.84亿元 | 202.78亿元 |
| 2017年 | 41.16 | 0.00 | 31.26亿元 | 200.06亿元 |
| 2016年 | - | - | 26.7亿元 | 192.82亿元 |
| 2015年 | - | - | 20.82亿元 | 178.59亿元 |
| 2014年 | 41.16 | 0.00 | 25.26亿元 | 172.87亿元 |
2、对外股权投资收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续小幅下滑，由2021年的29.9亿元小幅下滑至2023年的25.36亿元，增长率为-15.19%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | 29.9亿元 |
| 2022年 | 27.02亿元 |
| 2023年 | 25.36亿元 |
2023年，大秦铁路在建工程余额合计14.36亿元。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 其他工程（注1） | 7.11亿元 |
| 太原南站综合调度楼及列车换乘中心建设工程 | 5.78亿元 |
| 其他 | 1.47亿元 |
| 合计 | 14.36亿元 |
大额转固项目
固定资产大修
该项目本期投入77.73亿元，项目本期转入固定资产79.23亿元，期末账面余额3,458.59万元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 3,458.59万元 | 77.73亿元 | 79.23亿元 | / |
行业分析
1、行业发展趋势
大秦铁路属于铁路运输行业，核心业务为煤炭运输及客货铁路干线运营。 铁路运输行业近三年受宏观经济波动及能源结构调整影响，货运需求阶段性承压，但煤炭“西煤东运”“北煤南运”格局仍支撑行业刚性需求。2023年全国铁路货运量达39.1亿吨，行业收入超9600亿元，中长期看，铁路干线网络完善及“公转铁”政策推进将巩固其大宗商品运输主导地位，但新能源转型可能压缩煤炭运量增速，预计未来三年行业规模保持平稳，年均增速约2%-3%。
2、市场地位及占有率
大秦铁路是国内煤炭运输龙头，其核心线路大秦线承担全国铁路煤炭运量约23%，在“三西”煤运通道中占比超50%，2024年货运量占公司总营收81%，稳居铁路货运细分领域首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 大秦铁路（601006） | 主营煤炭运输，管理大秦线等干线 | 煤炭铁路运量占比全国23% |
| 京沪高铁（601816） | 以高铁客运为主，运营京沪干线 | 2024年客运量占高铁市场18% |
| 广深铁路（601333） | 客货综合运输，覆盖珠三角区域 | 区域货运市场份额占比约12% |
| 中国中铁（601390） | 铁路基建及装备制造龙头企业 | 铁路工程中标金额占比市场44% |
| 中国铁建（601186） | 铁路建设与工程承包综合服务商 | 铁路基建市场份额占比行业38% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2006年上市以来，公司坚持17年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红991.18亿元，超过累计募资828.99亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 72.80亿元 | 6.45% | 64% |
| 2 | 2022-04 | 71.36亿元 | 7.24% | 58.54% |
| 3 | 2021-04 | 71.36亿元 | 7.24% | 65.75% |
| 4 | 2020-04 | 71.36亿元 | 6.84% | 52.17% |
| 5 | 2019-04 | 71.36亿元 | 5.48% | 48.98% |
| 6 | 2018-04 | 69.87亿元 | 5.3% | 52.22% |
| 7 | 2017-04 | 37.17亿元 | 2.99% | 52.08% |
| 8 | 2016-04 | 66.90亿元 | 6.82% | 52.94% |
| 9 | 2015-04 | 71.36亿元 | 3.36% | 50.53% |
| 10 | 2014-04 | 63.93亿元 | 6.27% | 50.59% |
| 11 | 2013-04 | 57.98亿元 | 5.58% | 50.65% |
| 12 | 2012-04 | 57.98亿元 | 5.9% | 49.37% |
| 13 | 2011-04 | 52.03亿元 | 4.17% | 50% |
| 14 | 2010-03 | 38.93亿元 | 3.49% | 60% |
| 15 | 2009-04 | 38.93亿元 | 2.83% | 58.82% |
| 16 | 2008-04 | 38.93亿元 | 2.2% | 63.83% |
| 17 | 2007-04 | 38.93亿元 | 1.73% | 76.92% |
| 累计分红金额 | 991.18亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2010 | 162.19亿元 |
| 累计融资金额 | 162.19亿元 |
1、经营分析总结
2023年净利润135.59亿元，较上期有所增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润152.09亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 72 | 59 | 81 | 60 | 80 |
| 行业中位数 | 62 | 53 | 77 | 59 | 72 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 3 | 1 | 2 |
铁路运输行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 京沪高铁 | 84 | 大秦铁路 | 72 |
| 2 | 大秦铁路 | 80 | 西部创业 | 72 |
| 3 | 铁龙物流 | 76 | 中铁特货 | 66 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，大秦铁路近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，大秦铁路的PE-TTM是11.80，而铁路运输行业的PE-TTM是17.92，大秦铁路的PE-TTM相比铁路运输行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 大秦铁路 | 4.295013 | 937 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 大秦铁路 | 12.253339 | 47 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
大秦铁路神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.2950 | 12.253 | 1 | 293 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 大秦铁路 | 984 | 293 |
| 2 | 铁龙物流 | 1116 | 368 |
| 3 | 广深铁路 | 1674 | 656 |
文章来源：碧湾App
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