根据熊猫乳品2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收9.47亿元，同比小幅增长6.20%。扣非净利润9,171.99万元，同比大幅增长101.27%。熊猫乳品2023年年度净利润1.06亿元，业绩同比大幅增长91.60%。

公司的主营业务为乳品业(含椰品)，主要产品包括浓缩乳制品和乳品贸易两项，其中浓缩乳制品占比68.72%，乳品贸易占比21.65%。

2023年公司营收9.47亿元，与去年同期的8.92亿元相比，小幅增长了6.2%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）浓缩乳制品本期营收6.51亿元，去年同期为5.96亿元，同比小幅增长了9.24%。

（2）椰品本期营收7,670.22万元，去年同期为6,206.92万元，同比增长了23.58%。

2023年公司毛利率从去年同期的19.27%，同比增长到了今年的23.13%，主要是因为浓缩乳制品本期毛利率30.17%，去年同期为24.18%，同比增长24.77%。

产品毛利率方面，2021-2023年乳品贸易毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的7.21%，大幅下降到2023年的0.58%，2023年浓缩乳制品毛利率为30.17%，同比增加24.77%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的55.19%。2023年经销营收5.22亿元，相较于去年增长4.35%，同期毛利率为33.34%，同比上涨7.65个百分点。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的52.12%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达22.29%。第二大供应商占比18.93%。

从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2020年的79.28%下降至2023年的52.12%。

2023年年度，熊猫乳品营业总收入为9.47亿元，去年同期为8.92亿元，同比小幅增长6.20%，净利润为1.06亿元，去年同期为5,514.93万元，同比大幅增长91.60%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出1,740.10万元，去年同期支出615.33万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为1.09亿元，去年同期为5,663.72万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为1.09亿元，去年同期为5,663.72万元，同比大幅增长93.23%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为9.47亿元，同比小幅增长6.20%；（2）销售费用本期为4,172.63万元，同比下降23.30%。

2023年公司营收9.47亿元，同比小幅增长6.2%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。

本期销售费用为4,172.63万元，同比下降23.3%。销售费用下降的原因是：

（1）促销费用本期为272.33万元，去年同期为1,012.03万元，同比大幅下降了73.09%。

（2）广告宣传费本期为362.98万元，去年同期为793.35万元，同比大幅下降了54.25%。

2023年年度，熊猫乳品净现金流为1.20亿元，去年同期为-485.91万元，由负转正。

在2023年报告期末，熊猫乳品用于金融投资的资产为2.95亿元，占总资产的25.76%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,613.79万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。

2023年企业存货周转率为4.78，2023年熊猫乳品存货周转率为4.78，同比去年无明显变化。2023年熊猫乳品存货余额合计1.24亿元，占总资产的11.23%，同比去年的1.77亿元大幅下降了30.08%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到49.82%，余额同比减少11.82%；其次，原材料占比36.38%，余额同比减少45.35%。

2023年，熊猫乳品在建工程余额合计9,947.53万元，较去年的8,627.71万元上涨了15.30%。

其中，本期重要在建工程新增投入1,622.03万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，海南新椰品车间本期新增投入728.15万元。

该项目项目预算为9,400.00万元，本期投入415.42万元，项目工程进度为97.50%。

熊猫乳品属于乳制品行业中的浓缩乳制品细分领域，专注于炼乳、奶油及奶酪等产品的研发、生产和销售。 近三年，乳制品行业整体呈现结构性升级趋势，健康化、功能化需求驱动浓缩乳制品市场扩容。2023年餐饮行业复苏带动炼乳需求增长20.4%，但人均奶类消费量仅为推荐量的22.6%-37.7%，长期增长空间明确。未来行业将向多元化应用场景拓展，如植物基乳品和冷链即食产品，预计2025年浓缩乳制品市场规模将突破200亿元，年复合增长率约8%。

熊猫乳品在炼乳细分市场处于龙头地位，市占率约25%。2024年其炼乳产品营收占比超60%，餐饮及烘焙领域客户覆盖率达35%，并通过椰基产品开辟第二增长曲线，淡奶油业务年增速超30%。

副董事长郭红近3年连续减持，持股比例从2021年初的7.68%减少至5.01%，累计减持比例达2.67%。此外，董事长、总经理LIDAVIDXIAN2023年减持比例达0.1%，其持股比例从原有的4.33%减持到4.23%。公司高管共累计减持2.77%。

2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润1.06亿元，较上期大幅增长。

2023年主营利润1.09亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是销售费用在下降。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入海南新椰品车间、厚椰乳生产线，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，熊猫乳品近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，熊猫乳品的PE-TTM是23.32，而乳品行业的PE-TTM是16.78，熊猫乳品高于乳品行业的PE-TTM。