京沪高铁(601816)2023年年报解读：客运业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
京沪高速铁路股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“中国国家铁路集团有限公司”。公司的主营业务为高铁旅客运输，具体主要包括：为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用,接触网使用等服务并收取相应费用等。
根据京沪高铁2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收406.83亿元，同比大幅增长110.40%。扣非净利润115.49亿元，扭亏为盈。京沪高铁2023年年度净利润112.07亿元，业绩扭亏为盈。
客运业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为铁路运输，主要产品包括路网服务和客运业务两项，其中路网服务占比59.54%，客运业务占比39.53%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 铁路运输 | 403.05亿元 | 99.07% | 45.29% |
| 其他业务 | 3.77亿元 | 0.93% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 路网服务 | 242.23亿元 | 59.54% | - |
| 客运业务 | 160.82亿元 | 39.53% | - |
| 其他业务 | 3.77亿元 | 0.93% | - |
2、客运业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收406.83亿元，与去年同期的193.36亿元相比，大幅增长了110.4%。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）客运业务本期营收160.82亿元，去年同期为50.96亿元，同比大幅增长了近2倍。
（2）路网服务本期营收242.23亿元，去年同期为138.76亿元，同比大幅增长了74.57%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 路网服务 | 242.23亿元 | 138.76亿元 | 74.57% |
| 客运业务 | 160.82亿元 | 50.96亿元 | 215.58% |
| 其他业务 | 3.77亿元 | 3.64亿元 | - |
| 合计 | 406.83亿元 | 193.36亿元 | 110.4% |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加110.40%，净利润扭亏为盈
2023年年度，京沪高铁营业总收入为406.83亿元，去年同期为193.36亿元，同比大幅增长110.40%，净利润为112.07亿元，去年同期为-15.52亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为153.14亿元，去年同期为-10.85亿元，扭亏为盈。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 406.83亿元 | 193.36亿元 | 110.40% |
| 营业成本 | 220.52亿元 | 167.18亿元 | 31.91% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 8.02亿元 | 7.91亿元 | 1.39% |
| 财务费用 | 23.65亿元 | 29.05亿元 | -18.58% |
| 研发费用 | 1,123.44万元 | 462.68万元 | 142.81% |
| 所得税费用 | 41.02亿元 | 5.07亿元 | 708.40% |
2023年年度主营业务利润为153.14亿元，去年同期为-10.85亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为406.83亿元，同比大幅增长110.40%；（2）毛利率本期为45.80%，同比大幅增长了32.26%。
3、财务费用下降
2023年公司营收406.83亿元，同比大幅增长110.4%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为23.65亿元，同比下降18.58%。归因于利息费用本期为25.87亿元，去年同期为30.94亿元，同比下降了16.4%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 25.87亿元 | 30.94亿元 |
| 其他 | -2.21亿元 | -1.89亿元 |
| 合计 | 23.65亿元 | 29.05亿元 |
4、净现金流由负转正
2023年年度，京沪高铁净现金流为75.64亿元，去年同期为-35.78亿元，由负转正。
行业分析
1、行业发展趋势
京沪高铁属于铁路运输行业，是中国高速铁路客运及路网服务的核心运营商。 中国高铁行业近三年保持稳健增长，2023年末高铁营业里程达4.5万公里，占铁路总里程28.3%，高铁客运周转量占铁路总客运量的66.7%。未来，随着“八纵八横”路网完善及政策持续支持，高铁在长距离出行中的份额将进一步提升，预计2025年行业客运量复合增长率超5%，市场空间向智能化、绿色化及多元化服务扩展。
2、市场地位及占有率
京沪高铁作为中国高铁黄金线路的标杆企业，2024年前三季度营收323.55亿元，占全行业核心线路营收超50%，净利润100.15亿元，稳居行业首位，其路网服务与客运业务双轮驱动模式在东部干线中具有不可替代的垄断性优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 京沪高铁（601816） | 中国高铁核心运营商，主营京沪线客运及跨线路网服务 | 2024年前三季度营收323.55亿元，路网服务占比59.54%，净利润同比增12.35% |
| 大秦铁路（601006） | 以煤炭货运为主的重载铁路运营商 | 2024年货运量维持3.5亿吨级，煤炭运输市占率超20% |
| 广深铁路（601333） | 华南区域城际铁路客运及货运服务商 | 2024年客运恢复至疫情前85%，广深城际线日均客流量超12万人次 |
| 铁龙物流（600125） | 铁路特种集装箱物流及供应链服务企业 | 2024年冷链物流业务营收占比提升至18%，集装箱运量同比增9% |
| 西部创业（000557） | 区域性铁路货运及能源运输服务商 | 2024年宁东铁路货运量突破7000万吨，占宁夏煤炭外运量65% |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的37人上升至2023年的73人。
本期企业员工构成情况如下：技术人员39人。
1、经营分析总结
2023年净利润112.07亿元，同比去年扭亏为盈。
由于营收和毛利率的同步大幅增长，2023年主营利润153.14亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 56 | 53 | 87 | 60 | 84 |
| 行业中位数 | 62 | 53 | 77 | 59 | 72 |
| 行业排名 | 6 | 4 | 1 | 2 | 1 |
铁路运输行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 京沪高铁 | 84 | 大秦铁路 | 72 |
| 2 | 大秦铁路 | 80 | 西部创业 | 72 |
| 3 | 铁龙物流 | 76 | 中铁特货 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.22 | - | -1.81 | - | -2.85 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，京沪高铁近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，京沪高铁的PE-TTM是22.00，而铁路运输行业的PE-TTM是17.92，京沪高铁高于铁路运输行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 京沪高铁 | 4.15264 | 993 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 京沪高铁 | 2.974844 | 1527 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
京沪高铁神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.1526 | 2.9748 | 5 | 1199 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 大秦铁路 | 984 | 293 |
| 2 | 铁龙物流 | 1116 | 368 |
| 3 | 广深铁路 | 1674 | 656 |
文章来源：碧湾App
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